>> 東興證券-快遞行業(yè)2026年1-2月數(shù)據(jù)點評：反內(nèi)卷持續(xù)發(fā)力，通達系單票收入同比提升明顯-260325
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
大?。?/td>
| 471KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
曹奕豐 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2026年2月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量約121.1億件，同比下降約10.9%，業(yè)務(wù)量增速同比為負主要系春節(jié)錯期影響。若加總1-2月數(shù)據(jù)，則業(yè)務(wù)完成量同比增長約7.1%。
點評：
反內(nèi)卷仍在發(fā)力，件量增速維持較低水平：2026年2月全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)完成量約121.1億件，同比下降約10.9%。若加總1-2月數(shù)據(jù)排除春節(jié)錯期影響，則業(yè)務(wù)完成量同比增長約7.1%。去年同期的高基數(shù)以及去年下半年開始強化的反內(nèi)卷政策，導致行業(yè)逐步從重數(shù)量向重質(zhì)量轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)量增速處于較低水平。
2月順豐件量增速顯著高于行業(yè)均值，春節(jié)期間順豐表現(xiàn)一貫較為強勢，我們認為是正常現(xiàn)象。通達系企業(yè)中，圓通與申通維持了行業(yè)均值以上的增速，其中圓通展現(xiàn)出對市場份額較強的訴求，申通則得益于并表丹鳥后的件量增長。韻達件量增速較低。
2月通達系單票收入同比增長較明顯：價格方面，2026年2月行業(yè)單票價格同比提升12.2%，若考慮1-2月合計的單票價格，則26年較25年同期提升約0.8%。由于反內(nèi)卷的影響，我們預計今年行業(yè)單票收入水平能夠較去年實現(xiàn)維持或略增。
通達系方面，2月申通和韻達單票收入同比分別實現(xiàn)19.6%和15.4%的增長，體現(xiàn)出反內(nèi)卷對行業(yè)價格端的增益，其中申通單價提升還與并表丹鳥有一定聯(lián)系。圓通單票收入同比增長3.4%，漲幅較低主要系去年同期基數(shù)較高。環(huán)比看，申通、韻達和圓通2月單價分別環(huán)比提升3.8%、4.7%和6.7%。順豐單票收入同比提升6.8%，環(huán)比提升4.1%。結(jié)合較高的件量增速，2月順豐實現(xiàn)量價齊升，整體表現(xiàn)較為亮眼。
投資建議：去年雙十一以來需求略低預期給行業(yè)造成了一定壓力，但通達系單票收入依舊維持在較高水平，這體現(xiàn)出反內(nèi)卷對行業(yè)價格端的強支撐作用。我們認為今年行業(yè)反內(nèi)卷的力度與持續(xù)性都有望超預期，目前行業(yè)處于上行周期的前段，后續(xù)盈利能力有望持續(xù)恢復。
行業(yè)增速下行導致存量市場重要性凸顯，價格戰(zhàn)邏輯或?qū)⒂兴淖?，服?wù)質(zhì)量的提升會被抬到更加重要的位置上，這有助于實現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。建議重點關(guān)注服務(wù)品質(zhì)領(lǐng)先的龍頭中通和圓通，以及經(jīng)營數(shù)據(jù)改善較明顯的申通。
風險提示：行業(yè)價格戰(zhàn)加??；反內(nèi)卷持續(xù)時間低于預期；人力成本攀升；政策面變化等
|
|
