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投資要點(diǎn)：
　　事件：中國(guó)船舶租賃發(fā)布2024半年度業(yè)績(jī)公告。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.66億港幣，同比增長(zhǎng)13%，歸母凈利潤(rùn)13.27億港幣，同比增長(zhǎng)22%。截至2024年6月30日，公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到437.88億港幣，同比增長(zhǎng)7%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　船隊(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，搭乘造船景氣周期資產(chǎn)價(jià)值不斷抬升：根據(jù)公司公告，截至2024年6月30日，公司船隊(duì)總規(guī)模達(dá)到148艘，運(yùn)營(yíng)規(guī)模125艘，在建船舶23艘。船隊(duì)結(jié)構(gòu)方面，公司運(yùn)營(yíng)船舶平均年齡3.73年，光租及長(zhǎng)期租約項(xiàng)目平均租約剩余年限為8.79年，上半年新簽船舶訂單10艘，船齡結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。據(jù)克拉克森，截至2024年10月末，新造船價(jià)格指數(shù)達(dá)189.64點(diǎn)，較年初上漲6.32%，二手船價(jià)格指數(shù)達(dá)178.34點(diǎn)，較年初上漲19.63%，公司存量船隊(duì)更趨向高價(jià)值、年輕化，船隊(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，資產(chǎn)價(jià)值搭乘造船景氣上行不斷抬升。
　　資金成本管控持續(xù)強(qiáng)化，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。據(jù)Wind，美聯(lián)儲(chǔ)自2022年3月開(kāi)啟加息周期至2024年9月，累計(jì)加息幅度為525基點(diǎn)。公司通過(guò)跨幣種融資、管控有息負(fù)債規(guī)模、提高資金利用效率，上半年公司有息負(fù)債平均成本控制在3.5%，較2023全年的3.7%進(jìn)一步降低。上半年公司新增多筆固定利率的人民幣債券和貸款，與經(jīng)營(yíng)者租賃資產(chǎn)的匹配度進(jìn)一步上升，利率風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)一步下降。2024年9月美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟新一輪降息周期，公司有息負(fù)債成本有望進(jìn)一步下降。此外公司的融資租賃資產(chǎn)和銀行貸款負(fù)債主要為浮動(dòng)計(jì)息，可沖抵美元利率波動(dòng)影響。
　　重視股東回報(bào)，高股息率構(gòu)筑安全邊際。公司2023年中期股息每股0.03港元，全年派息每股0.12港元，股息分派率達(dá)到38.8%。2024上半年公司計(jì)劃派發(fā)年中股息每股0.03港元，每股年中派息與2023年相同，若公司2024年派息率與2023年一致為38.8%，結(jié)合盈利預(yù)測(cè)，公司2024年股息率可達(dá)到約8.1%。
　　重回港股通，流動(dòng)性提升加速價(jià)值回歸。公司于2024年8月再次被納入恒生指數(shù)和港股通，調(diào)整已于2024年9月正式生效，再次被納入后流通性提升，疊加船周期上行，價(jià)值回歸有望加速。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)，下調(diào)2024-2025盈利預(yù)測(cè)，新增2026年盈利預(yù)測(cè)。考慮到今年油氣運(yùn)輸景氣有所回調(diào)，油運(yùn)及LNG運(yùn)輸運(yùn)價(jià)中樞下滑，公司經(jīng)營(yíng)租賃業(yè)務(wù)收入下滑，下調(diào)公司2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，新增2026年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為21/23/25億港元（原2024-2025年預(yù)測(cè)為25/30億港幣），對(duì)應(yīng)PE為4.8/4.4/4.1倍，PB為0.71/0.65/0.59倍，考慮到造船景氣向上，公司長(zhǎng)期融資成本鎖定，ROE中樞有望維持，疊加較高股息率安全邊際。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：航運(yùn)周期景氣度不及預(yù)期；船舶資產(chǎn)價(jià)格下降；外匯匯率波動(dòng)；融資租賃承租人違約。