>> 東吳證券-建發(fā)物業(yè)(02156.HK)2025年業(yè)績點評：收入利潤保持雙增，高分紅強化股東回報-260328
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 634KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜好幸,劉汪 |
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事件：3月25日，公司發(fā)布2025年業(yè)績公告，2025年實現營業(yè)收入38.81億元，同比+17.8%；歸母凈利潤3.59億元，同比+11.0%。
收入利潤同比雙增，毛利率結構性調整。2025年公司實現收入38.81億元，同比增長17.8%；毛利率21.2%，同比-0.3pct，主要是收入結構調整影響。歸母凈利潤3.59億元，同比+11.0%，增速低于收入，主要由于營銷推廣費用及應收賬款減值合計同比增長1357萬元。
物管服務高質拓展，增值業(yè)務穩(wěn)健增長。2025年分業(yè)務看，1）物業(yè)管理服務收入22.25億元，同比+24.9%，主要受在管面積擴張驅動，截至2025年末，公司在管面積9174萬平方米，同比+21.4%，合約面積1.17億平方米，同比+7.5%。綜合收繳率93.2%，同比基本持平。2025年公司市場化外拓延續(xù)高增，外拓合同金額同比+63%，其中78%為非住業(yè)態(tài)。2）社區(qū)增值及協同服務收入9.37億元，同比+23.3%，主要得益于家政訂單量增長、零售產品豐富度提升以及智能家居系統持續(xù)優(yōu)化。3）非業(yè)主增值服務收入6.16億元，同比-8.2%，主要由于合作銷售中心減少。4）商業(yè)物業(yè)運營管理服務收入1.02億元，同比+26.4%，主要受承接項目在陸續(xù)進入運營階段帶動。
現金儲備充裕，派息水平進一步提升。截至2025年末，公司銀行及在手現金為34.32億元，同比+17.7%；全年經營活動現金凈流入5.99億元，同比+125.9%，主要受收入增長及合同負債增加帶動；有息負債僅0.09億元，資產負債結構整體穩(wěn)健。公司重視股東回報，擬派末期股息每股0.15港元及特別股息每股0.05港元，全年派息比率提升至69%，以3月25日收盤價計算，股息率為7.6%。
盈利預測與投資評級：公司依托關聯方優(yōu)質資源，持續(xù)獲取高能級城市優(yōu)質項目，同時第三方市場化外拓保持較快增長、非住業(yè)態(tài)拓展占比提升，獨立發(fā)展能力持續(xù)驗證，盈利有望穩(wěn)步提升。我們預計公司2026/2027/2028年歸母凈利潤分別為4.05/4.54/5.09億元，同比分別+12.9%/+12.2%/+12.1%，對應PE分別為8.1X/7.2X/6.4X?？紤]到公司關聯方資源支撐較強，經營性現金流穩(wěn)健，積極分紅回饋股東，維持“買入”評級。
風險提示：市場拓展不及預期；人工成本上升導致利潤率承壓；應收賬款回收及減值風險。
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