>> 光大證券-中國軟件國際(00354.HK)2025年度業(yè)績點評：AI戰(zhàn)略成效逐步顯現(xiàn)，盈利短期受轉(zhuǎn)型因素擾動-260327
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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| 471KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
付天姿,黃錚 |
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事件：2025年公司實現(xiàn)收入170.27億元，同比增長0.5%；其中服務(wù)性收入為166.86億元人民幣，同比增長2.3%。受一次性離職補償及商譽減值虧損影響，凈利潤同比下降36.7%至3.24億元，歸母凈利潤同比下降37.3%至3.21億元人民幣。剔除上述特殊事項影響后，經(jīng)調(diào)整稅前凈利潤為6.82億元人民幣，同比增長0.2%，經(jīng)調(diào)整稅前利潤率與上年持平（4.0%）。
全棧全場景AI業(yè)務(wù)實現(xiàn)翻倍以上增長，成為核心驅(qū)動力。2025年，公司堅定推進“一體兩翼”AI戰(zhàn)略，以AI為核心，Physical AI和Digital AI為翼，聚焦AI鴻蒙與AI智能業(yè)務(wù)操作系統(tǒng)兩大核心增長引擎。2025年全棧全場景AI產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)營收達20.0億元，同比大幅增長109.2%。1）AI鴻蒙業(yè)務(wù)：作為PhysicalAI的重要組成部分，公司依托KaihongOS及Meta平臺，深度參與鴻蒙城市的規(guī)?；涞?，并在西安、深圳、北京等核心城市打造智慧城市建設(shè)新范式。此外，公司聯(lián)合深開鴻發(fā)布全國首款面向開發(fā)者的開源鴻蒙學(xué)習(xí)平臺（開鴻Bot系列產(chǎn)品）、發(fā)布全國首個基于開源鴻蒙的機器人操作系統(tǒng)（M-RobotsOS），并在OpenHarmony社區(qū)主倉代碼貢獻量超670萬行，位列除華為外的生態(tài)廠商第一。2）AI原生企業(yè)智能操作系統(tǒng)（allmeta）：公司歷時5年對AI原生ERP持續(xù)投入，成功發(fā)布allmeta企業(yè)智能業(yè)務(wù)操作系統(tǒng)，以AI為核心設(shè)計原則，通過“數(shù)據(jù)底座、認知中樞、執(zhí)行網(wǎng)絡(luò)”三層產(chǎn)品體系，構(gòu)建可行動的業(yè)務(wù)本體，賦能企業(yè)自我進化。
基石業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，AI賦能降本增效。1）內(nèi)部管理提效：公司全面擁抱AICoding與智能開發(fā)工具，助力人力結(jié)構(gòu)向AI人才轉(zhuǎn)型。通過技術(shù)提效驅(qū)動成本優(yōu)化與人均產(chǎn)出躍升，基石業(yè)務(wù)正從人力密集型向AI賦能的高毛利業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。2）海外市場拓展：公司穩(wěn)步推進海外戰(zhàn)略，在中國香港，為啟德體育園提供智慧場館綜合解決方案，承接中國香港警署CDIP項目；在沙特，與3F科技合資成立JAT公司，服務(wù)于沙特新未來城NEOM的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
盈利能力短期承壓，費用管控成效顯著。2025年公司實現(xiàn)毛利潤34.69億元，同比下降7.3%；毛利率為20.4%，同比下降1.7pct，主要受戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、人員優(yōu)化帶來的一次性成本增加，以及為爭取核心大客戶、布局重點業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的階段性投入影響。費用端方面，公司持續(xù)強化預(yù)算管控，并依托自研招聘與運營類Agent等AI工具提升運營效率，25全年公司銷售/行政費用率分別5.1%/6.4%，同比下降0.1/0.8pct；研發(fā)層面公司保持戰(zhàn)略定力，持續(xù)加大AI技術(shù)與產(chǎn)品投入，2025年研發(fā)費用率6.1%，同比上升0.8pct，為中長期競爭力升級筑牢基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測、估值與評級：展望未來，公司將持續(xù)深化AI戰(zhàn)略布局，加快AI相關(guān)軟硬件業(yè)務(wù)的落地與擴張，打開中長期營收增長空間。盈利預(yù)測方面，考慮到核心大客戶降價壓力仍存，以及公司仍將持續(xù)投入AI方向研發(fā)，我們下調(diào)26-27年凈利潤預(yù)測至6.3/7.2億元（此前預(yù)測7.5/8.7億元），新增2028年凈利潤預(yù)測8.1億元，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：IT服務(wù)行業(yè)競爭加劇；AI及云智能業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。
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