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宇樹科技IPO獲受理，沖刺A股人形機(jī)器人第一股。公司主營為以四足及人形機(jī)器人為核心的本體、組件及具身智能模型的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2025年公司人形機(jī)器人出貨超5500臺，出貨量全球第一。2022年至2025年前三季度，公司四足機(jī)器人出貨量累計(jì)超3萬臺，市場份額全球第一。2025年公司實(shí)現(xiàn)收入17.1億元，同增335%；扣非歸母凈利潤6.0億元，同增674%；2025年前三季度主營業(yè)務(wù)毛利率為59%，扣非歸母凈利率為37%，盈利能力亮眼。公司具備全棧自研核心零部件和整機(jī)一體化能力，是兼具規(guī)?；慨a(chǎn)和全球化布局的人形機(jī)器人龍頭。
　　國內(nèi)：產(chǎn)業(yè)端量產(chǎn)與資本共振，戰(zhàn)略端政策與標(biāo)準(zhǔn)齊發(fā)。
　　產(chǎn)業(yè)端：國內(nèi)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)資本化進(jìn)程加速。宇樹科技IPO獲受理，樂聚機(jī)器人已開啟上市輔導(dǎo)，智元機(jī)器人、銀河通用、眾擎機(jī)器人、星海圖、松延動力已完成股改，2026年開年至今，銀河通用、松延動力、帕西尼等已完成14起10億級融資（不完全統(tǒng)計(jì)）。據(jù)工業(yè)和信息化部數(shù)據(jù)，2025年全國人形機(jī)器人出貨量約1.44萬臺，2026年有望開啟倍數(shù)級大幅增長，多家廠商給出積極量產(chǎn)指引，其中宇樹科技、智元機(jī)器人、優(yōu)必選目標(biāo)均已超萬臺級。我們認(rèn)為資本加持將助力企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能建設(shè)，加速技術(shù)迭代，開拓場景應(yīng)用。
　　戰(zhàn)略端：國家對具身智能產(chǎn)業(yè)重視程度持續(xù)拔高?！笆逦濉币?guī)劃明確將機(jī)器人與具身智能分別置于“新興產(chǎn)業(yè)”和“未來產(chǎn)業(yè)”的核心位置，同時工信部發(fā)布首個覆蓋人形機(jī)器人全產(chǎn)業(yè)鏈的國家級標(biāo)準(zhǔn)框架。地方政府積極響應(yīng)，北京、上海等多地已籌劃對核心零部件研發(fā)、大模型算力支出、仿真平臺搭建、中試平臺建設(shè)等給予千萬級補(bǔ)貼。產(chǎn)業(yè)正處于向規(guī)?；瘧?yīng)用轉(zhuǎn)折及邁向規(guī)范發(fā)展階段的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
　　海外：特斯拉量產(chǎn)節(jié)奏清晰，具身智能按下加速鍵。
　　Tesla：細(xì)化Optimus量產(chǎn)節(jié)奏，Gen3預(yù)計(jì)將于今年夏季開始生產(chǎn)。馬斯克表示Optimus Gen3預(yù)計(jì)將于今年夏季開始生產(chǎn)，明年夏季預(yù)計(jì)將進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)階段。前期指引表示，特斯拉有望于2026年生產(chǎn)5萬臺以上人形機(jī)器人，2027年達(dá)十倍級增長，并于2027年底實(shí)現(xiàn)對公眾銷售，量產(chǎn)及商業(yè)化時間節(jié)點(diǎn)逐步清晰。
　　Figure：全自主家務(wù)作業(yè)，端到端實(shí)現(xiàn)柔性操控能力。搭載Helix 02的Figure 03機(jī)器人在真實(shí)家庭客廳場景中完成了全程無人工干預(yù)、無預(yù)設(shè)腳本的全自主家務(wù)作業(yè)，展示了多工具協(xié)同與柔性物體操控能力。其自主性核心在于Helix 02的單神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，通過像素信號直接實(shí)現(xiàn)對機(jī)器人全身的端到端控制。
　　GTC 2026：Physical AI再成重點(diǎn)，仿真解決數(shù)據(jù)難題。本屆GTC共有110款機(jī)器人亮相，英偉達(dá)在仿真訓(xùn)練方面新推出了Cosmos 3世界模型與基于Newton 1.0物理引擎的Isaac Lab 3.0訓(xùn)練框架。英偉達(dá)戰(zhàn)略重點(diǎn)旨在通過使用仿真和合成數(shù)據(jù)生成來取代昂貴的真實(shí)世界數(shù)據(jù)收集，從而將機(jī)器人技術(shù)的數(shù)據(jù)問題轉(zhuǎn)化為計(jì)算問題。
　　板塊成交額占比自“924”創(chuàng)新低，板塊情緒已達(dá)階段性冰點(diǎn)。本周人形機(jī)器人滬深兩市核心產(chǎn)業(yè)鏈指數(shù)（本期鎖定滬深兩市231家核心產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的）成交額達(dá)3762億元，環(huán)降18.98%，對應(yīng)2024年9月23日至今14.40%分位；占滬深兩市總成交額3.43%，環(huán)降32個基點(diǎn)，對應(yīng)2024年9月23日至今0.00%分位。
　　后續(xù)重要事件：①2026年Q1，特斯拉預(yù)計(jì)推出第三代Optimus。②2026年4月，特斯拉預(yù)計(jì)舉行2026Q1電話會議。③2026年夏季，特斯拉第三代Optimus預(yù)計(jì)開始生產(chǎn)。④2026年7月，上海世界人工智能大會WAIC。⑤2026年8月，北京世界機(jī)器人博覽會WRC。⑥2026年8月，世界人形機(jī)器人運(yùn)動會。
　　投資建議：我們認(rèn)為人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)規(guī)模化量產(chǎn)及商業(yè)化應(yīng)用的拐點(diǎn)或?qū)⒅?，逐步進(jìn)入規(guī)范發(fā)展階段，具身智能自主及泛化能力的進(jìn)化同步進(jìn)入加速通道，2026年或?qū)⒅鸩綇男∨框?yàn)證邁向“1-10”新階段。建議關(guān)注上游零部件及主機(jī)廠相關(guān)標(biāo)的：
　　零部件方面：上游零部件憑借成本優(yōu)勢有望優(yōu)先受益。
　　高價值量及較強(qiáng)確定性：①關(guān)節(jié)模組/結(jié)構(gòu)件：長盈精密、拓普集團(tuán)、震?？萍?、星宇股份、新泉股份。②絲杠：恒立液壓、浙江榮泰、五洲新春、北特科技。③減速器：綠的諧波、雙環(huán)傳動等。
　　技術(shù)迭代及格局更替：①電機(jī)：鳴志電器、兆威機(jī)電、德昌電機(jī)控股、恒帥股份、步科股份、偉創(chuàng)電氣、峰岹科技、亞普股份。②傳感器：安培龍、福萊新材、日盈電子、晶華新材、奧比中光。③新材料/新工藝：統(tǒng)聯(lián)精密、恒勃股份、唯科科技等。
　　主機(jī)廠方面：放量加速&資本化有望迎來估值充分定價。
　　IPO定價重估：①AI具身家庭機(jī)器人龍頭：臥安機(jī)器人。②宇樹科技產(chǎn)業(yè)鏈：美湖股份、品茗科技、模塑科技、首開股份等。③相關(guān)主機(jī)廠：上緯新材。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人形機(jī)器人進(jìn)展不及預(yù)期；競爭惡化風(fēng)險(xiǎn)；銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。