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事件：中通快遞發(fā)布2025年業(yè)績(jī)公告。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入490.99億元，同比增長(zhǎng)10.9%，調(diào)整后凈利潤(rùn)95.13億元，同比下降6.3%，其中第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.11億元，同比增長(zhǎng)12.3%，調(diào)整后凈利潤(rùn)26.95億元，同比下降1.4%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　四季度公司積極響應(yīng)反內(nèi)卷政策，實(shí)現(xiàn)量質(zhì)并舉。2025Q4中通快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到105.58億件，同比增長(zhǎng)9%，遠(yuǎn)超行業(yè)增速，其中散件業(yè)務(wù)量增速更高，四季度散件業(yè)務(wù)量日均達(dá)到980萬(wàn)件，同比增速超過38%，收入多元化為公司收入帶來(lái)積極貢獻(xiàn)，四季度公司核心快遞單票收入增長(zhǎng)2.9%。成本端得益于持續(xù)的降本增效舉措，四季度單票分揀及運(yùn)輸成本下降0.04元。利潤(rùn)端公司25Q4實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤(rùn)26.95億元，對(duì)應(yīng)單票利潤(rùn)0.26元。一季度快遞行業(yè)延續(xù)反內(nèi)卷政策，看好公司一季度業(yè)績(jī)繼續(xù)改善。
　　公司高度重視股東回報(bào)，堅(jiān)持穩(wěn)健分紅與常態(tài)化回購(gòu)雙軌并行，持續(xù)優(yōu)化資本分配結(jié)構(gòu)，致力于為股東創(chuàng)造價(jià)值。在股東回報(bào)方面，公司將于2026年起落地升級(jí)后的股東回報(bào)框架：未來(lái)年度綜合股東回報(bào)（含現(xiàn)金分紅及股票回購(gòu)）占調(diào)整后凈利潤(rùn)比例目標(biāo)不低于50%?；刭?gòu)方面，公司已完成20億美元的回購(gòu)計(jì)劃，并新增授權(quán)一項(xiàng)總額15億美元、期限24個(gè)月的回購(gòu)方案，有效期至2028年3月。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。四季度快遞行業(yè)反內(nèi)卷效果顯著，公司業(yè)務(wù)量及利潤(rùn)均有所改善，一季度快遞行業(yè)延續(xù)反內(nèi)卷，淡季價(jià)格堅(jiān)挺，我們認(rèn)為快遞價(jià)格全年將保持較高水平，因此我們上調(diào)公司26-27E盈利預(yù)測(cè)，新增28年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026E-2028E年調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為111.27/126.04/141.06億元（原26-27E預(yù)測(cè)為101.49/113.99億元），同比分別增長(zhǎng)16.97%/13.27%/11.92%，對(duì)應(yīng)PE分別為12x/10x/9x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：件量增速低于預(yù)期；散件業(yè)務(wù)發(fā)展受挫；價(jià)格波動(dòng)加劇。