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本周點(diǎn)評
　　市場出現(xiàn)底部特征：本周市場走出深V行情，衍生品信號(hào)整體指向情緒修復(fù)與底部夯實(shí)。期權(quán)方面，各品種VIX隨周一市場下探?jīng)_高后快速回落，未形成持續(xù)避險(xiǎn)情緒，SKEW指標(biāo)雖整體抬升至80%分位數(shù)以上，但更多反映對波動(dòng)加劇后的風(fēng)險(xiǎn)防范，而非系統(tǒng)性避險(xiǎn)。期指方面，基差表現(xiàn)相對克制，未隨指數(shù)漲跌出現(xiàn)大幅波動(dòng)，且全周持倉量并未出現(xiàn)明顯下降，顯示資金并未因短期寬幅調(diào)整而出現(xiàn)集中離場，市場交投情緒趨于理性。綜合來看，衍生品市場在經(jīng)歷周初沖擊后快速企穩(wěn)，市場避險(xiǎn)情緒有限釋放，投資者對尾部風(fēng)險(xiǎn)雖有警惕但整體可控，市場正延續(xù)底部修復(fù)進(jìn)程。
　　內(nèi)容摘要
　　后半周基差貼水收斂：我們預(yù)估未來一年（2026年3月27日至2027年3月26日）中證500、滬深300、上證50、中證1000指數(shù)分紅點(diǎn)位分別為82.92、77.28、58.83、63.79。本周基差出現(xiàn)V型走勢，各品種合約基差均在周三達(dá)到低點(diǎn)，后半周貼水整體收斂。IC、IF、IH及IM當(dāng)季合約分紅處理過的年化基差分別為-6.82%、-4.31%、-0.79%、-9.60%。
　　市場寬幅震蕩，基差表現(xiàn)克制：本周期指市場在指數(shù)寬幅調(diào)整中表現(xiàn)相對克制，基差未跟隨指數(shù)漲跌出現(xiàn)大幅波動(dòng)，貼水結(jié)構(gòu)整體穩(wěn)定。全周持倉量并未出現(xiàn)明顯下降，顯示資金并未因短期劇烈調(diào)整而恐慌離場，市場交投情緒趨于理性。IC與IM季月對沖策略受到貼水變動(dòng)的影響出現(xiàn)回撤，周度收益分別為-0.20%與-0.01%。
　　指數(shù)成分股分紅對遠(yuǎn)月合約基差存在影響：截至2026年3月27日，本周中證500成分股中有1只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升0.14，占指數(shù)點(diǎn)位0.002%；滬深300、上證50、中證1000沒有成分股實(shí)施分紅。指數(shù)成分股年報(bào)分紅對遠(yuǎn)月合約基差存在影響。
　　波動(dòng)沖高回落可控，市場底部特征穩(wěn)固：截至2026年3月27日，30日上證50VIX、滬深300VIX、中證500VIX、中證1000VIX分別為20.47、20.20、32.09及28.96，當(dāng)前VIX水平占2024年以來的分位數(shù)分別為64%、61%、83%與68%。本周指數(shù)走出深V行情，周一下探后持續(xù)反彈，各品種VIX隨市場波動(dòng)同步?jīng)_高后陸續(xù)回落至正常水平，顯示市場避險(xiǎn)情緒并未持續(xù)發(fā)酵。風(fēng)險(xiǎn)偏度方面，SKEW指標(biāo)明顯抬升，均處于2024年以來80%分位數(shù)以上，反映市場對波動(dòng)加劇后的尾部風(fēng)險(xiǎn)仍保持一定警惕。盡管本周一市場出現(xiàn)劇烈調(diào)整，但VIX的沖高回落與SKEW的抬升并未演變?yōu)榧袙伿?，市場在隨后的四個(gè)交易日中展現(xiàn)出較強(qiáng)的修復(fù)韌性，驗(yàn)證了上周情緒修復(fù)、底部特征顯現(xiàn)的判斷。當(dāng)前衍生品市場定價(jià)顯示，短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)已逐步消化，尾部風(fēng)險(xiǎn)雖仍存但可控，市場正處于底部夯實(shí)后的修復(fù)通道中。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.本報(bào)告中的分析和結(jié)論，特別是涉及歷史分位數(shù)和統(tǒng)計(jì)規(guī)律的判斷，均基于歷史數(shù)據(jù)和特定模型框架得出。歷史表現(xiàn)不代表未來，市場結(jié)構(gòu)和投資者行為可能發(fā)生根本性變化，存在模型失效和統(tǒng)計(jì)規(guī)律改變的風(fēng)險(xiǎn)。2.VIX和SKEW反映的是期權(quán)市場的即時(shí)預(yù)期，具有高度的時(shí)效性和敏感性。在報(bào)告發(fā)布后，若出現(xiàn)未被模型覆蓋的重大事件，可能導(dǎo)致市場預(yù)期瞬間逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前所有基于價(jià)格信號(hào)的判斷均面臨失效風(fēng)險(xiǎn)。3.報(bào)告中對VIX與SKEW等指標(biāo)的分析，基于特定市場環(huán)境下的常規(guī)邏輯。在市場出現(xiàn)極端分化、流動(dòng)性枯竭或新型交易策略主導(dǎo)時(shí)，指標(biāo)間的常規(guī)關(guān)系可能發(fā)生扭曲，導(dǎo)致對市場情緒的解讀出現(xiàn)偏差。