>> 方正證券-商貿(mào)零售行業(yè)周報：老鋪／林清軒／名創(chuàng)公布業(yè)績預(yù)告，315晚會披露行業(yè)亂象-260323
| 上傳日期： |
2026/3/23 |
大?。?/td>
| 338KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
谷寒婷,周昕,廖捷 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
315晚會或引發(fā)短期情緒承壓，可關(guān)注情緒驅(qū)動下的超跌反彈機會。隨著進入財報季，主要關(guān)注社零數(shù)據(jù)（關(guān)注邊際變化&線上線下差異）、中美貿(mào)易磋商階段性進展、財報季表現(xiàn)等。具體關(guān)注幾條主線：
1)重視具備體驗業(yè)態(tài)的線下消費，一方面CPI數(shù)據(jù)回暖、同時社零數(shù)據(jù)也邊際回暖。宏觀消費數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)（固然有一部分是春節(jié)消費旺季所致），同時體驗式的服務(wù)消費為今年政策重點支持方向，預(yù)計線下消費年內(nèi)繼續(xù)分化，依然關(guān)注有體驗&服務(wù)場景的相關(guān)線下標(biāo)的，關(guān)注【四環(huán)醫(yī)藥】、【毛戈平】、【林清軒】；胖改&旅游旺地商超百貨【永輝超市】。
2)進入財報季，預(yù)計部分龍頭標(biāo)的表現(xiàn)依然亮眼，如老鋪、毛戈平、林清軒等，且當(dāng)下隨著消費持續(xù)陰跌部分新消費標(biāo)的估值相對較為合理，若消費情緒回暖有望帶動新消費板塊估值修復(fù)。
3)聚焦反轉(zhuǎn)復(fù)蘇主線，關(guān)注低估值且經(jīng)營面迎來邊際改善的美護標(biāo)的【上美股份】【貝泰妮】、【珀萊雅】；跨境困境反轉(zhuǎn)標(biāo)的【華凱易佰】。
行業(yè)變化：
1）名創(chuàng)優(yōu)品披露25年度業(yè)績預(yù)告，25年收入214億，同比+26%；經(jīng)營利潤約33.0億，經(jīng)調(diào)經(jīng)營利潤36.65-36.75億元；凈利潤13.2-13.3億元、經(jīng)調(diào)凈利潤28.9-29.0億元，同比+6~+7%。26年前兩月，中國內(nèi)地名創(chuàng)優(yōu)品GMV同比增長+25%、同店至少高單增長；美國名創(chuàng)GMV同比增長超50%、同店增長至少20%。
2）奇夢島FY26Q2收入1.8億，環(huán)比+39%，超此前指引（1.5-1.6億）。管理層預(yù)計FY26Q3收入1.4-1.5億，預(yù)期環(huán)比下降主因①Q(mào)1傳統(tǒng)行業(yè)淡季（假期較多、工廠開工慢）；②新品發(fā)售節(jié)奏（新品主要集中在3月底發(fā)）；③相較于短期收入更注重和客戶長期觸達，滋養(yǎng)好ip。維持全年收入7.5-8億預(yù)期。
3）老鋪黃金25年收入270-280億，同比+217%-229%；凈利潤48-49億，同比+226%-233%；經(jīng)調(diào)凈利潤50-51億，同比+233%-240%，經(jīng)調(diào)項主要為股權(quán)激勵。
4）中美第六輪經(jīng)貿(mào)磋商于3/14-3/17在法國舉行，磋商要點預(yù)計主要為貿(mào)易平衡、供應(yīng)鏈穩(wěn)定（半導(dǎo)體、稀土等）、經(jīng)貿(mào)合作。在美國陷入中東伊朗戰(zhàn)爭背景下，預(yù)計整體磋商走向偏溫和，關(guān)注雙方會談后的官方發(fā)文。
5） 2月CPI環(huán)比上漲1.0%，同比上漲1.3%，漲幅比上月提高1.1pct；核心CPI同比上漲1.8%。CPI表現(xiàn)回暖一方面固然是因為季節(jié)性，但表現(xiàn)強于季節(jié)性主因服務(wù)&食品項拉動。重視cpi改善對線下超市&零售業(yè)態(tài)的邊際利好。
6）林清軒：25年收入增長翻番，大單品高增＆新品爆發(fā)貢獻核心增量，關(guān)注新品放量。公司披露25年度業(yè)績預(yù)告：①25年：收入24-24.5億，同比+98.3%-102.5%，中值24.25億/+100.5%；歸母凈利潤3.56-3.61億，同比+90.6%-93.3%，中值3.59億/+91.9%；經(jīng)調(diào)整凈利潤3.96-4.01億，同比+97.8-100.3%,中值3.99億/+99%。②25H2：收入13.48-13.98億，同比98.5%-105.8%，中值13.73億/+102.1%；歸母凈利潤1.74-1.79億，同比+73.7%-78.6%，中值1.77億/+76.1%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤1.95-2億，同比+80.4%-85%，中值1.98億/+82.7%。
7)愛美客擬與Huons BP簽訂A型肉毒采購框架協(xié)議，26年度預(yù)計交易金額不超過6000萬元。體量估算＆事件解讀：標(biāo)志產(chǎn)品正式進入上市落地階段，錨定26年采購體量。出廠端體量估算：參考四環(huán)醫(yī)藥同類產(chǎn)品毛利率，估算愛美客該肉毒毒素產(chǎn)品毛利率約75%，估算對應(yīng)橙毒出廠端規(guī)模約2億+。交易體量占比：26年度預(yù)計6000萬采購額，參考Huons BP25年1-9月1.28億元營收測算，該年框交易金額約占Huons BP全年營收體量的35%。
8)毛戈平于3.11完成H股全流通，其中2.28億股未上市內(nèi)資股（占總股本46.58%）全部轉(zhuǎn)換為H股，徹底消除股份流動性差異；此前公司已分別于25年3月、26年1月和2月發(fā)布了擬實施全流通、獲得中國證監(jiān)會備案通知書以及聯(lián)交所上市批準(zhǔn)的公告。核心股東內(nèi)資股持股：毛戈平1.1億股（占比23.19%）、汪立群2956萬股（占比6.03%）、毛霓萍2956萬股（占比6.03%）、毛慧萍2501萬股（占比5.1%）、汪立華1592萬股（占比3.25%）、宋虹佺1023萬股（占比2.09%）。
風(fēng)險提示：整體消費復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，中美沖突加劇風(fēng)險
|
|
