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市場分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2026年財(cái)政政策方面繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，貨幣方面繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)、降息及結(jié)構(gòu)性政策工具，為“十五五”良好開局提供穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境；2026年1月19日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)等一籃子利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)今年還存在繼續(xù)降準(zhǔn)降息的空間；2026年政府工作報(bào)告提到赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達(dá)到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元。（2）通脹：2月CPI同比上升1.3%。
　　資金面：（3）財(cái)政：1-2月財(cái)政運(yùn)行平穩(wěn)開局，一般公共預(yù)算收入同比增長0.7%、支出同比增長3.6%，財(cái)政前置發(fā)力特征明顯。收入端企業(yè)相關(guān)稅收表現(xiàn)好于居民部門，增值稅增長4.7%，但消費(fèi)稅、個(gè)人所得稅回落，反映居民消費(fèi)偏弱；政府性基金收入受土地出讓拖累同比下降16%，支出端因?qū)ｍ?xiàng)債發(fā)行加快同比增長16%。整體看，經(jīng)濟(jì)仍呈“供強(qiáng)需弱”格局，地產(chǎn)與消費(fèi)修復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固。對(duì)債市而言，財(cái)政前置與政府債供給短期壓制情緒，但央行流動(dòng)性呵護(hù)及后續(xù)總量寬松可能落地，將對(duì)債市形成底部支撐。（4）金融：2月金融數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)“總量平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)分化”的特征：信貸增速延續(xù)回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1受春節(jié)錯(cuò)位和消費(fèi)超預(yù)期帶動(dòng)回升至5.9%，M2則因財(cái)政支出加碼持平于9.0%。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)中長期貸款在政策前置發(fā)力下同比多增，但居民端信貸需求持續(xù)偏弱，尤其是中長期貸款再度出現(xiàn)凈減少，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)加杠桿意愿仍有待修復(fù)。整體來看，金融數(shù)據(jù)對(duì)債市影響中性偏多，信貸增速回落和居民融資需求不足指向經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)仍需時(shí)間，債券利率仍受向下驅(qū)動(dòng)，但需關(guān)注通脹預(yù)期升溫對(duì)短期情緒的擾動(dòng)。（5）央行：2026-03-24，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了175億元7天的逆回購操作。（6）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.318%、1.417%、1.512%和1.504%，回購利率近期回落。
　　市場面：（7）收盤價(jià)：2026-03-24，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.48元、105.92元、108.17元、111.24元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為-0.02%、0.00%、0.02%和0.52%。（8）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.072元、0.063元、0.052元和-0.497元。
　　綜合來看：受中東戰(zhàn)局帶動(dòng)通脹預(yù)期，近期TACO預(yù)期升溫，LPR保持不變，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延續(xù)、全球貿(mào)易不確定性上升增加了外資流入的不確定性。整體看，債市在穩(wěn)增長與寬松預(yù)期間震蕩運(yùn)行，短期關(guān)注月底政策信號(hào)。
　　策略
　　單邊：回購利率回落，國債期貨價(jià)格震蕩。
　　套利：關(guān)注2606基差回落。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)