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投資要點(diǎn)：
　　國內(nèi)通風(fēng)設(shè)備標(biāo)桿，深耕空氣處理系統(tǒng)領(lǐng)域近40年，背靠國資，助力業(yè)務(wù)企穩(wěn)發(fā)展。公司成立于1988年，是華南地區(qū)大型的專業(yè)從事通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)集成的設(shè)計(jì)和制造企業(yè)，多次被國家認(rèn)定為“高新技術(shù)企業(yè)”。目前，公司是行業(yè)內(nèi)首家同時獲得中國核安全局頒發(fā)的核級風(fēng)機(jī)和核級風(fēng)閥產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和制造許可證的企業(yè)，同時，公司還持有全國工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)許可證，主營業(yè)務(wù)為通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)設(shè)備，領(lǐng)域涉及核電行業(yè)、工業(yè)與民用行業(yè)、地鐵隧道行業(yè)，并在2025年開始切入3D打印領(lǐng)域。公司的控股股東為廣東南?？毓杉瘓F(tuán)有限公司，其直接持有公司1.23億股股份，占公司總股本的25.71%持股比例，超過四分之一，股權(quán)相對集中，有利于公司經(jīng)營戰(zhàn)略的穩(wěn)定，并且將助力公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。
　　核電領(lǐng)域HVAC重要供應(yīng)商，十五五核電建設(shè)節(jié)奏加快將驅(qū)動公司業(yè)績更上一層樓。核電HVAC系統(tǒng)的主要功能包括加熱、通風(fēng)和空氣調(diào)節(jié)，是保證核島內(nèi)環(huán)境安全與設(shè)備正常運(yùn)行的關(guān)鍵輔助系統(tǒng)，關(guān)系到機(jī)組的發(fā)電效率以及核輻射防護(hù)的安全等級。公司作為國內(nèi)首家同時獲得核級風(fēng)機(jī)和風(fēng)閥許可證的企業(yè)，它憑借超過80%的國內(nèi)市場占有率確立了標(biāo)桿地位。值得一提的是，公司的優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在許可證資質(zhì)和市場先發(fā)優(yōu)勢，更在于具備核島HVAC系統(tǒng)總承包能力，能提供從關(guān)鍵設(shè)備到系統(tǒng)集成的完整解決方案，這是其他多數(shù)專注于單一產(chǎn)品的公司的顯著壁壘。公司在核電領(lǐng)域代表性大合同包括中標(biāo)田灣核電站7、8號機(jī)組及徐大堡核電站3、4號機(jī)組核島通風(fēng)空調(diào)設(shè)備項(xiàng)目，合計(jì)金額約1.99億元。我們認(rèn)為十五五期間，隨著國家對自身能源安全的重視度提升，核電建設(shè)節(jié)奏將加快，因此公司核電板塊將長期受益。
　　公司3D打印技術(shù)不斷積累與迭代，可應(yīng)用于高精尖領(lǐng)域。公司旗下全資子公司南方增材，在2024年，公司向南方增材增資5000萬元，用于拓展3D打印業(yè)務(wù)及核電材料集采業(yè)務(wù)。在2025年9月，南方增材擬投資5000萬元用于3D打印服務(wù)項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資。公司3D打印技術(shù)為綠光+紅光方案并行，可廣泛應(yīng)用于高精尖工業(yè)領(lǐng)域，比如核電工業(yè)部件、商業(yè)航天+衛(wèi)星、汽車IGBT組件以及AI算力中心液冷部件等。目前，公司3D打印技術(shù)正處于起步階段，后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈渠道打通后，有望推動該業(yè)務(wù)業(yè)績高速增長。
　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為0.42、1.14、1.95億元，對應(yīng)EPS分別為0.09、0.24、0.41元/股，目前股價對應(yīng)PE估值分別為146、54、31倍。出于公司3D打印業(yè)務(wù)處于起步階段，該業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤較少，因此我們采用分部估值法。公司作為深耕通風(fēng)與空氣處理系統(tǒng)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，該行業(yè)未來將受益于正處于核電站建設(shè)上行周期，同時，3D打印業(yè)務(wù)未來將塑造第二主力增長曲線，給予分部估值法2026年目標(biāo)市值64.45億元，對應(yīng)目標(biāo)價13.43元，首次覆蓋給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：十五五核電站建設(shè)節(jié)奏低于預(yù)期、原材料成本波動風(fēng)險(xiǎn)、3D打印業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。