>> 銀河證券-策略周報(bào)：港股市場(chǎng)開始修復(fù)了嗎？-260328
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
大小： |
961KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,孔玥 |
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核心觀點(diǎn)
本周港股行情表現(xiàn)：（1）本周（3月23日至3月27日），港股三大指數(shù)齊跌，恒生指數(shù)跌1.29%，恒生科技指數(shù)跌1.94%，恒生中國企業(yè)指數(shù)跌1.40%。（2）港股一級(jí)行業(yè)中，本周3個(gè)行業(yè)上漲，8個(gè)行業(yè)下跌。其中，醫(yī)療保健上漲3.17%、日常消費(fèi)上漲0.29%、材料上漲0.03%；工業(yè)下跌4.06%，信息技術(shù)下跌3.23%，通訊服務(wù)下跌2.95%。從二級(jí)行業(yè)來看，本周環(huán)保、醫(yī)藥生物、化工、醫(yī)療設(shè)備與服務(wù)、汽車與零配件漲幅居前，耐用消費(fèi)品、半導(dǎo)體、國防軍工、電氣設(shè)備、傳媒跌幅居前。
本周港股流動(dòng)性：（1）本周港交所日均成交額3096.04億港元，較上周增加250.99億港元。（2）本周南向資金累計(jì)凈流入251.46億港元，較上周凈流入額增加314.75億港元。（3）截至3月25日的近7天，港股中資股中，全球主動(dòng)型外資基金凈流出2.79億美元，全球被動(dòng)型外資基金凈流入6.08億美元，分別較上周凈流入額減少1.51億美元、增加8.13億美元。
港股估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好：（1）截至2026年3月27日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為12.24倍、1.23倍，分別處于2010年以來80%、55%分位數(shù)水平。（2）10年期美國國債到期收益率較上周五上行5BP至4.44%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為3.73%，為3年滾動(dòng)均值-1.76倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來2%分位。10年期中國國債到期收益率較上周五下行1BP至1.82%，港股恒生指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為6.36%，為均值（3年滾動(dòng)）-1.63倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于2010年以來39%分位。（3）恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)較上周五上升0.67點(diǎn)至120.48，處于2014年以來18.22%分位數(shù)的水平。
港股迎利空出盡窗口：若外部風(fēng)險(xiǎn)未進(jìn)一步惡化，市場(chǎng)有望在解禁落地+業(yè)績(jī)驗(yàn)證+資金回流的共振下延續(xù)修復(fù)行情。3月解禁高峰構(gòu)成了短期利空，但這一壓力正在落地消化，二季度解禁規(guī)?；芈淇赡艹蔀槔粘銮宓钠鯔C(jī)。截至2026年3月28日，3月港股解禁市值888.30億港元，同比增加264.02%，一季度市值超過100億元市值的港股解禁市值為1862.55億港元，同比增加637.05%。解禁壓力釋放后情緒有望修復(fù)，對(duì)于基本面強(qiáng)勁的優(yōu)質(zhì)公司，若解禁引發(fā)非理性下跌，反而提供中長(zhǎng)期布局窗口。
投資策略上應(yīng)把握三條主線：（1）周期板塊。周期板塊建議從普漲布局轉(zhuǎn)向聚焦避險(xiǎn)資產(chǎn)（黃金、能源）+供給約束驅(qū)動(dòng)品種（部分化工品），暫緩軍工、關(guān)鍵金屬等與地緣沖突直接掛鉤但波動(dòng)劇烈品種的左側(cè)布局。（2）估值底部的金融板塊和可選消費(fèi)板塊。金融板塊當(dāng)前估值處于歷史低位，具備充足安全邊際，可選消費(fèi)業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c盈利能力居前。金融板塊建議維持底倉配置，不追高；消費(fèi)板塊建議聚焦汽車產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)規(guī)避業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徎蛴A(yù)警的個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。（3）科技板塊?？萍及鍓K建議從全面布局AI轉(zhuǎn)向聚焦AI應(yīng)用端（詞元經(jīng)濟(jì)）+龍頭平臺(tái)防御，暫緩半導(dǎo)體等上游硬件板塊的左側(cè)布局。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
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