>> 申萬宏源-中國船舶租賃(3877.HK)業(yè)績符合預(yù)期，成本管控優(yōu)秀，船隊結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-250411
| 上傳日期： |
2025/4/12 |
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| 501KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海,王晨鑒 |
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事件：中國船舶租賃發(fā)布2024年度業(yè)績公告。2024公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入44.41億港幣，同比增長19%，歸母凈利潤21.06億港幣，同比增長11%。業(yè)績符合預(yù)期。
船隊結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，經(jīng)營屬性和高附加值屬性提升：根據(jù)公司公告，截至2024年末，公司船隊總規(guī)模達(dá)到138艘。在運(yùn)營船舶122艘，平均年齡4.03年，按租賃方式分類，融資租賃51艘，較2023年末減少12艘，經(jīng)營租賃71艘，較2023年末增加6艘。公司在建船舶16艘，計劃4艘用于融資租賃，12艘用于經(jīng)營租賃，預(yù)計未來經(jīng)營租賃占比將持續(xù)提升。2024年公司新簽集團(tuán)內(nèi)造船訂單9艘，均為中高端船型。當(dāng)前公司船隊向高價值、年輕化發(fā)展，市場競爭力不斷提高，資產(chǎn)價值有望搭乘造船上行趨勢不斷抬升。
資金成本管控持續(xù)強(qiáng)化，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。公司利用人民幣、港幣匯率走低時機(jī)，加大人民幣、港幣、歐元等跨幣種融資，置換高息美元貸款。2024年公司有息負(fù)債平均成本控制在3.5%，同比下降18個基點(diǎn)，較租賃同業(yè)P50分位值（4.16%）低62個分位點(diǎn)。后續(xù)公司有息負(fù)債成本有望進(jìn)一步下降。此外，公司強(qiáng)化現(xiàn)金監(jiān)控和管理，減少資金閑置浪費(fèi)，資產(chǎn)負(fù)債率控制在67.5%水平，同比壓降4.1個百分點(diǎn)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
維持高派息率，重視股東回報。公司2024年末股息每股0.104港元，對應(yīng)全年派息每股0.134港元，派息率達(dá)39%。若公司2025年派息率與2024年一致，結(jié)合盈利預(yù)測，公司2025年股息率可達(dá)到約9%。
重回港股通，流動性提升加速價值回歸。公司于2024年8月再次被納入恒生指數(shù)和港股通，調(diào)整已于2024年9月正式生效，再次被納入后流通性提升，疊加船周期上行，價值回歸有望加速。
業(yè)績符合預(yù)期，維持“買入”評級。考慮到公司資金成本管控持續(xù)強(qiáng)化，后續(xù)公司有息負(fù)債等成本有望進(jìn)一步下降。小幅上調(diào)公司25-26年盈利預(yù)測，新增2027年盈利預(yù)測。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為23/26/28億港元（原25-26年盈利預(yù)測為23/25億港元），對應(yīng)PE為4.3/3.9/3.6倍，PB為0.65/0.59/0.54倍，考慮船舶行業(yè)供需關(guān)系緊張，訂單交付加快，長期融資成本鎖定，公司ROE中樞有望維持。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：航運(yùn)周期景氣度不及預(yù)期；船舶資產(chǎn)價格下降；外匯匯率波動；融資租賃承租人違約。
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