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資金面
　　稅期階段央行7天逆回購小幅凈投放。2026年3月16日-20日，央行7天逆回購?fù)斗?423億元，回籠1765億元，實(shí)現(xiàn)凈投放658億元；國庫現(xiàn)金定存投放1800億元。3月中期借貸便利（MLF）到期規(guī)模為4500億元。
　　資金利率均值周度環(huán)比小幅下降。2026年3月16日-20日，DR001、R001平均值分別為1.32%和1.40%，較3月9日-13日分別下降1.2個(gè)基點(diǎn)和下降0.2個(gè)基點(diǎn)；DR007、R007平均值分別為1.43%和1.49%，較3月9日-13日分別下降2.3個(gè)基點(diǎn)和下降1.4個(gè)基點(diǎn)。
　　政府債凈融資規(guī)模增加。2026年3月16日-22日，政府債凈融資額約3063億元，較2026年3月9日-15日多增4685億元左右，其中國債凈融資額約1409億元，地方政府債凈融資額約1654億元。2026年3月23日-29日，政府債凈融資額預(yù)計(jì)為5664億元左右，其中國債約凈融資4148億元，地方政府債約凈融資1516億元。
　　跨季資金面預(yù)計(jì)壓力有限，但周度環(huán)比資金面摩擦擾動(dòng)加大。3月央行買斷式逆回購凈回籠、7天逆回購?fù)斗乓?guī)模偏小的情況下，資金利率仍然表現(xiàn)較為平穩(wěn)，或反映當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性仍相對充裕；另外，3月18日開始14天資金進(jìn)入跨季范圍，但從R014資金利率走勢來看，僅在3月18日當(dāng)日邊際提升6BP至1.59%，隨后穩(wěn)步下行，也或表明3月跨季資金面壓力有限。不過季末階段，仍需關(guān)注資金利率可能階段性波動(dòng)加大，具體而言，一是季末階段銀行資金融出行為可能受季末考核影響；二是3月23日-29日政府債繳款規(guī)模邊際提升，給資金面帶來的摩擦加大；三是需關(guān)注3月MLF操作規(guī)模給資金面帶來的情緒擾動(dòng)。
　　同業(yè)存單
　　同業(yè)存單到期收益率持續(xù)下行。截至2026年3月20日，1M、3M同業(yè)存單到期收益率分別為1.4550%和1.4650%，較2026年3月13日分別下降4.5個(gè)基點(diǎn)和下降3.5個(gè)基點(diǎn)；1Y同業(yè)存單到期收益率為1.5150%，較2026年3月13日下降1.8個(gè)基點(diǎn)。
　　同業(yè)存單凈融資為負(fù)值。2026年3月16日-22日，同業(yè)存單凈融資額約為-4031億元。2026年3月23日-29日同業(yè)存單到期償還量預(yù)計(jì)為6982億元，前一周到期償還量為11629億元，到期續(xù)發(fā)壓力下降。
　　機(jī)構(gòu)行為
　　銀行間債券市場杠桿率均值小幅下降。2026年3月16日-20日，測算銀行間債券市場杠桿率均值為107.26%，2026年3月9日-13日測算均值為107.42%。其中，2026年3月20日、3月13日銀行間債券市場杠桿率測算分別約為107.30%和107.40%。
　　基于測算結(jié)果，中長期利率純債基久期、短期利率純債基久期均邊際下降。2026年3月20日，測算中長期利率風(fēng)格純債基久期中位數(shù)（MA5）為4.30年，周度環(huán)比下降0.23年，處于2022年初以來73.8%分位數(shù)；短期利率風(fēng)格純債基久期中位數(shù)（MA5）為1.94年，周度環(huán)比下降0.13年，處于2022年初以來70.2%分位數(shù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、本文相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)、計(jì)算、測算可能存在誤差；2、貨幣政策變化超預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)。