>> 東吳證券-公用事業(yè)行業(yè)跟蹤周報(bào)：2026M1-2全社會(huì)用電量同增6.1%，遼寧省明確2026年核電機(jī)組建立機(jī)制電價(jià)機(jī)制-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
大小： |
1686KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁理,任逸軒 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
核電 |
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投資要點(diǎn)
本周核心觀點(diǎn)：1）2026M1-2全社會(huì)用電量同增6.1%。3月17日，國(guó)家能源局發(fā)布1-2月份全社會(huì)用電量等數(shù)據(jù)。1-2月，全社會(huì)用電量累計(jì)16546億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.1%。從分產(chǎn)業(yè)用電看，第一產(chǎn)業(yè)用電量223億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.4%。第二產(chǎn)業(yè)用電量10279億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6.3%，其中：工業(yè)用電量同比增長(zhǎng)6.4%，高技術(shù)及裝備制造業(yè)用電量同比增長(zhǎng)10.6%。第三產(chǎn)業(yè)用電量3231億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.3%，其中：充換電服務(wù)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)用電量增速分別達(dá)到55.1%、46.2%。城鄉(xiāng)居民生活用電量2813億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.7%。2）遼寧省明確2026年核電機(jī)組建立機(jī)制電價(jià)機(jī)制。遼寧省通過(guò)建立核電可持續(xù)發(fā)展價(jià)格結(jié)算機(jī)制，推動(dòng)核電機(jī)組平穩(wěn)入市。核電參與市場(chǎng)交易后，在市場(chǎng)外建立差價(jià)結(jié)算的機(jī)制，對(duì)納入機(jī)制的電量（以下簡(jiǎn)稱(chēng)機(jī)制電量），市場(chǎng)交易均價(jià)低于或高于機(jī)制電價(jià)的部分，由電網(wǎng)企業(yè)按規(guī)定開(kāi)展差價(jià)結(jié)算，差價(jià)結(jié)算費(fèi)用暫納入系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)用，由全體工商業(yè)用戶(hù)進(jìn)行分?jǐn)?。（一）機(jī)制電量：2026年核電月度機(jī)制電量規(guī)模在當(dāng)月機(jī)組實(shí)際上網(wǎng)電量的基礎(chǔ)上，將每日21小時(shí)時(shí)段的80%上網(wǎng)電量納入機(jī)制；其余3小時(shí)時(shí)段的上網(wǎng)電量不納入機(jī)制。（二）機(jī)制電價(jià)：機(jī)制電價(jià)水平按照國(guó)家現(xiàn)行核電上網(wǎng)電價(jià)政策執(zhí)行。遼寧省在運(yùn)的核電機(jī)組為紅沿河1-6號(hào)機(jī)組，其中紅沿河1-4號(hào)機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)為0.3823元/千瓦時(shí)，5-6號(hào)機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)為0.3749元/千瓦時(shí)。納入機(jī)制后，紅沿河1-6臺(tái)核電機(jī)組平均機(jī)制電價(jià)執(zhí)行0.3798元/千瓦時(shí)。
行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤：電價(jià)：2026年3月全國(guó)平均電網(wǎng)代購(gòu)電價(jià)同比下降11%。煤價(jià)：截至2026/3/20，動(dòng)力煤秦皇島5500卡平倉(cāng)價(jià)735元/噸，周環(huán)比+0.82%。水情：截至2026/3/20，三峽水庫(kù)站水位165.29米，2022、2023、2024、2025年同期水位分別為165.28米、157.78米、161.76米、164.88米，蓄水水位正常。2026/3/20，三峽水庫(kù)站入庫(kù)流量9900立方米/秒，同比增加6.45%，三峽水庫(kù)站出庫(kù)流量8730立方米/秒，同比增加3.93%。用電量：2025M1-12全社會(huì)用電量10.37萬(wàn)億千瓦時(shí)（同比+5.0%），其中，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、居民城鄉(xiāng)用電分別同比+9.9%、+3.7%、+8.2%、+6.3%。發(fā)電量：2025年累計(jì)發(fā)電量9.72萬(wàn)億千瓦時(shí)（同比+2.2%），其中火電、水電、核電、風(fēng)電、光伏分別1.0%、+2.8%、+7.7%、+9.7%、+24.4%。裝機(jī)容量：2025M1-12新增裝機(jī)容量，火電新增9450萬(wàn)千瓦（同比+63.8%），水電新增1215萬(wàn)千瓦（同比-11.9%），核電新增153萬(wàn)千瓦，風(fēng)電新增12048萬(wàn)千瓦（同比+50.9%），光伏新增31751萬(wàn)千瓦（同比+14.2%）。
投資建議：電改深化電力重估，紅利配置價(jià)值顯著。1）綠電：消納+電價(jià)+補(bǔ)貼三大壓制因素逐步緩解，新能源全面入市，市場(chǎng)化引領(lǐng)新能源高質(zhì)量發(fā)展。建議關(guān)注【龍?jiān)措娏】【中閩能源】【三峽能源】，重點(diǎn)推薦【龍凈環(huán)保】。2）火電：定位轉(zhuǎn)型，挖掘可靠性?xún)r(jià)值與靈活性?xún)r(jià)值。建議關(guān)注【華能?chē)?guó)際H】【華電國(guó)際H】。3）水電：量?jī)r(jià)齊升、低成本受益市場(chǎng)化。度電成本所有電源中最低，現(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強(qiáng)，折舊期滿(mǎn)盈利持續(xù)釋放。重點(diǎn)推薦【長(zhǎng)江電力】。4）核電：成長(zhǎng)確定、遠(yuǎn)期盈利&分紅提升。2022至2025年已連續(xù)四年核準(zhǔn)10臺(tái)+，成長(zhǎng)再提速。在建機(jī)組投運(yùn)+資本開(kāi)支逐步見(jiàn)頂。公司ROE看齊成熟項(xiàng)目有望翻倍，分紅同步提升。重點(diǎn)推薦【中國(guó)核電】【中國(guó)廣核】，建議關(guān)注【中廣核電力H】。5）光伏資產(chǎn)、充電樁資產(chǎn)價(jià)值重估：光伏、充電樁被RWA、電力現(xiàn)貨交易賦能價(jià)值重估。建議關(guān)注【南網(wǎng)能源】【朗新科技】【特銳德】【盛弘股份】等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、電價(jià)煤價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流域來(lái)水不及預(yù)期等
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