>> 申萬宏源-中國船舶租賃(3877.HK)業(yè)績符合預期，關注全年派息率提升-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
閆海,王晨鑒 |
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事件：公司發(fā)布2025全年業(yè)績，25年歸母凈利潤18.5億港元，同比-12%。對應25H2歸母凈利潤7.4億港元，同比-5%。利潤下滑主因稅務規(guī)則變更，若剔除稅務影響，年內(nèi)實際盈利同比+0.6%，業(yè)績符合預期。
新簽訂單注重環(huán)保與高附加值船型，船隊競爭力穩(wěn)步提升。公司在維持船隊規(guī)模相對穩(wěn)定的同時，動態(tài)調(diào)整存量船舶結構。25年公司重點加大海上清潔能源裝備（LNG船、FLNG等）與高技術附加值船舶的投入，新簽船舶訂單10艘，合同金額5.19億美元，均為中高端船型。截至25年末，公司運營船舶平均船齡4.5年，年輕化與綠色環(huán)保屬性使船隊競爭力不斷提升。
即期&短租船舶受益于本輪油運高景氣，貢獻業(yè)績彈性部分。26年油運即期運價突破歷史高位，VLCC1年期租突破10萬后高位震蕩。散貨船期租亦較同期上行，進一步改善公司短租資產(chǎn)的經(jīng)營環(huán)境。公司目前有約30條船舶投放于即期及短租市場，在當前運價中樞上移背景下，相關船舶租金、出租率及單船盈利均有望提升，助力業(yè)績增長。
長租船舶租約穩(wěn)定，構筑業(yè)績壓艙石。公司有84艘船舶處于長約狀態(tài)，平均租約剩余7.4年，能夠在航運市場波動中提供較強的現(xiàn)金流確定性和收入可見性。長租船舶當期租金相對鎖定、短期彈性弱于即期和短租資產(chǎn)，但在當前即期市場高景氣背景下，后續(xù)到期船舶的重簽價格、二手船資產(chǎn)價值及潛在處置收益均有望獲得支撐。
資金成本持續(xù)優(yōu)化，打通多元融資渠道。25年公司綜合融資成本下降至2.91%，較上年同期降低62個基點。年內(nèi)公司成功發(fā)行3年期10億元人民幣境外高級無抵押固息債券，為集團首單離岸人民幣債，同期與本集團成員單位財務公司簽訂人民幣框架協(xié)議，實現(xiàn)集團內(nèi)資金拆借的突破，降本途徑較此前更加多元。
全年派息率提升：結合年初的特殊分紅及此次年末分紅計劃，公司25年累計派息0.16港元/股，對應派息率54%，較24年提升15pct，若維持此派息率不變，結合盈利預測，預計26年股息率約7%。
業(yè)績符合預期，關注派息率提升，維持買入評級?？紤]整體利率下行背景，下調(diào)2026年融資租賃單船收入增速至-5%，對應2026-2027歸母凈利潤20、21億港元（原預測22、24億港元），新增28年預測22億港元，對應26-28年PE7.4、7.0、6.6倍，維持“買入”評級。
風險提示：航運周期景氣度下行風險；船舶資產(chǎn)價格下降風險；外匯匯率波動風險；承租人違約風險。
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