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本周回顧：
　　當(dāng)前多晶硅在投資情緒消退后陷入高庫(kù)存和需求季節(jié)性修復(fù)的矛盾之中，由于市場(chǎng)反內(nèi)卷情緒的衰退和談?wù)擃l率的大幅降低，市場(chǎng)跌破完全成本回歸至接近去年上半年的狀態(tài)。而從基本面的角度當(dāng)前結(jié)構(gòu)和去年上半年有著極強(qiáng)的相似程度，供給側(cè)端行業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)，需求側(cè)下游產(chǎn)量推升去庫(kù)動(dòng)能的產(chǎn)生，但是由于行業(yè)供需的匹配是在行業(yè)極限壓制產(chǎn)能利用率的情況下產(chǎn)生的。行業(yè)高投資，高折舊的特點(diǎn)將約束行業(yè)出清的腳步。而在此格局下反內(nèi)卷控產(chǎn)能的約束仍在持續(xù)存在，控產(chǎn)能的約束將為行業(yè)提供價(jià)格支持，弱現(xiàn)實(shí)的背景也將為行業(yè)提供上方阻力和價(jià)值回歸的約束力。那么這樣的格局下，光伏行業(yè)面臨的困境是長(zhǎng)期且間斷性的。而在當(dāng)前則處于雙約束導(dǎo)致多晶硅企業(yè)減產(chǎn)，下游復(fù)產(chǎn)開工，同時(shí)外需支撐總需求的大背景下。行業(yè)的底部取決于庫(kù)存的壓力，庫(kù)存的壓力取決于真實(shí)的需求，這最終導(dǎo)致近端偏弱現(xiàn)貨報(bào)價(jià)陰跌。而宏觀層面中東局勢(shì)仍存不確定性，但是市場(chǎng)轉(zhuǎn)向樂觀，導(dǎo)致宏觀預(yù)期在一定程度上得到修復(fù)，削弱宏觀能源需求預(yù)期對(duì)多晶硅的支撐。
　　多晶硅庫(kù)存處于歷史最高位區(qū)間，截至3.20日多晶硅總庫(kù)存維持34.4萬(wàn)噸，庫(kù)銷比達(dá)10%，仍處于歷史平均水平，而當(dāng)前的產(chǎn)量端因主動(dòng)減產(chǎn)檢修，產(chǎn)量已經(jīng)從去年高點(diǎn)的3萬(wàn)噸周產(chǎn)降低至了當(dāng)前的1.9萬(wàn)噸，雖然淡季減產(chǎn)規(guī)模同比去年相對(duì)更大，但由于前面數(shù)月反內(nèi)卷情緒驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致的抬價(jià)，市場(chǎng)利潤(rùn)維持高位，企業(yè)減產(chǎn)意愿不積極，導(dǎo)致去庫(kù)相較于2024-2025年減產(chǎn)周期不及預(yù)期，最終導(dǎo)致雖然當(dāng)前產(chǎn)量維持同比減產(chǎn)，但也導(dǎo)致去庫(kù)的周期性滯后。庫(kù)消比僅僅是從極值回復(fù)至了往年的正常水平。在此格局下庫(kù)存雖然因需求的復(fù)蘇，下游的提產(chǎn)開始逐步去化，但是站在當(dāng)前的角度，僅僅是周期性的庫(kù)存周期的動(dòng)態(tài)的再平衡，而非實(shí)質(zhì)性的基本面改善。
　　關(guān)注點(diǎn)：總庫(kù)存小幅去庫(kù)宏觀擾動(dòng)偏強(qiáng)出口較強(qiáng)減產(chǎn)持續(xù)