>> 中銀證券-化工行業(yè)周報：國際油價高位續(xù)漲，三聚氰胺、環(huán)氧丙烷價格上漲-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 830KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
余嫄嫄,趙泰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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地緣沖突持續(xù)影響原油及部分石化產品供應與運輸，加劇波動幅度。關注：1.大型能源央企；2.原料供應穩(wěn)定且相對低成本的煤化工等龍頭公司；3.供需格局較好成本順利傳導的精細化工龍頭。
行業(yè)動態(tài)
本周（03.23-03.29）均價跟蹤的100個化工品種中，共有59個品種價格上漲，13個品種價格下跌，28個品種價格穩(wěn)定。跟蹤的產品中83%的產品月均價環(huán)比上漲，11%的產品月均價環(huán)比下跌，6%的產品月均價環(huán)比持平。周均價漲幅居前的品種為蛋氨酸、甲醛（華東）、環(huán)氧丙烷（華東）、維生素A、硝酸銨（陜西興化）；周均價跌幅居前的品種為NYMEX天然氣、草銨膦、對二甲苯（PX東南亞）、石腦油（新加坡）、煤焦油（山西）。
本周（03.23-03.29）國際油價上漲，WTI原油期貨價格收于99.64美元/桶，收盤價周漲幅1.44%；布倫特原油期貨價格收于112.57美元/桶，收盤價周漲幅0.34%。宏觀方面，據阿克西奧斯新聞網站報道，3月27日美國國務卿魯比奧在七國集團外長會上表示，對伊朗的軍事行動預計還將持續(xù)2至4周。據伊朗媒體27日報道，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊發(fā)布公告說，當天勸返3艘試圖通過霍爾木茲海峽的集裝箱船。根據EIA數據，截至3月20日當周：供應方面，美國原油日均產量1,365.7萬桶，較前一周日均產量減少1.1萬桶，較去年同期日均產量增加8.3萬桶；需求方面，美國石油需求總量日均2,000.4萬桶，較前一周減少163.5萬桶，其中美國汽油日均需求量892.4萬桶，較前一周增加19.6萬桶；庫存方面，包括戰(zhàn)略儲備在內的美國原油庫存總量87,160萬桶，較前一周增690.0萬桶。展望后市，短期地緣風險主導，需關注后續(xù)事態(tài)進展；中長期來看，待沖突緩和后，供應過剩壓力或導致國際油價中樞下行，但地緣政治等仍可能對國際油價產生意外沖擊，加劇國際油價波動幅度。本周NYMEX天然氣期貨收于3.10美元/mmbtu，收盤價與上周持平。EIA天然氣庫存周報顯示，截至3月20日當周，美國天然氣庫存總量為18,290億立方英尺，較前一周減少540億立方英尺，較去年同期增加900億立方英尺，漲幅為5.2%，同時較5年均值140億立方英尺，漲幅為0.8%。展望后市，短期來看，中東局勢緊張導致海外天然氣價格上漲；中期來看，歐洲能源供應結構依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都有可能導致天然氣價格劇烈寬幅震蕩。
本周（03.23-03.29）三聚氰胺價格上漲。根據百川盈孚，截至3月29日，三聚氰胺市場均價為8,247元/噸，較上周上漲25.75%，較去年同期上漲49.24%。地緣沖擊是此次價格快速上漲的主導力量，三聚氰胺是尿素的下游產品，霍爾木茲海峽關閉影響全球海運尿素貿易并推漲國際尿素價格，國內在保供穩(wěn)價政策下，尿素價格波動幅度相對較小，但漲價傳導至下游三聚氰胺。根據百川盈孚，供應方面，本周三聚氰胺產量為36,445噸，較上周提升11.21%，較去年同期提升21.42%。需求方面，出口需求旺盛，內需保持平穩(wěn)。庫存方面，本周三聚氰胺工業(yè)庫存量為4,900噸，較上周下降15.52%，較去年同期下降67.66%。利潤方面，本周三聚氰胺毛利率為37.09%，單噸毛利為2,917.57元，較上周提升100.62%，較去年同期提升804.64%。展望后市，我們預計短期內三聚氰胺價格延續(xù)上行趨勢。
本周（03.23-03.29）環(huán)氧丙烷價格上漲。根據百川盈孚，截至3月29日，環(huán)氧丙烷市場均價為12,800元/噸，較上周上漲21.33%，較去年同期上漲67.54%。國際油價上行帶動丙烯、純苯、甲醇等關鍵原料價格提升，在供應緊張及市場看漲情緒的驅動下，環(huán)氧丙烷價格漲幅高于主要原料。根據百川盈孚，供應方面，本周環(huán)氧丙烷產量為115,031噸，較上周減少1.63%，較去年同期提升22.12%。北方地區(qū)三岳、濱化、聯泓及鑫岳等主力企業(yè)略低負荷運行，以及部分PDH裝置存在檢修預期，現貨流通量有所縮減，同時受成本上漲影響，企業(yè)挺價意愿強烈。需求方面，下游需求剛需支撐但對高價抵觸，聚醚、丙二醇、碳酸二甲酯本周國內產量分別環(huán)比下降0.43%、1.39%、1.34%。庫存方面，本周環(huán)氧丙烷工廠庫存量為26,480噸，較上周下降3.57%，較去年同期下降14.86%。利潤方面，本周環(huán)氧丙烷毛利率為20.41%，單噸毛利為2,674.23元，較上周提升424.1%，較去年同期提升444.09%。展望后市，成本傳導是本輪漲價的主要原因，供應端檢修計劃與低庫存也帶著價格形成支撐，但需求面支撐不足，我們預計短期內環(huán)氧丙烷市場或維持震蕩運行。
投資建議
截至3月29日，SW基礎化工市盈率（TTM剔除負值）為29.30倍，處在歷史（2002年至今）84.18%分位數；市凈率為2.58倍，處在歷史73.33%分位數。SW石油石化市盈率（TTM剔除負值）為16.79倍，處在歷史（2002年至今）50.72%分位數；市凈率為1.59倍，處在歷史54.82%分位數。展望2026年，本輪行業(yè)擴產已近尾聲，“反內卷”等措施有望催化行業(yè)盈利底部修復，同時新材料受益于下游需求的快速發(fā)展，有望開啟新一輪高成長。短期地緣沖突持續(xù)影響原油及部分石化產品供應與運輸，加劇波動幅度，關注：1.大型能源央企；2.原料供應穩(wěn)定且相對低成本的煤化工等龍頭公司；
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