>> 財通證券-上海家化(600315)美妝板塊收入高增，盈利持續(xù)修復(fù)-260329
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 725KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
耿榮晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
事件：公司2026年3月25日發(fā)布2025年年報。2025年實現(xiàn)收入63.17億元(同比+11.3%，下同)，歸母凈利潤2.68億元(扭虧)，扣非歸母凈利潤4462萬元(扭虧)。單4Q2025營業(yè)收入為13.56億元，歸母凈虧損1.37億元，扣非凈虧損1.86億元。
上海家化2025年收入利潤雙增，美妝業(yè)務(wù)與線上渠道驅(qū)動增長，毛利率顯著提升。分產(chǎn)品看，美妝/個護/創(chuàng)新/海外收入16.13/24.19/8.11/14.71億元，同比分別+53.7%/+1.7%/-2.3%/+3.9%。分渠道看（同口徑調(diào)整后），線上/線下收入26.64/36.50億元，同比分別+4.9%/+16.4%。盈利方面，2025年毛利率62.6%（+5.0pct）。費用方面，2025年銷售/管理/研發(fā)費用率分別為48.0%/9.3%/3.2%，同比分別+1.3pct/-1.5pct/+0.6pct。
億元單品戰(zhàn)略成效顯著，線上驅(qū)動增長。產(chǎn)品端，成功培育三大億元單品：佰草集大白泥全年GMV超2億元，玉澤二代干敏霜煥新上市實現(xiàn)兩位數(shù)增長，六神驅(qū)蚊蛋創(chuàng)新升級；同時六神清爽香氛沐浴露、玉澤油敏霜（第二代）、佰草集仙草油等潛力單品表現(xiàn)亮眼，億元單品戰(zhàn)略成效顯著。渠道端，線上業(yè)務(wù)成為核心增長引擎，同口徑下線上收入增長21.9%，核心品牌抖音自播實現(xiàn)較好增長，達播端通過頭部主播與腰尾部達人分層運營有效擴大品牌聲量。此外，激勵方面，核心骨干獲授員工持股計劃，并建立“618”、“雙11”大促評估和表彰機制，通過復(fù)盤交流、經(jīng)營分享，持續(xù)強化線上業(yè)務(wù)能力。
投資建議：公司聚焦四大戰(zhàn)略調(diào)整，六神穩(wěn)住基本盤、美妝發(fā)力線上、創(chuàng)新品牌逐步起量，看好經(jīng)營質(zhì)量提升下業(yè)績向好。我們預(yù)計公司2026-2028年實現(xiàn)歸母凈利潤3.61/4.64/5.60億元，對應(yīng)PE為38.3/29.8/24.7倍，公司重塑各品牌條線，經(jīng)營質(zhì)量回暖，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭激烈；新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險；渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險
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