>> 東吳證券-商貿(mào)零售行業(yè)跟蹤周報：3月酒店RevPAR延續(xù)正增，酒店龍頭Q4業(yè)績亮眼-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
大?。?/td>
| 652KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,陽靖,郗越 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
3月酒店RevPAR同增3-5%，供給增速環(huán)比下降。中國大陸豪華/高端/中端/經(jīng)濟型酒店2026年3月前三周平均（3月1日-3月22日）運營數(shù)據(jù)（括號內(nèi)為yoy）為：
入住率（ OCC ）：分別為45.09%(-0.1pct) /51.7%(+3.7pct)/54.5%(-1.8pct)/58.8%(-0.4pct)。房價（ ADR ）：分別為590(+3.0%)/334(+2.9%)/219(+2.5%)/136(+1.7%)元。單房收入（RevPAR）：分別為311(+2.9%)/173(+6.8%)/124(+0.7%)/83(+1.3%)元。
3月前三周行業(yè)整體周度平均RevPAR分別同比+3.7%/+5.3%/+3.0%，較1-2月高增速環(huán)比放緩，其中高端表現(xiàn)領先行業(yè)。
供給情況：截至3月22日，豪華/高端/中端/經(jīng)濟型酒店房量分別同比增長5.2%/7.2%/5.7%/7.3%，環(huán)比較截至1月4日的房量同比增速0.2/+0.3/-1.0/-2.2pct，延續(xù)7%以下房量增速。
錦江酒店：RevPAR同比轉正，Q4扣非實現(xiàn)盈利。單Q4實現(xiàn)營收35.70億元，yoy+9.1%；歸母凈利潤1.79億元，同比扭虧；扣非歸母凈利潤1.06億元，同比扭虧。Q4大陸境內(nèi)有限服務型酒店平均房價233元，同比基本持平；OCC 63.5%，同比+0.2pct；RevPAR 148元，同比+0.1%。公司預計2026年營收同比增長1%-2%，剔除資產(chǎn)優(yōu)化、退出低效業(yè)務后增長4%-6%，其中大陸境內(nèi)營收預計同比增長6%-7%。全年計劃新增開業(yè)酒店1,200家。我們預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為11.4/13.7/17.1億元，對應PE估值為25/21/17倍，維持“買入”評級。
華住集團-S：收入利潤超預期，RevPAR同比轉正。單Q4實現(xiàn)營收65.25億元，yoy+8.3%，超出先前指引的2%~6%上限。歸母凈利潤11.73億元，yoy+229.8%，業(yè)績超我們此前預期，主要系RevPAR恢復正增長、輕資產(chǎn)擴張帶動利潤率提升，以及DH分部實現(xiàn)盈利。Q4大陸RevPAR為226元，同比+2.0%，實現(xiàn)年內(nèi)首次正增長，其中ADR同比+4.1%至288元，OCC為78.4%，同比-1.6pct。公司預計2026全年營收同比增速2%~6%，若不包含DH分部，營收增速為5%~9%，加盟業(yè)務營收增速12%-16%。預計2026年新開2200-2300家酒店。預計2026-2028年歸母凈利潤分別為58.4/65.3/71.8億元，對應PE估值為19/17/15倍，維持“買入”評級。
投資建議：2026年酒店行業(yè)供給降速，休閑需求常態(tài)化高景氣，商旅需求或迎來底部復蘇，供需關系改善。Q1酒店行業(yè)RevPAR同比正增長延續(xù)，關注商旅需求邊際改善和春假支撐休閑需求。酒店龍頭公司受益于行業(yè)景氣度提升，疊加直營店和海外減虧，門店網(wǎng)絡擴張等因素，有望實現(xiàn)盈利和估值雙升，持續(xù)推薦錦江酒店、華住集團-S、首旅酒店、亞朵和君亭酒店。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，商旅需求走弱，門店拓展不及預期等。
|
|
