>> 廣發(fā)證券-上海家化(600315)業(yè)績拐點顯現(xiàn)，修復(fù)趨勢強化-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
大小： |
897KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
嵇文欣,張望 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期、落于預(yù)告中上區(qū)間。25年實現(xiàn)營收63.2億元，同比增長11.3%，歸母凈利2.68億元，扣非凈利4500萬元，同比扭虧。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動毛利率同增5pcts至62.6%，管理費用率優(yōu)化1.5pcts至9%，銷售費用率同增1.3pcts至48%，凈利率同增18.9pcts至4.2%。其中25Q4收入13.6億元，同增12.8%，受一次性品宣費用追加投放影響，凈利虧損1.4億元。
分板塊看：（1）個護：收入24.2億元，同增1.7%，毛利率65%，同增1.3pcts、（2）美妝：收入16.1億元，同增53.7%，毛利率74%，同增4.1pcts、（3）創(chuàng)新：收入8.1億元，同降2.3%，毛利率達50%，同增8.8pcts、（4）海外：收入14.7億元，同增3.9%，毛利率54%，同增5.3pcts。
聚焦核心品牌、培育億元單品。（1）六神：成功孵化驅(qū)蚊蛋單品，并復(fù)刻億級單品孵化經(jīng)驗，成功培育清爽香氛沐浴露，重塑品牌年輕化形象。（2）玉澤：大單品干敏霜實現(xiàn)雙位數(shù)增長，并相繼推出油敏霜、特潤霜等潛力單品。（3）佰草集：品牌視覺與渠道全面煥新，抖音達播迅速放量，大白泥全年GMV已突破2億元。
聚焦線上增長、提升渠道效率。（1）線上：收入26.6億元，同口徑同增22%，毛利率達65.7%。抖音自播與達播協(xié)同發(fā)力，佰草集/玉澤/六神三大品牌自播表現(xiàn)優(yōu)秀。（2）線下：收入36.5億元，同口徑同增5%，毛利率達60.3%。經(jīng)銷商體系提質(zhì)增效，終端萬店萬堆等活動落地，商超/母嬰/CS等多業(yè)態(tài)運營質(zhì)量改善。
盈利預(yù)測與投資建議：公司前期積蓄勢能陸續(xù)釋放，三大主品牌線上增速優(yōu)秀。品效與人效管理提升，修復(fù)趨勢強化。預(yù)計26年歸母凈利潤4.5億元，維持合理價值29.96元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：終端需求疲軟、新品放量受限、投流效果不及預(yù)期。
|
|
