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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　紅板科技（603459.SH）是我國(guó)手機(jī)HDI主板和手機(jī)電池板行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，同時(shí)具備IC載板、類載板量產(chǎn)能力。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)27.02/2.14億元。截至2026年3月20日，可比公司對(duì)應(yīng)2024/2025/2026年平均PE為51.01/42.51/34.85倍（均剔除負(fù)值、極端值）。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是中高端PCB國(guó)產(chǎn)優(yōu)質(zhì)廠商，已成為我國(guó)手機(jī)HDI主板和手機(jī)電池板行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，同時(shí)具備IC載板、類載板量產(chǎn)能力。公司已具備傳輸速率1.6TB光模塊電路板制造技術(shù)，具有批量生產(chǎn)AI服務(wù)器電路板的能力，有望為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。（2）本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為10000萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為75375萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為13.27%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額20.57億元，本次募投項(xiàng)目的實(shí)施將新增120萬(wàn)平方米HDI板產(chǎn)能，有助于擴(kuò)大公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司專注于印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括HDI板、剛性板、柔性板、剛?cè)峤Y(jié)合板、類載板、IC載板等，產(chǎn)品以消費(fèi)電子領(lǐng)域、高端顯示和汽車電子領(lǐng)域?yàn)橹?。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，重點(diǎn)發(fā)展HDI板產(chǎn)品，終端品牌客戶銷售收入快速增長(zhǎng)，毛利率逐年提升，2022~2024年整體營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)25.37%和126.83%。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：2024年全球PCB產(chǎn)值達(dá)到735.65億美元，下游應(yīng)用行業(yè)的蓬勃發(fā)展將帶動(dòng)相關(guān)需求持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2029年全球PCB產(chǎn)值將增長(zhǎng)至946.61億美元，其中中國(guó)大陸產(chǎn)值將占據(jù)五成左右比例。無(wú)線通信、服務(wù)器等下游強(qiáng)勁需求將驅(qū)動(dòng)高端HDI、高多層板和封裝基板細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)。從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，全球和中國(guó)大陸印制電路板行業(yè)均集中度不高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個(gè)月（截至3月20日）靜態(tài)市盈率為64.73倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇景旺電子（603228.SH）、勝宏科技（300476.SZ）、崇達(dá)技術(shù)（002815.SZ）、方正科技（600601.SH）、博敏電子（603936.SH）、中京電子（002579.SZ）、鵬鼎控股（002938.SZ）作為同行業(yè)可比A股上市公司。截至3月20日，可比公司對(duì)應(yīng)2024年平均PE（LYR）為51.01倍，對(duì)應(yīng)2025和2026年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為42.51倍和34.85倍（均剔除負(fù)值和極端值）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；2）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。