>> 華源證券-公用事業(yè)行業(yè)《2026年遼寧省核電機組參與電力市場化交易有關事項》解讀：核電差價合約機制落地，有望提振企業(yè)盈利&估值-260323
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
大小： |
259KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉曉寧,查浩,蔡思 |
| 行業(yè)名稱： |
核電 |
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事件：近期遼寧省發(fā)改委發(fā)布《2026年遼寧省核電機組參與電力市場化交易有關事項的通知》，明確建立核電可持續(xù)發(fā)展價格結算機制，在場外建立差價結算機制，對納入機制的電量，市場交易均價低于或高于機制電價的部分，由電網企業(yè)按規(guī)定開展差價結算，差價結算費用暫納入系統(tǒng)運行費用，由全體工商業(yè)用戶進行分攤。
率先建立核電場外差價合約機制，大比例保障核電電價穩(wěn)定。政策要點如下：1）建立核電可持續(xù)發(fā)展價格結算機制，建立核電場外差價合約，對于機制電量部分，市場交易均價低于或高于機制電價的部分，由電網企業(yè)開展差價結算，差價結算費用納入系統(tǒng)運行費，由工商業(yè)用戶分攤；2）機制電量和機制電價：2026年機制電量為當月機組上網電量中除每日2-5點外的21小時的80%電量，即機制電量比例約70%，機制電價為0.3798元/千瓦時（紅沿河1-4號機組核準電價0.3823元/千瓦時，5-6號機組0.3749元/千瓦時）。3）該政策由2026年1月1日開始執(zhí)行。我們分析，該政策率先在遼寧建立核電電價保障機制，保障大比例電量按照核準價執(zhí)行，有望保障核電盈利穩(wěn)定，提高企業(yè)估值。
該政策有望推行至其他省份，當前廣西用戶側已經分攤“核電差價合約費用”。我們在廣西電網代理購電表中發(fā)現，2026年3月用戶側分攤“核電差價合約費用”0.063元/千瓦時，判斷其或與遼寧核電電價機制類似。2026年以來，由于電力供需寬松+2025年底煤價較低的影響，沿海省份2026年年度長協電價和2026年1-3月月度電價結果均不盡人意，導致核電機組經營困難，此次核電差價合約政策也是在這一背景下應運而生。我們認為，該政策有助于保障核電穩(wěn)定安全運營，未來有望推廣至其他省份。
我們測算，以2025年中國廣核上網電量2326.5億千瓦時，中國核電上網電量1878.5億千瓦時為基礎，假設所得稅率25%，少數股東損益占比50%，含稅電價每上漲1分錢，對于中國廣核、中國核電的歸母凈利潤影響分別為8、6億元，占2024年歸母凈利潤的比例分別為7%、7%。
電價穩(wěn)定預期+核電裝機成長，重申核電投資價值。此前市場主要擔憂核電電價不穩(wěn)定帶來的盈利下滑和折現率提升，導致分子分母兩端同時惡化帶來的雙殺。我們認為本次遼寧核電差價合約電價機制的出臺，一方面有助于提升企業(yè)盈利（市場化電價普遍低于核準電價），另一方面降低電價不確定性，提高企業(yè)估值。同時，核電機組歷年8-10臺的審批保障短期內企業(yè)較為確定的成長性，是公用事業(yè)板塊中少有的成長性資產。我們重申核電投資價值，推薦中國廣核、中國核電，同時建議關注中廣核電力。
風險提示。政策推行存在不確定性，全社會用電量存在波動，核電機組投產節(jié)奏存在不確定性
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