>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：主力合約估值逐步清晰，遠(yuǎn)月合約關(guān)注美以伊軍事沖突進(jìn)展-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
大小： |
3090KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
線上報(bào)價(jià)方面。
Gemini Cooperation：馬士基上海-鹿特丹WEEK14周報(bào)價(jià)1640/2640,WEEK15周報(bào)價(jià)1465/2350；HPL 4月份上半月船期報(bào)價(jià)介于2635-3035美元/FEU，4月下半月船期報(bào)價(jià)2135/3535.
MSC+Premier Alliance：MSC 3月下半月船期報(bào)價(jià)2840美元/FEU，4月第一周船期報(bào)價(jià)1706/2852；ONE4月份船期價(jià)格價(jià)格3061美元/FEU。
Ocean Alliance：CMA上海-鹿特丹4月份上半月船期報(bào)價(jià)3993-4293美元/FEU，4月下半月船期報(bào)價(jià)3409/4793；EMC4月份上半月船期報(bào)價(jià)2030/3060；OOCL 4月份上半月船期報(bào)價(jià)介于2847-2880美元/FEU。
地緣端：美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體上發(fā)文稱，伊朗談判代表非常不同且“奇怪”。他們“懇求”我們達(dá)成協(xié)議，這是他們應(yīng)該做的，因?yàn)樗麄円呀?jīng)被軍事消滅，卷土重來(lái)的機(jī)會(huì)為零，但他們卻公開(kāi)表示，他們只是“考慮我們的提議”。這是錯(cuò)誤的！他們最好盡快認(rèn)真起來(lái)，以免為時(shí)已晚，因?yàn)橐坏┦聭B(tài)發(fā)展到那一步，將再無(wú)回頭路，而且結(jié)果不會(huì)好看！
靜態(tài)供給：交付現(xiàn)狀層面，截至2026年2月28日。2026年至今交付集裝箱船舶27艘，合計(jì)交付運(yùn)力174232TEU。12000-16999TEU船舶合計(jì)交付6艘，合計(jì)8.6萬(wàn)TEU；17000+TEU以上船舶交付1艘，合計(jì)17148TEU。交付預(yù)期層面，12000-16999TEU船舶：2026年剩余月份交付67.9萬(wàn)TEU（46艘），2027年交付94.46萬(wàn)TEU（64艘），2028年交付122.4萬(wàn)TEU（84艘），2029年交付41.54萬(wàn)TEU（29艘）。
17000+TEU船舶：2026年剩余月份交付19.29萬(wàn)TEU（8艘），2027年交付86.28萬(wàn)TEU（40艘），2028年交付160.3萬(wàn)TEU（80艘）,2029年交付163.6萬(wàn)TEU（81艘）.總體來(lái)看，2026年超大型船舶交付壓力相對(duì)較小，2027年、2028年以及2029年17000+TEU船舶年度交付量均超過(guò)40艘。2026年上半年(1-6月）交付17000+TEU以上船舶僅4艘。
動(dòng)態(tài)供給：中國(guó)-歐基港3月份剩余2周月度周均運(yùn)力29.65TEU，WEEK 13/14周運(yùn)力分別為29.2/30.09萬(wàn)TEU。4月份月度周均運(yùn)力31.19萬(wàn)TEU，WEEK15/16/17/18周運(yùn)力分別為33.7/26.67/30.63/33.74萬(wàn)TEU。5月份月均運(yùn)力30.57萬(wàn)TEU，WEEK19/20/21/22周運(yùn)力分別為33.86/30.09/28.97/29.39萬(wàn)TEU。4月份共計(jì)3個(gè)TBN，2個(gè)空班，5月份共計(jì)6個(gè)TBN。
主力合約EC2604，馬士基4月第二周運(yùn)價(jià)下調(diào)，主力合約估值逐步清晰。目前PA聯(lián)盟4月上半月價(jià)格初步報(bào)出為2500美元/FEU，ONE 4/10單船價(jià)格降至2000美元/FEU，馬士基4月第二周報(bào)價(jià)2300/2400美元/FEU（折合SCFIS1700點(diǎn)左右），OA聯(lián)盟4月上半月價(jià)格初步價(jià)格大致2700-2800美金附近。目前整體來(lái)看,PA聯(lián)盟攬貨壓力較大，4月上半月攬貨價(jià)格最低，后續(xù)需關(guān)注OA聯(lián)盟是否跟隨下調(diào)價(jià)格。4月上半月價(jià)格同樣會(huì)對(duì)4月20日指數(shù)產(chǎn)生影響，4月合約交割結(jié)算價(jià)格為4月13日、20日以及27日三期SCFIS算數(shù)平均值，4月合約估值逐步清晰。正常來(lái)講距離交割月1個(gè)半月左右，主力合約交割結(jié)算價(jià)將更為明晰，合約波動(dòng)性也會(huì)逐漸收斂，但考慮到近期地緣風(fēng)險(xiǎn)仍處相對(duì)高位，高地緣風(fēng)險(xiǎn)下的船司挺價(jià)預(yù)期以及淡季貨量相對(duì)偏弱下的實(shí)際落地價(jià)格博弈會(huì)放大主力EC2604合約的波動(dòng)率，EC2604合約臨近交割，建議投資者緊跟現(xiàn)貨，靈活操作，考慮好盈虧比。
對(duì)于相對(duì)旺季的6、7、8月合約，旺季合約目前預(yù)期較強(qiáng)，短期難以證偽，我們?cè)谶^(guò)往的研報(bào)中一直在強(qiáng)調(diào)旺季的6月以及7月合約今年運(yùn)價(jià)高度仍可期待。主因有以下三點(diǎn)，第一：蘇伊士運(yùn)河上半年復(fù)航概率相對(duì)較低，此次伊朗事件中胡塞武裝將恢復(fù)對(duì)紅海走廊航運(yùn)的襲擊或做實(shí)該預(yù)期，COSCO在之前的電話會(huì)中也強(qiáng)調(diào)從嘗試恢復(fù)到全面復(fù)航可能是一個(gè)長(zhǎng)達(dá)3-5個(gè)月的漸進(jìn)過(guò)程；紅海復(fù)航需滿足多重條件:行業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)估通過(guò)、保險(xiǎn)公司下調(diào)保費(fèi)、客戶認(rèn)可安全性以及聯(lián)盟內(nèi)部協(xié)商一致。第二：上半年超大型集裝箱船舶交付壓力相對(duì)較小，統(tǒng)計(jì)顯示2026年上半年(1-6月）交付17000+TEU以上船舶僅4艘，2026年全年交付數(shù)量?jī)H有9艘，該數(shù)據(jù)明顯小于過(guò)去幾年年度交付數(shù)據(jù)。
上述兩點(diǎn)因素存在或使得2026年上半年運(yùn)力供應(yīng)壓力相對(duì)較小。第三：亞洲-歐洲需求端月度同比增速一直也相對(duì)較高，大部分月份集裝箱貿(mào)易量同比增速均在10%以上。伊以沖突爆發(fā)后，旺季合約又有新的預(yù)期產(chǎn)生，后續(xù)需關(guān)注油價(jià)大幅抬升后歐美發(fā)達(dá)國(guó)家是否會(huì)因?yàn)閾?dān)憂未來(lái)通脹大量進(jìn)口國(guó)內(nèi)物品進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)內(nèi)的出口需求大增，同時(shí)也需提防原油價(jià)格漲幅過(guò)大進(jìn)而引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，上述合約未來(lái)預(yù)計(jì)波動(dòng)較大，未來(lái)月份實(shí)際運(yùn)價(jià)落地多少仍未可知，投資者需靈活應(yīng)對(duì)。
也門胡塞武裝稱可能封鎖曼德海峽，情緒端或?qū)h(yuǎn)月合約形成向上驅(qū)動(dòng)。2023年12月份之后，經(jīng)過(guò)亞丁灣的船舶已經(jīng)大幅降低，由前期的日度經(jīng)過(guò)80艘降低至目前的日度通行約30艘；集裝箱船舶通行數(shù)量日均20艘+降低至目前的約5艘左右，按TEU計(jì)由前期的20萬(wàn)+TEU降至目前的日均約5萬(wàn)TEU左右。雖然當(dāng)前經(jīng)過(guò)亞丁灣的集裝箱船舶數(shù)量已經(jīng)大幅減少,但是胡塞武裝封鎖曼德海峽將對(duì)全球供應(yīng)鏈再度產(chǎn)生沖擊，引發(fā)的相關(guān)蝴
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