>> 招商證券-同程旅行(00780.HK)收入&業(yè)績符合預(yù)期，酒管并表提速增長-260326
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 599KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
丁浙川,李秀敏,潘威全 |
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3月24日，同程旅行發(fā)布2025年Q4財報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收48.4億元/+14.2%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整利潤7.8億元/+18.1%，整體來看收入穩(wěn)步增長，業(yè)績符合預(yù)期。Q4以來國內(nèi)出行景氣度穩(wěn)步提升，酒店業(yè)務(wù)呈現(xiàn)量價齊升趨勢，國際業(yè)務(wù)延續(xù)高增長趨勢，目前已初步實現(xiàn)盈利，隨著10月萬達(dá)酒管并表，公司酒旅產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善，疊加公司持續(xù)推進(jìn)降本增效&精細(xì)化補(bǔ)貼，看好未來業(yè)績延續(xù)高增長，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
收入持續(xù)增長，業(yè)績符合預(yù)期。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收48.4億元/+14.2%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA 12.8億元/+28.6%，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整利潤7.8億元/+18.1%，收入&業(yè)績表現(xiàn)均符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)來看，25Q4公司住宿預(yù)訂/交通票務(wù)/度假業(yè)務(wù)/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入13.1/18.4/7.8/9.2億元，同比增長+15.4%/+6.5%/+0.3%/+53.0%，其他業(yè)務(wù)快速增長主要得益于酒店管理業(yè)務(wù)增長推動，公司于25年10月16日以26.5億元完成了萬達(dá)酒管及度假村的100%股權(quán)并購，并于10于17日并表，目前集團(tuán)酒店歷平臺旗下運(yùn)營酒店超3000家，另有1800家酒店處于籌備中。
用戶增長穩(wěn)中向好，年付費(fèi)用戶同比增長6%。25Q4公司平均月付費(fèi)用戶為4140萬人/+1.0%，公司年付費(fèi)用戶為2.5億人/+6.0%，過去12個月累計服務(wù)的旅客人次為20.3億人次/+5.5%，用戶端延續(xù)小幅增長。
毛利率同比上升，盈利能力穩(wěn)步改善。報告期內(nèi)公司毛利率為65.9%/+2.4pct（qoq+0.1pct）；25Q4公司管理/研發(fā)/銷售費(fèi)用率分別為8.0%/10.8%/32.5%，同比變動持平/-1.3pct/+2.3pct，經(jīng)調(diào)整凈利潤率為16.1%/+0.5pct，盈利能力符合預(yù)期。2025年董事會提議每股派息0.25港元/+38.9%，總派息金額約為5.9億港元（約5.2億元），當(dāng)前股價對應(yīng)股息率約為1.3%。
投資建議：Q4以來國內(nèi)出行景氣度穩(wěn)步提升，酒店業(yè)務(wù)呈現(xiàn)量價齊升趨勢，國際業(yè)務(wù)延續(xù)高增長趨勢，目前已初步實現(xiàn)盈利，隨著10月萬達(dá)酒管并表，公司酒旅產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善，疊加公司持續(xù)推進(jìn)降本增效&精細(xì)化補(bǔ)貼，看好未來業(yè)績延續(xù)高增長，預(yù)計26-27年實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤40.0/47.0億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：全球疫情反復(fù)；經(jīng)濟(jì)消費(fèi)下滑風(fēng)險；出行政策變化風(fēng)險。
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