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核心觀點(diǎn)：
　　中國船舶租賃披露2025年年報(bào)，25年考慮匯兌問題后收入40.8億港元，yoy-8.1%。年內(nèi)歸母利潤18.5億港元，yoy-12.4%，主要受經(jīng)合組織支柱二稅務(wù)規(guī)則新增1.9億港元稅項(xiàng)開支影響，剔除后調(diào)整后溢利21.7億港元，yoy+0.6%。關(guān)鍵指標(biāo)方面，經(jīng)營租賃租金收入25.2億港元，固定資產(chǎn)均值160億港元，對(duì)應(yīng)毛租金率15.6%，較上年13.7%同比提升；融資租賃收入10.5億港元，應(yīng)收租賃款均值135億港元，對(duì)應(yīng)融資租賃定價(jià)7.8%，較上年的7.9%同比基本持平。
　　利潤還原來看，短租業(yè)務(wù)受25H1301法案催化以及關(guān)稅反復(fù)拖累同比明顯下滑，對(duì)應(yīng)應(yīng)占合營公司業(yè)績2.7億港元，yoy減少2.25億港元，加回該跌幅后，25年稅前利潤24.4億港元，較24年21.8億港元增長12.1%。公司有約30%（24年底數(shù)據(jù)）的人民幣債務(wù)，負(fù)債敞口使得人民幣升值環(huán)境下，匯兌損失攀升，25年虧損3.34億港幣，去年盈利0.4億港幣，再加回該損失，稅前利潤27.8億港幣，同比增長27.5%。
　　融資成本優(yōu)化，股東回報(bào)穩(wěn)定。資產(chǎn)負(fù)債率65.0%，較上年下降2.5pcts；計(jì)息負(fù)債平均成本2.9%，yoy下降0.6pcts。25年發(fā)行人民幣債券，票面利率1.95%。全年涵蓋中期、特別及擬派末期股息，股息分派率54%，25年DPS0.16港元，24年0.13港元。
　　資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。25年新簽10艘中高端船舶訂單，年末規(guī)模135艘，平均船齡4.5年，剩余年限7.4年。船型構(gòu)成均衡，海上清潔能源裝備37.7%、液貨船23.8%、特種船13.2%、集裝箱船12.8%、散貨船12.5%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)26年公司歸母凈利潤20.72億港幣，同比增長12.29%，BVPS在2.40港幣/股，參考同業(yè)和ROE-PB關(guān)系以及特別分紅等回報(bào)股東安排，給予中船租賃2026年合理估值1.1xpb，則對(duì)應(yīng)2.63港幣/股合理價(jià)值，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。地緣風(fēng)險(xiǎn)、周期變換以及匯率風(fēng)險(xiǎn)等