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投資要點(diǎn)
　　事件：公司披露2025年業(yè)績(jī)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入295.81億元，同比增長(zhǎng)11.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.79億元，同比下降7.38%。
　　營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利水平短暫承壓。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入295.81億元，同比增長(zhǎng)11.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.79億元，同比下降7.38%。營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)方面短期承壓，主要系原材料價(jià)格波動(dòng)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率有所下降，同時(shí)海外新建產(chǎn)能處于爬坡階段，折舊攤銷(xiāo)等固定成本較高。分產(chǎn)品看，2025年公司減震產(chǎn)品/內(nèi)飾功能件/底盤(pán)系統(tǒng)/汽車(chē)電子/熱管理系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.56/96.72/87.22/27.69/20.91億元，同比-3.33/+14.69/+6.34/+52.11/-2.26%，其中內(nèi)飾功能件、底盤(pán)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，汽車(chē)電子訂單持續(xù)放量，收入增長(zhǎng)迅速。
　　 Q4毛利率有所回暖。分季度看，Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.53億元，同比增長(zhǎng)19.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.13億元，同比增長(zhǎng)6.00%。2025年公司毛利率為19.43%，同比-1.37pct，凈利率為9.41%，同比-1.88pct。Q4毛利率為19.97%，同比+0.15pct，環(huán)比+1.33pct；凈利率為9.40%，同比-1.10pct，環(huán)比+0.98pct。費(fèi)用率方面，2025年公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.94%/2.60%/5.06%/0.37%；同比變化分別為-0.09/+0.27/+0.46/-0.25pct，期間費(fèi)用率為8.97%，同比+0.39pct。
　　產(chǎn)品平臺(tái)化持續(xù)推進(jìn)，新產(chǎn)品逐漸放量。公司2025年空懸產(chǎn)能達(dá)120萬(wàn)套，空氣懸架訂單保持快速增長(zhǎng)；汽車(chē)電子方面，智能剎車(chē)系統(tǒng)IBS實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并與紅旗等聯(lián)合研制EMB項(xiàng)目，新型冗余制動(dòng)系統(tǒng)RBS預(yù)計(jì)2027年量產(chǎn)；內(nèi)飾件方面，全新研發(fā)的高端材料已持續(xù)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)落地，其中高端仿皮頂棚已應(yīng)用于新款賽力斯M9車(chē)型，輕量化門(mén)內(nèi)板材料已獲得Lucid等新能源車(chē)企的訂單。
　　機(jī)器人業(yè)務(wù)拓展順利，液冷已獲取首批訂單。目前公司機(jī)器人電驅(qū)執(zhí)行器和靈巧手電機(jī)已開(kāi)始批量供貨，還布局了機(jī)器人軀體結(jié)構(gòu)件、傳感器、足部減震器、電子皮膚等，2025年，公司機(jī)器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1359.91萬(wàn)元。液冷方面，公司將熱管理技術(shù)及產(chǎn)品，應(yīng)用于液冷服務(wù)器、儲(chǔ)能等行業(yè)，并取得首批15億元訂單。
　　產(chǎn)能布局完整，國(guó)際化戰(zhàn)略加速。目前，公司北美墨西哥項(xiàng)目已全部投產(chǎn)，泰國(guó)生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)2026H1建成投產(chǎn)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)品線的境外覆蓋。位于寧波前灣新區(qū)的公司智能駕駛產(chǎn)業(yè)園，總面積2600畝，一期到十期已全部投入使用；此外，占地約100畝的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)工建設(shè)，將于2026年建成投產(chǎn)。
　　投資建議：公司產(chǎn)品平臺(tái)化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高，營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；同時(shí)機(jī)器人、液冷等新業(yè)務(wù)放量可期。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)總收入分別為353.16/422.50/505.86億元，同比+19.4%/+19.6%/+19.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為33.69/42.79/52.88億元，同比+21.2%/+27.0%/+23.6%；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.94/2.46/3.04元/股。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度下降的風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)、匯率的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。