>> 長江證券-華利集團(300979)2025年業(yè)績快報點評： Q4凈利率未能延續(xù)修復，全年累計分紅比例提至76.4%-260324
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
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| 707KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于旭輝,魏杏梓 |
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事件描述
2025年：收入249.8億元，同比+4.1%（美元+4.7%）；歸母凈利潤32.1億元，同比-16.5%（美元同比-16%），歸母凈利率同比-3.1pct至12.8%。2025年全年累計分紅比例提升為76.4%（同比提升6.5pct）。
2025Q4：收入63.0億元，同比-3.0%（美元-1.9%）；歸母凈利潤7.7億元、同比-22.7%（美元同比-21.8%），歸母凈利率同比-3.2pct/環(huán)比-0.5pct至12.2%。
事件評論
量價拆分：2025年銷量同比+1.6%至2.27億雙，其中Q4銷量同比-2.3%，預計ADS、On、NB等新（次新）客戶放量下銷量延續(xù)增長，但多數(shù)老客自身經(jīng)營承壓下，訂單量有所下滑；2025年asp同比+2.6%（美元同比+3.3%），其中2025Q4 asp同比-0.7%（美元同比+0.4%），預計由于低價老客占比下降致使全年單價提升。
展望來看：短期，老客低基數(shù)下預計今年小幅修復，新客貢獻彈性增量，產(chǎn)能優(yōu)化調(diào)配、新廠爬坡下利潤率有望改善。中期，老客調(diào)整企穩(wěn)疊加（次)新客戶持續(xù)放量有望驅(qū)動新一輪成長。預計公司2026/2027年歸母凈利潤為35.5/39.7億元，同比+11%/+12%，對應PE為15/14X，76%分紅比例假設下2026年股息率約5%。
風險提示
1、海外宏觀經(jīng)濟波動；
2、品牌庫存去化不及預期；
3、產(chǎn)能投放進度不及預期。
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