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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2024上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，受益于航運(yùn)景氣上升與船舶出售等非主業(yè)收益。公司市場(chǎng)關(guān)注提升，且將于9月重返港股通。低估值成就潛在高股息，維持增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持。公司“逆周期造船，順周期運(yùn)營(yíng)”，近年受益航運(yùn)業(yè)景氣上行，業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)，且盈利可持續(xù)性將超預(yù)期。公司資本開支放緩，分紅率有望逐步提升，公司低PE將成就潛在高股息標(biāo)的。維持2024-26年凈利預(yù)測(cè)22/24/26億港元。公司PE估值4倍，若分紅率提升至50%，股息率將提升至12%。維持目標(biāo)價(jià)2.06港元。
　　2024上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期，受益航運(yùn)景氣上升與船舶出售等。公司2024上半年凈利潤(rùn)13.4億港元，同比增長(zhǎng)23%，超市場(chǎng)預(yù)期。截止2024年中，公司船隊(duì)規(guī)模148艘（含訂單），其中125艘運(yùn)營(yíng)中，同比略增1艘。1）長(zhǎng)期租賃（融租+長(zhǎng)期經(jīng)租）：船舶95艘，同比縮減3艘。受益船隊(duì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，估算長(zhǎng)租盈利同比持平。2）短期租賃（自營(yíng)+合營(yíng)）：船舶30艘，同比增加4艘。估算短租盈利同比增長(zhǎng)17%，其中14艘成品油輪盈利同比大增36%，充分享受成品油運(yùn)高景氣。估算上半年近三成主業(yè)盈利來(lái)自短租，未來(lái)將繼續(xù)隨航運(yùn)景氣而展現(xiàn)盈利彈性。3）船舶出售等非主業(yè)收益2.4億港元。
　　公司市場(chǎng)關(guān)注度提升，將重返港股通。2024年3月公司因不滿足流動(dòng)性要求而被剔除恒生指數(shù)與港股通。過(guò)去半年公司市場(chǎng)關(guān)注度提升，驅(qū)動(dòng)流動(dòng)性改善。1）上半年航運(yùn)景氣上行，市場(chǎng)預(yù)期公司順周期經(jīng)營(yíng)將助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；2）近兩年船舶資產(chǎn)價(jià)格上升，公司逆周期造船策略奠定低成本優(yōu)勢(shì)且資產(chǎn)升值；3）高股息受市場(chǎng)偏好。上半年各項(xiàng)均達(dá)標(biāo)，公司將重新納入恒生指數(shù)與港股通，9月9日生效。
　　資本開支或?qū)⒖s減，低估值成就潛在高股息。公司上市以來(lái)分紅率逐年下降，背后是資本開支周期。2023年分紅率首次轉(zhuǎn)為提升，至39%。公司堅(jiān)定“逆周期造船，順周期運(yùn)營(yíng)”，截止2024年中在手訂單23艘，較2022年底縮減6艘，未來(lái)資本開支將縮減。公司長(zhǎng)期重視股東回報(bào)，預(yù)計(jì)分紅率將逐步提升。公司PE估值僅4倍，若分紅率提升至50%，股息率將提升至12%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。違約風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、利率匯率風(fēng)險(xiǎn)、地緣局勢(shì)等。