>> 東方證券-家電行業(yè)白電排產(chǎn)數(shù)據(jù)點評：內(nèi)需偏弱、出口分化，三大白電排產(chǎn)小幅收縮-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
大?。?/td>
| 268KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
曲世強,李漢穎 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
內(nèi)需偏弱、出口分化，三大白電排產(chǎn)小幅收縮。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線發(fā)布的排產(chǎn)報告顯示，2026年4月，三大白電（空調(diào)、冰箱、洗衣機）的排產(chǎn)合計總量為3764萬臺，與2025年同期的實際生產(chǎn)量相比，整體下降3.6%。4月行業(yè)生產(chǎn)安排趨于謹慎，整體規(guī)模有所收縮。
空調(diào)：內(nèi)需承壓制約空調(diào)排產(chǎn)。4月家用空調(diào)總排產(chǎn)為2132萬臺，同比-4.9%。其中，內(nèi)銷排產(chǎn)1270萬臺，同比微降0.5%；出口排產(chǎn)862萬臺，同比-12.2%。內(nèi)銷排產(chǎn)小幅下滑的原因是多方面的：連續(xù)近兩年的國補導(dǎo)致?lián)Q新部分需求被提前透支，政策刺激效應(yīng)遞減；原材料成本處于高位，而終端需求（尤其受地產(chǎn)竣工影響）仍未明朗，導(dǎo)致經(jīng)銷商囤貨意愿不足。出口端受中東地緣因素影響，運費提升，被動下調(diào)排產(chǎn)計劃。我們預(yù)計內(nèi)銷排產(chǎn)短期將保持低位震蕩，出口端待地緣因素減小，部分地域?qū)⒂瓉硌a庫需求。
冰箱：“內(nèi)冷外熱”，訂單回流導(dǎo)致出口增長。4月冰箱總排產(chǎn)為821萬臺，同比微降0.1%。內(nèi)銷排產(chǎn)僅341萬臺，同比-8.2%。內(nèi)銷走弱主要源于市場需求進入“618”蓄力期；同時受原材料價格上漲影響，加之6月冰箱新能效標準即將實施，行業(yè)正處于新舊產(chǎn)品切換期，企業(yè)優(yōu)先消化老品庫存。與內(nèi)銷形成反差，4月冰箱出口排產(chǎn)達到480萬臺，同比增長5.1%。出口增長主要受益于：海外渠道庫存處于低位，補庫需求集中釋放；以及東南亞等地供應(yīng)鏈穩(wěn)定性不足，導(dǎo)致部分海外訂單回流至中國。冰箱市場呈現(xiàn)“內(nèi)冷外熱”格局。內(nèi)銷在促銷節(jié)點前預(yù)計持續(xù)承壓，待“618”及新能效標準落地后有望逐步修復(fù)。出口則在成本、訂單回流及補庫需求共振下，短期有望保持穩(wěn)健修復(fù)態(tài)勢。
洗衣機：內(nèi)外需求同步走弱。4月洗衣機總排產(chǎn)為811萬臺，同比下滑3.7%。內(nèi)銷排產(chǎn)410萬臺，同比下滑2.4%；出口排產(chǎn)401萬臺，同比下滑3.7%。盡管2026年開年出口市場表現(xiàn)亮眼，但4月排產(chǎn)下滑，面臨的挑戰(zhàn)包括：除高基數(shù)影響外，關(guān)稅變化以及地區(qū)沖突導(dǎo)致的物流成本飆升和效率下降，亦影響出口表現(xiàn)。
投資建議與投資標的
投資建議：除冰箱出口受益國內(nèi)供應(yīng)鏈韌性，訂單有所回流外，其余白電內(nèi)外銷表現(xiàn)均有部分承壓，內(nèi)銷受國補刺激效應(yīng)遞減需求略微走弱，中東沖突升級導(dǎo)致運費及原材料成本上行，海外經(jīng)銷商囤貨意愿下降。我們預(yù)計內(nèi)銷排產(chǎn)短期將保持低位震蕩，出口端待地緣因素減小，部分地域?qū)⒂瓉硌a庫需求。白電龍頭與上游原材料議價能力較強，也具備較高順價能力，行業(yè)承壓下毛利空間相對穩(wěn)健。
推薦主線：龍頭公司經(jīng)營效率更高，海外產(chǎn)能布局更成熟，結(jié)合較高股息率可作為穩(wěn)健配置首選，相關(guān)標的：美的集團(000333，未評級)、海爾智家(600690，未評級)、海信家電(000921，未評級)。
風(fēng)險提示
原材料價格繼續(xù)上行風(fēng)險、以舊換新補貼邊際刺激遞減、關(guān)稅擾動風(fēng)險。
|
|
