>> 安信國際-中國船舶租賃(3877.HK)加大力度發(fā)展LNG產(chǎn)業(yè)鏈船舶-230413
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃焯偉 |
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業(yè)績穩(wěn)步上升。中船租賃2022年業(yè)績穩(wěn)定上升，收入32.08億元（港元？下同，特別指明除外），同比上升29.9%，其中融資租賃收入同比上升56.5%至7.85億元；經(jīng)營租賃收入同比上升21.6%至18.43億元；貸款借款利息收入同比上升35.8%至5.24億元；傭金收入同比下降14.8%至5700萬元。收入提升主要來自加息周期的影響，三個月倫敦銀行同業(yè)拆息（LIBOR」）上升，加上新增多份融資租賃合約，融資租賃收入因而提升，年末公司的總?cè)谫Y租賃資產(chǎn)約123億元，2022下半年估算平均資產(chǎn)回報約6.8%，同、環(huán)比上升都提升2.1、2.0個百分點；年末公司的總貸款借款資產(chǎn)約75億元，2022下半年估算平均資產(chǎn)回報約10.0%，同、環(huán)比上升都提升4.6、5.8個百分點。
自營船隊提高資產(chǎn)回報。公司的自營散貨船市場表現(xiàn)良好亦是帶動收入增長的因素之一。公司擁有8艘自營的散貨船（包括6艘6.4萬噸級散貨船和2艘8.2萬噸級散貨船），憑著對航運業(yè)的了解，中船租賃準確地把握2022年散貨船市場的行情走勢，及時鎖定高位租金價格，實現(xiàn)凈利潤2.83億港元，同比上升16.5%。此外，受地緣政治等因素影響，海運貿(mào)易運距增加，運力需求上升，亦帶動了經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)。投資方面，公司透過合、聯(lián)營公司，經(jīng)營8艘5.5萬噸級成品油及化學品運輸船和6艘7.5萬噸級成品油輪，應(yīng)占權(quán)益均為50%，實現(xiàn)權(quán)益投資收益共3.12億元。公司整體的平均資產(chǎn)回報率從2021年的3.9%，上升至2022年的4.3%。
加大力度在LNG產(chǎn)業(yè)。公司在2023年將以科技創(chuàng)新塑造發(fā)展新動能，以船舶新技術(shù)應(yīng)用和船舶配套產(chǎn)品升級改造為重點，推動船舶資產(chǎn)綠色化、智能化、數(shù)字化。同時采取創(chuàng)新跨周期經(jīng)營模式，把握航運市場周期輪動的機會，繼續(xù)加大對清潔能源裝備以及具有良好市場前景的細分船型投放力度，妥善應(yīng)對船舶回購，優(yōu)化資產(chǎn)配置。去年新簽船舶20艘，合同總金額15.1億美元，保持歷史高位水平。同時充分發(fā)揮LNG產(chǎn)業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢，新簽4艘17.4萬立方米LNG運輸船，LNG運輸船達到7艘，LNG產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)船型達到10艘，持續(xù)強化LNG產(chǎn)業(yè)鏈合作。
維持買入評級。整體而言，在美國銀行業(yè)危機陰霾之下，令市場對衰退預(yù)期加劇，情緒有所惡化，引發(fā)更廣泛的避險情緒。此外，鐵礦砂等原物料價格承受壓力，煤炭貨盤有所減弱，令波羅的海干散貨（BDI）指數(shù)較為波動，2022年指數(shù)高低位相差超過2400點，指數(shù)又從今年2月最低位的530點，反彈至最近約1600點，海岬型與巴拿馬型船運價不確定性較大。但受惠中船租賃船隊結(jié)構(gòu)的多元化分散航運周期的風險。歐洲正在擺脫俄羅斯能源依賴的趨勢，全球能源貿(mào)易線路將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，各國拉長運距，變相削減大量有效運力，公司加大力度在LNG產(chǎn)業(yè)鏈上，有利中長期業(yè)務(wù)發(fā)展。維持「買入」評級，目標價調(diào)整至每股1.9港元，目標估值維持6倍2023年市盈率。
風險提示：經(jīng)濟衰退影響下游航運；租賃市場的周期性風險；自營船隊及投資回報的不確定性
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