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2025年公司營(yíng)收11.80億元，同比+13.15%；歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比+1.14%
　　公司發(fā)布2025年年報(bào)，2025年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.80億元，同比增長(zhǎng)13.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.25億元，同比增長(zhǎng)1.14%。我們維持2026-2027年盈利預(yù)測(cè)并新增2028年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)為1.56/1.82/2.12億元，EPS為1.03/1.20/1.40元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為32.0/27.5/23.5倍。我們看好公司未來高端產(chǎn)品在下游領(lǐng)域應(yīng)用潛力，以及泰國(guó)工廠產(chǎn)能釋放。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化，境外收入同比增長(zhǎng)75.29%
　　2025年度公司雙面板和多層板收入同比分別上漲23.62%和18.80%，公司持續(xù)向高附加值產(chǎn)品傾斜。雙面多層板毛利率下滑，主要受兩個(gè)因素影響：一是2024年底至2025年初，公司對(duì)主要客戶給予了小幅降價(jià)；二是2025年四季度以來，以覆銅板、銅球、銅箔和金鹽為代表的主要原材料價(jià)格上漲明顯。2025年的盈利能力短期承壓，但隨著價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制有望修復(fù)毛利率。另2025年公司積極開拓海外市場(chǎng)、獲取海外訂單相關(guān)，境外收入同比增長(zhǎng)75.29%。
　　全球化戰(zhàn)略推進(jìn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，布局中高端HDI與光通信模塊PCB
　　在全球化戰(zhàn)略布局下，公司于2025年6月在泰國(guó)設(shè)立子公司，并于2025年10月開工建設(shè)，標(biāo)志著泰國(guó)生產(chǎn)基地建設(shè)正式啟動(dòng)，該生產(chǎn)基地將分階段逐步布局單面板、雙面板、高多層板等產(chǎn)能。泰國(guó)工廠一期投資規(guī)模約1.5億元人民幣，預(yù)計(jì)于2026年第三季度投產(chǎn)。同時(shí)，公司積極把握機(jī)遇，尋求產(chǎn)品升級(jí)與結(jié)構(gòu)調(diào)整，重點(diǎn)布局汽車智能駕駛與光通信模塊兩大核心領(lǐng)域：2025年公司已經(jīng)量產(chǎn)交付智能駕駛領(lǐng)域的HDI產(chǎn)品，并打樣交付400G及以下的光通信產(chǎn)品。未來，東臺(tái)工廠將借力H股融資，落地“高密度互連印刷電路板（HDI）項(xiàng)目”，以滿足800G以上光模塊產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。