>> 國金證券-上海家化(600315)扭虧為盈，聚焦戰(zhàn)略成效顯著-260326
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 992KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊欣,趙中平,楊雨欽 |
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無限制-登錄即可下載 |
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業(yè)績簡評
2026年3月25日公司披露2025年年報，2025年公司實現(xiàn)營收63.17億（同比+11.25%），歸母凈利2.68億元，扣非凈利潤0.45億元，均實現(xiàn)扭虧為盈。全年毛利率同比提5pct至62.59%，經(jīng)營性現(xiàn)金8.01億，同大幅增長193.3%，經(jīng)營質(zhì)量顯著改善。
經(jīng)營分析
聚焦戰(zhàn)略成效顯著，億元單品打造能力得到驗證。公司聚焦?jié)摿毞仲惖?，報告期?nèi)成功培育三大億元單品：佰草集大白泥（全年GMV超2億元）、玉澤干敏霜和六神驅(qū)蚊蛋。爆款單品大幅拉動了相關(guān)品類增長，美妝品類全年收入同比高速增長53.70%至16.13億元，成為增長最快的業(yè)務(wù)板塊。公司26年有望持續(xù)復用成功經(jīng)驗，重點打造佰草集仙草油、六神香氛沐浴露等潛力單品。其中，仙草油作為公司在“以油養(yǎng)膚”賽道的重要布局，在2026年初與頭部主播的單場合作GMV已實現(xiàn)超千萬，有望接力新增長引擎。
渠道轉(zhuǎn)型加速，線上業(yè)務(wù)成為核心增長引擎。公司聚焦線上，渠道轉(zhuǎn)型成果顯著。2025年線上渠道收入同比增長21.89%，對國內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入貢獻占比44.4%，同比提升7.5pct，成為驅(qū)動公司增長的核心引擎。公司在線上渠道采取精細化運營，通過分層運營達人直播和標準化建設(shè)自播間，有效提升了轉(zhuǎn)化效率。抖音平臺公司核心品牌持續(xù)高速增長，佰草集抖音自播GMV同比增長249.9%、玉澤抖音自播GMV同比增長130.8%、六神抖音自播GMV同比增長91.2%。線下渠道商公司主動調(diào)整，優(yōu)化KA渠道貨盤結(jié)構(gòu)，同時積極拓展經(jīng)銷商渠道至新業(yè)態(tài)，同比增長4.60%。
盈利能力逐步修復，Q4戰(zhàn)略性投入蓄力長遠發(fā)展。公司全年實現(xiàn)扭虧，盈利能力開始修復，毛利率同比提升5pct，主要得益于高毛利的美妝品類占比提升、新品上市等。公司Q4有所虧損，主要系在雙十一等大促節(jié)點集中增加品牌代言、梯媒投放等營銷費用，全年銷售費用同比增長14.36%。當前戰(zhàn)略性投入旨在修復品牌資產(chǎn)、提升品牌勢能，為26年的持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。
盈利預測、估值與評級
公司四個聚焦戰(zhàn)略改革成效顯著，大單品孵化能力得到驗證，線上渠道增長強勁，經(jīng)營質(zhì)量明顯改善。我們看好公司在品牌勢能修復、產(chǎn)品矩陣優(yōu)化和渠道效率提，預測公司2022/2023/2024年EPS分別為0.32/0.41/0.5元，公司股票現(xiàn)價對應(yīng)PE估值為66/51/42倍，維持“增持”評級。
風險提示
新品推廣未達預期；行業(yè)競爭加劇。。
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