>> 甬興證券-商貿零售行業(yè)1-2月社零數(shù)據(jù)點評：1-2月社零同比增長2.8%，春節(jié)超長假期對消費拉動效應顯現(xiàn)-260318
| 上傳日期： |
2026/3/18 |
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| 558KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張洪樂 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權限： |
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核心觀點
3月16日，國家統(tǒng)計局公布2026年1—2月份社零數(shù)據(jù)。1—2月我國社零總額為8.61萬億元，同比增長2.8%（增速環(huán)比+1.9pct）；其中，除汽車以外的消費品零售額7.98萬億元，同比增長3.7%。提振消費系列政策持續(xù)落地，春節(jié)超長假期對消費拉動效應顯現(xiàn)。
網(wǎng)上商品零售額占社零比重為24.2%，線下便利店超市表現(xiàn)較優(yōu)。1—2月份，全國網(wǎng)上商品和服務零售額3.25萬億元（yoy+9.2%），其中網(wǎng)上商品零售額2.08萬億元（yoy+10.3%），占社會消費品零售總額的比重為24.2%。在網(wǎng)上商品零售額中，吃類/穿類/用類商品分別同比+20.7%/+18.0%/+4.7%。網(wǎng)上服務零售額1.17萬億元，同比+7.3%。1—2月份，限額以上零售業(yè)單位中便利店/超市/百貨店/專業(yè)店/品牌專賣店零售額同比分別+6.4%/+4.9%/+1.0%/+0.2%/-2.3%。
1—2月商品零售和餐飲收入增速均較12月有所回升。1—2月份，商品零售額75815億元（yoy+2.5%，增速環(huán)比+1.8pct），限額以上商品零售額29405億元（yoy+2.5%，增速環(huán)比+4.5pct）；餐飲收入10264億元（yoy+4.8%，增速環(huán)比+2.6pct），限額以上餐飲收入2813億元（yoy+4.7%，增速環(huán)比+5.8pct）。
必選消費表現(xiàn)強勁，可選消費表現(xiàn)分化。1—2月糧油食品/飲料/煙酒/日用品零售額分別同比+10.2%/+6.0%/+19.1%/+6.6%，較25年12月增速分別+6.3pct/+4.3pct/+22.0pct/+2.9pct，均有明顯改善，其中煙酒增速由負轉正大幅回升?？蛇x消費表現(xiàn)分化，金銀珠寶同比+13.0%，增速環(huán)比提高7.1pct，延續(xù)高景氣；服裝鞋帽同比+10.4%，增速環(huán)比大幅回升9.8pct；化妝品同比+4.5%，增速環(huán)比回落4.3pct。消費品以舊換新政策相關品類均實現(xiàn)轉正，家電同比+3.3%（12月為-18.7%），家具同比+8.8%（12月為-2.2%）。通訊器材維持高增，同比+17.8%，較12月+20.9%略有放緩。汽車/石油制品仍承壓，同比分別-7.3%/-9.7%。
投資建議
維持商貿零售行業(yè)“增持”評級。
投資主線一：高端消費需求回暖，迎來結構性復蘇。2025Q3起中國區(qū)的高端消費市場迎來結構性復蘇，底層邏輯在于財富端穩(wěn)定、情緒端改善、渠道端更靈活。展望2026年，若市場風險偏好持續(xù)提升，高端消費需求有望堅韌向上，高凈值人群的消費也可能向其他可選消費層層傳導，建議關注高端消費市場相關個股的投資機會。建議關注：老鋪黃金、中國中免。
投資主線二：情緒價值消費市場廣闊，關注黃金珠寶、寵物、美妝賽道。需求端，消費者精神世界需求、多重社會壓力、個性化/歸屬感/圈層認同需求共同驅動“情緒消費敘事”，情緒消費催生供給端新場景、新產品、新品牌。黃金珠寶板塊建議關注產品具有差異化的珠寶品牌商，如老鋪黃金、周大福、潮宏基；以及低估值、高股息的珠寶零售商，如菜百股份、周大生、老鳳祥。寵物板塊建議關注自主品牌增長優(yōu)異，不斷拓寬業(yè)務邊界的成長股，如乖寶寵物、中寵股份、天元寵物、大千生態(tài)。美妝板塊建議關注產品力強，業(yè)績持續(xù)增長的個股，如若羽臣、毛戈平、上美股份、珀萊雅。
投資主線三：線下商超調改進入深水區(qū)，契合消費者追求質價比的趨勢。超市行業(yè)的“調改”不再是局部試水，而是系統(tǒng)性向品質零售轉型。超市的調改與轉型，核心圍繞“質價比”重構商品、價格和服務，以適應消費者更理性又追求品質的消費趨勢。建議關注：永輝超市、家家悅、高鑫零售。
風險提示
國際貿易摩擦風險；經濟復蘇不及預期；行業(yè)競爭加劇；門店擴張不及預期；新業(yè)態(tài)轉型不及預期；金價大幅波動風險
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