>> 廣發(fā)證券-妙可藍多(600882)BC加速成長，凈利率期待改善-260328
| 上傳日期： |
2026/3/28 |
大?。?/td>
| 812KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
符蓉,諶保羅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年年報。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.3億元，同比+16.3%；歸母凈利潤1.2億元，同比+4.3%；扣非歸母凈利潤1.6億元，同比+235.9%。
25Q4收入環(huán)比加速增長，奶酪業(yè)務(wù)持續(xù)向好。2025/25Q4公司實現(xiàn)收入56.3/16.8億元，同比+16.3%/+34.1%。分業(yè)務(wù)來看，2025/ 25Q4奶酪業(yè)務(wù)實現(xiàn)46.2/13.1億元，同比+22.8%/+39.0%。2025年根據(jù)Worldpanel消費者指數(shù)，妙可藍多奶酪棒市占率持續(xù)增長，穩(wěn)居第一；馬蘇里拉市占率位居細分市場首位；奶酪片呈上升之勢。
25Q4扣非歸母凈利潤大幅提升，深化落實降本增效。2025/25Q4公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.6/0.4億元，同比+235.9%/+347.8%，2025年公司扣非歸母凈利率提升1.8pct至2.8%。拆解看：（1）毛利率：2025年綜合毛利率/主營業(yè)務(wù)毛利率分別同比+0.7/-0.2pct，主營業(yè)務(wù)毛利率有所下降預(yù)計系奶酪B端業(yè)務(wù)占比提升，我們預(yù)計2026年隨著公司B端規(guī)模擴大，B端毛利率有望改善。（2）費用端：2025年公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別同比-1.3/-0.4/-0.1pct至17.8%/5.2%/0.9%，公司著重強調(diào)管理提效，通過數(shù)智化升級提升供應(yīng)鏈管理效率，全面啟動各項降本增效戰(zhàn)略舉措，構(gòu)建成本護城河，提質(zhì)增效取得初步結(jié)果，我們預(yù)計2026年費用率有進一步優(yōu)化空間。此外，2025年公司考慮到并購基金出資形成的其他非流動金融資產(chǎn)公允價值變動等因素，合計計提公允價值變動損失1.7億元。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤同比+200.9%/+29.8%/+15.5%至3.6/4.6/5.3億元，當前股價對應(yīng)PE為27.3/21.0/18.2x，參考可比公司給予公司2026年31倍PE，對應(yīng)合理價值為21.7元/股，維持“增持”評級。
風險提示。食品安全問題、新品推出不及預(yù)期、市場競爭加劇。
|
|
