>> 國(guó)泰君安期貨-鋁&氧化鋁產(chǎn)業(yè)鏈周度報(bào)告-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王蓉 |
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鋁：中東鋁廠再現(xiàn)供應(yīng)擾動(dòng)，關(guān)注周一潛在漲幅
氧化鋁：現(xiàn)貨仍持穩(wěn)小漲，關(guān)注盤面回落后倉(cāng)單出貨機(jī)會(huì)
◆過去一周滬鋁偏底部企穩(wěn)小反彈，在主力合約受宏觀條線負(fù)面沖擊，觸及前低23100關(guān)口位置后，短時(shí)盤面情緒在該低點(diǎn)暫構(gòu)成一定盤整和支撐。近期中東鋁廠供應(yīng)再遭擾動(dòng)的消息仍不斷，巴林本周傳言再出32萬噸產(chǎn)能減產(chǎn)，周末EGA、巴林鋁業(yè)均亦再傳出設(shè)備遭襲擊波及的消息，但影響量尚在評(píng)估中，需關(guān)注周一潛在漲幅。
◆我們此前提及，此輪伊朗事件發(fā)酵至今，盤面定價(jià)相當(dāng)“克制”，市場(chǎng)TACO預(yù)期、高通脹壓力向海外利率側(cè)及進(jìn)一步向AI權(quán)益板塊風(fēng)偏的傳導(dǎo)、對(duì)于中東鋁廠原料斷供的觀望等，應(yīng)是拖拽盤面上漲幅度的主要原因。當(dāng)前宏觀面評(píng)估，4月通脹數(shù)據(jù)上行確定性高，利率預(yù)期抬升令宏觀面定價(jià)偏負(fù)面的風(fēng)險(xiǎn)并沒有完全被接觸，若看到原油現(xiàn)貨帶動(dòng)期貨盤面進(jìn)一步上沖，則有可能再迎來宏觀面在提前交易“衰退”主題上的拖累。
◆從全年看，2026年中國(guó)原鋁市場(chǎng)緊平衡，預(yù)計(jì)小幅過剩10-20萬噸左右，過剩矛盾占比（過剩量/年需求量）約在0.3-0.5%。按照中國(guó)產(chǎn)需增速分別在2.5%、2.3%，海外產(chǎn)需增速分別在1.2%、2.0%，2026年全球供需平衡應(yīng)落在短缺59萬噸左右，超過2025年全年，缺口矛盾占比（缺口量/年需求量）約在-0.8%左右。盡管全球全年平衡表還是偏健康，但從邊際定價(jià)來看，如若巴林、EGA亦擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)?！@仍需在下周一動(dòng)態(tài)再確認(rèn)，當(dāng)前海外現(xiàn)貨premium仍在持續(xù)沖高，不排除盤面終現(xiàn)大漲的可能和空間。但2季度若海外供應(yīng)減量未能進(jìn)一步擴(kuò)大，鋁價(jià)繼續(xù)向上的動(dòng)能其實(shí)并不足，反而有可能跟隨宏觀面“衰退”定價(jià)而下探。
◆電解鋁短期周度級(jí)別的微觀需求上，仍偏弱。截至3月26日，鋁錠社庫(kù)較前周累庫(kù)1.4萬噸至137.1萬噸。截至3月27日，SMM華東現(xiàn)貨貼水-90元/噸（環(huán)比前周貼水明顯收窄），佛山現(xiàn)貨貼水-175元/噸（環(huán)比前周貼水溫和收窄）。下游方面，截至3月27日鋁板帶箔周度總產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)季節(jié)性小升，但2026年初迄今累計(jì)同比降幅小擴(kuò)至-1.80%，同比增速表現(xiàn)仍不佳。下游加工利潤(rùn)看，鋁棒加工費(fèi)較前周回升30元/噸至260元/噸，仍處在歷年同期記錄偏低位。
◆氧化鋁過去一周期貨盤面和現(xiàn)貨有所劈叉，期貨收跌，現(xiàn)貨仍穩(wěn)步小漲，累庫(kù)幅度仍緩。最新的現(xiàn)貨端來看，照4網(wǎng)均價(jià)看，截至3月27日山西、河南、山東、廣西、貴州、內(nèi)蒙古分別報(bào)在2790、2785、2751、2744、2806、2786元/噸。澳洲FOB遠(yuǎn)期現(xiàn)貨報(bào)價(jià)抬升至320美元/噸，鲅魚圈CIF現(xiàn)貨報(bào)價(jià)抬升至357美元/噸，進(jìn)口盈利轉(zhuǎn)虧損。庫(kù)存方面，截至3月26日ALD全口徑社庫(kù)在537.9萬噸，較上周僅增1.0萬噸；鋼聯(lián)口徑亦累庫(kù)，截至3月27日當(dāng)周全口徑庫(kù)存在584.6萬噸，亦較上周僅增1.2萬噸，電解鋁廠內(nèi)、站臺(tái)/在途的氧化鋁庫(kù)存累積。
◆現(xiàn)貨目前從市場(chǎng)心理看，據(jù)ALD消息，過去一周大多數(shù)貿(mào)易商賣貨節(jié)奏較為謹(jǐn)慎，低價(jià)出貨意愿并不強(qiáng)烈，以網(wǎng)價(jià)方式或相對(duì)偏高一口價(jià)洽談為主；但同時(shí)也有部分貿(mào)易商擔(dān)憂后期進(jìn)口量涌入，以及本周氧化鋁期貨盤面價(jià)格基本呈現(xiàn)持續(xù)回落趨勢(shì)，擔(dān)憂倉(cāng)單出貨使整個(gè)供需走向?qū)捤?，略低于市?chǎng)主流價(jià)格外售，此類成交很快促成。本周海外市場(chǎng)交易重心上移，3月份海外氧化鋁市場(chǎng)可統(tǒng)計(jì)樣本成交總量達(dá)50萬噸左右，有大約10萬噸左右在未來流向中國(guó)境內(nèi)，船期大多為4月至5月份船期。短時(shí)看，氧化鋁現(xiàn)貨端過剩矛盾不大，關(guān)注盤面回落后倉(cāng)單出貨對(duì)現(xiàn)貨流動(dòng)性的補(bǔ)充，盤面暫以震蕩思路對(duì)待。
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