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事件描述
　　公司2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入218.45億元，同比減少2.50%；歸屬凈利潤(rùn)6.10億元，同比減少4.31%；扣非后歸屬凈利潤(rùn)5.95億元，同比增長(zhǎng)42.06%。公司實(shí)現(xiàn)單四季度營(yíng)業(yè)收入72.92億元，同比增長(zhǎng)4.41%；歸屬凈利潤(rùn)1.53億元，同比減少25.42%；扣非后歸屬凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)117.96%。
　　事件評(píng)論
　　收入有所下滑，訂單同比增長(zhǎng)。2025年收入218.45億元，同比下滑2.5%。2025年公司累計(jì)中標(biāo)金額約285.39億元，同比增長(zhǎng)5.51%。其中，幕墻與光伏建筑業(yè)務(wù)中標(biāo)額實(shí)現(xiàn)約191.85億元，同比增長(zhǎng)11.51%；室內(nèi)裝飾與設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)中標(biāo)額實(shí)現(xiàn)約93.54億元，同比下降4.98%。在國(guó)內(nèi)建筑裝飾行業(yè)上市公司中，公司新增訂單總量蟬聯(lián)行業(yè)榜首。在手訂單來(lái)看，截至報(bào)告期末，公司在手訂單約376億元，訂單儲(chǔ)備充裕、結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。其中，在手境內(nèi)訂單約223億元，在手海外訂單約153億元，海外訂單同比增長(zhǎng)51%。
　　公司降本增效效果突出，毛利率改善明顯，傳導(dǎo)至扣非凈利潤(rùn)同比大增，歸屬利潤(rùn)同比略降主要系去年同期金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)的收益導(dǎo)致基數(shù)較高。公司2025年全年綜合毛利率17.24%，同比提升1.19pct，單四季度來(lái)看，公司綜合毛利率20.30%，同比提升2.29pct；費(fèi)用率方面，公司2025年全年費(fèi)用率10.48%，同比提升0.29pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)0.13、-0.14、-0.08、0.38pct至1.49%、5.35%、2.79%和0.85%，單四季度期間費(fèi)用率10.80%，同比下降0.34pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-0.05、-0.74、-0.41、0.87pct至1.57%、5.67%、2.74%和0.82%。綜合來(lái)看，公司全年歸屬凈利率2.79%，同比下降0.05pct，扣非后歸屬凈利率2.72%，同比提升0.85pct；單四季度歸屬凈利率2.09%，同比下降0.84pct，扣非后歸屬凈利率2.91%，同比提升1.51pct。
　　現(xiàn)金流持續(xù)優(yōu)異，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流回收顯著高于凈利潤(rùn)。公司全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入15.45億元，同比少流入0.81億元，收現(xiàn)比104.45%，同比下降1.56pct；單四季度來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入22.07億元，同比多流入3.96億元，收現(xiàn)比101.43%，同比下降2.65pct；同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率同比提升1.44pct至71.79%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加11.31至208.47天。2025年度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約15.45億元。公司近五年平均經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流約10億元，近十年平均經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流達(dá)12億元。
　　海外強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，股息率領(lǐng)先行業(yè)，建議重點(diǎn)關(guān)注。公司持續(xù)強(qiáng)化股東回報(bào)，年內(nèi)發(fā)布2025-2027年股東回報(bào)規(guī)劃，承諾每年現(xiàn)金分紅不低于歸母凈利潤(rùn)80%或每股0.45元的孰高者，為長(zhǎng)期投資者提供穩(wěn)定收益預(yù)期。若假設(shè)2026年業(yè)績(jī)到達(dá)8億，則對(duì)應(yīng)當(dāng)前股息率約6.9%，股息率水平在建筑行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期；
　　2、原材料價(jià)格波動(dòng)。