>> 東吳證券-若羽臣(003010)2025年報點評：自有品牌營收同增262%，三大品牌齊放量驅(qū)動業(yè)績高增-260325
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,郗越,蘇鋮 |
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公司發(fā)布2025年年報：2025年全年實現(xiàn)營收34.3億元，同比+94%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.94億元，同比+84%；扣非歸母凈利潤1.89億元，同比+78%，業(yè)績落在前期預(yù)告上沿，高增符合預(yù)期。單拆2025Q4，公司實現(xiàn)營收12.9億元，同比+111%；歸母凈利潤0.90億元，同比+87%，單季營收與利潤均實現(xiàn)近翻倍增長。
自有品牌占比持續(xù)提升帶動毛利率顯著優(yōu)化：①毛利率：2025年全年毛利率59.8%，同比+15pct；2025Q4單季毛利率61.96%，同比+21pct，高毛利自有品牌收入占比過半，驅(qū)動毛利率持續(xù)上行。②費用率：2025年期間費用率53.2%，同比+17pct；2025Q4期間費用率52.0%，同比+25pct，主要系自有品牌營銷投放加大，銷售費用率同比顯著提升。③凈利率：2025年全年歸母凈利率5.7%，同比小幅回落0.3pct，主要系2025年保健品業(yè)務(wù)仍處于投入期未集中貢獻利潤，隨著規(guī)模效應(yīng)釋放，2026年盈利彈性有望顯著回升。
自有品牌全面爆發(fā)，2025全年營收同比高增+ 262%：2025年自有品牌實現(xiàn)營收18.13億元，占總營收比重53%，貢獻主要營收。25年拆分看，①綻家：營收10.7億元（同比+ 121%），穩(wěn)居家居香氛&家清賽道優(yōu)勢地位，持續(xù)拓展新品類，大單品驅(qū)動下盈利穩(wěn)健。②斐萃：營收7.0億元（同比+ 5545%），抖音/天貓膳食補充劑類目排名持續(xù)領(lǐng)先，規(guī)模快速突破，2025年完成從0到1，2026年有望進入利潤釋放期。③紐益倍：25年6月成立，25年全年營收約0.47億元，定位大眾膳食補充劑，與斐萃形成高低搭配，上線即快速放量，成長可期。
品牌管理高增+代運營結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級：2025年品牌管理業(yè)務(wù)營收9.0億元，同比+79%，拜耳、艾惟諾、DHC、Herbs of Gold等合作品牌持續(xù)放量；代運營業(yè)務(wù)營收7.2億元，同比- 5%，公司主動優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，聚焦高價值客戶，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資評級：若羽臣作為國內(nèi)頭部數(shù)字化品牌管理公司，及時挖潛把握機遇布局家清、保健品行業(yè)，綻家、斐萃從0到1破繭成蝶驗證品牌孵化力，新品牌Nuibay落地快速放量，自有品牌運營管理能力突出，長期發(fā)展前景廣闊。考慮到自有品牌放量超預(yù)期，我們上調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測由3.4/5.1億元至3.9/5.6億元，新增2028年歸母凈利潤預(yù)測7.2億元，同比+103%/+42%/+28%，對應(yīng)PE分別為24/17/13X，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，新品推廣不及預(yù)期等。
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