>> 東吳證券-北新建材(000786)2025年報點評：“一體”短期承壓，“兩翼”逆勢增長-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
大小： |
585KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃詩濤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年年報。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入252.80億元，同比下降2.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤29.06億元，同比下降20.31%。其中，單Q4實現(xiàn)營收53.75億元，同比下降1.51%；歸母凈利潤3.20億元，同比下降36.22%。
“一體”業(yè)務短期承壓，“兩翼”業(yè)務逆勢增長。2025年公司石膏板主業(yè)受行業(yè)需求影響，銷售量21.47億平米，同比減少1.10%，收入119.63億元，同比下降8.73%。但“兩翼”業(yè)務表現(xiàn)亮眼，2025年防水建材業(yè)務收入同比增長3.33%至47.86億元；2025年涂料建材業(yè)務收入同比大幅增長23.10%至44.21億元。國際化戰(zhàn)略成效顯著，2025年境外銷售收入達6.15億元，同比大幅增長47.30%，全球布局加速推進。
毛利率小幅下滑，費用結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)分化。2025年公司整體毛利率為28.81%，同比下降0.97個百分點。分業(yè)務看，石膏板、龍骨毛利率同比分別下降1.61、2.78個百分點；防水卷材、涂料毛利率基本保持穩(wěn)定。費用方面，銷售費用率和管理費用率因業(yè)務拓展及渠道建設同比有所上升；財務費用因帶息負債下降及融資成本減少，同比大幅下降。
現(xiàn)金流保持健康，運營質(zhì)量穩(wěn)健。2025年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為42.04億元，雖同比下降18.12%，但依然維持強勁的造血能力。截至2025年底公司資產(chǎn)負債率僅為21.6%，貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計達57.43億元，財務狀況安全穩(wěn)健，為后續(xù)發(fā)展及應對市場波動提供了充足空間。
盈利預測與投資評級：公司在行業(yè)下行周期中，“一體”業(yè)務彰顯龍頭韌性，“兩翼”業(yè)務持續(xù)成長，全球化布局初見成效?？紤]到當前行業(yè)競爭格局和需求壓力，我們下調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤預測并新增2028年歸母凈利潤預測為34.74/40.42/44.7億元（2026/2027年此前預測為49.86/53.68億元），對應PE分別為12.2X/10.5X/9.5X，公司當前估值處于歷史低位，考慮到其堅實的行業(yè)地位、優(yōu)異的現(xiàn)金流以及“兩翼+全球”戰(zhàn)略的長期成長潛力，維持“買入”評級。
風險提示：房地產(chǎn)行業(yè)波動風險、宏觀經(jīng)濟波動風險、原材料及能源價格上漲風險、新業(yè)務開拓不及預期的風險。
|
|
