>> 申萬(wàn)宏源-全球資產(chǎn)配置每周聚焦：美以伊沖突發(fā)生一個(gè)月，大類資產(chǎn)當(dāng)前性價(jià)比如何？-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
金倩婧,馮曉宇,林遵東 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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全球資本市場(chǎng)回顧：本周(20260320-20260327)中東地緣沖突持續(xù)推高油價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)者信心受挫、通脹預(yù)期上行，滯脹風(fēng)險(xiǎn)加劇，降息預(yù)期延后。1）固收方面，10Y美債收益率邊際上升5BP至4.44%，美元指數(shù)上漲0.67%；2）權(quán)益方面，本周韓國(guó)市場(chǎng)股市跌幅較大，A股指數(shù)除中證轉(zhuǎn)債外全線收跌；3）商品方面，黃金下跌1.72%，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升溫驅(qū)動(dòng)原油上漲2.12%。
美以伊沖突發(fā)生一個(gè)月，大類資產(chǎn)當(dāng)前情緒與性價(jià)比指標(biāo)所處如何？1）短期技術(shù)指標(biāo)方面，美股反映相對(duì)悲觀。截至2026年3月27日，美股恐慌指數(shù)錄得10.22，2025年4月7日和2022年5月11日約為4。AAII散戶投資人情緒指數(shù)在20260326的值為49.79%，相比20260227中東沖突前高25.3%；相比2025年4月關(guān)稅時(shí)期低15.5%，基本持平于2022年5月的美股低點(diǎn)。2）隱含波動(dòng)率方面，黃金、鋁、美股波動(dòng)率位于絕對(duì)高位，原油和銅波動(dòng)率位于相對(duì)高位，而A股波動(dòng)率處于中性水平。滬金、滬銅、滬鋁、原油的隱含波動(dòng)率均處于歷史的98.6%、87.7%、99.3%、69.6%分位數(shù)。A股方面，滬深300和中證1000的隱含波動(dòng)率均處于歷史的49.7%、83.8%分位數(shù)；美股方面，標(biāo)普500和納斯達(dá)克100指數(shù)的隱含波動(dòng)率處于歷史96.2%和90.9%分位數(shù)。無(wú)論A股還是美股，本周的期權(quán)各價(jià)位隱含波動(dòng)率較上周整體上行。同時(shí)期權(quán)持倉(cāng)方面，截至2026/3/27，滬深300的4月到期看漲期權(quán)4800-5000點(diǎn)區(qū)間持倉(cāng)環(huán)比回落，看多情緒有所減弱。3）中期性價(jià)比方面，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體偏中性，距離2025年4月和2022年的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)低點(diǎn)仍有一定距離。股市市盈率分位數(shù)角度上看，上證指數(shù)的估值分位數(shù)低于韓國(guó)KOSPI200（91.3%）和法國(guó)CAC40（93.2%)，超過(guò)標(biāo)普500 （80.8%)，位于過(guò)去10年來(lái)的89.8%，但絕對(duì)估值水平仍顯著低于美日歐等主流發(fā)達(dá)市場(chǎng)。ERP角度上來(lái)看，巴西圣保羅、滬深300和上證指數(shù)的ERP分位數(shù)仍然較高。從股債性價(jià)比的角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)股市相比全球仍有較好的配置價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益分位數(shù)來(lái)看，美股調(diào)整較為充分。截止到2026/3/27，標(biāo)普500的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益所處分位數(shù)下降至6%，納斯達(dá)克的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益所處分位數(shù)由9%下降至5%；滬深300的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益分位數(shù)從39%上升至42%；商品GSCI綜合指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益分位數(shù)持續(xù)保持在85%分位數(shù)。
全球資金流向跟蹤：截止到2026/03/25，外資持續(xù)流入中國(guó)股市，內(nèi)資整體流出；海外資金主動(dòng)和被動(dòng)方面，海外主動(dòng)基金過(guò)去一周流出1.8億美元，而海外被動(dòng)基金過(guò)去一周流入16.1億美元；內(nèi)資和外資方面，外資過(guò)去一周流入14.3億美元，內(nèi)資流出6.8億美元；過(guò)去一周，全球資金大幅流出貨幣市場(chǎng)基金；固收基金方面，美國(guó)固收基金流入明顯，本周流入51億美元；權(quán)益基金方面，美國(guó)股市大幅流出270.2億美元；相對(duì)資金流入方面，最近一周，中國(guó)權(quán)益基金相對(duì)流出明顯；行業(yè)層面，美股資金大幅流入金融、公用事業(yè)和醫(yī)療保健，而科技、工業(yè)品板塊出現(xiàn)較大流出，中國(guó)股市資金流入科技和醫(yī)療保健。商品方面，本周海外上市的商品ETF中，銅和金均邊際獲得資金正向流入，銅韌性更強(qiáng)。原油和農(nóng)產(chǎn)品延續(xù)上周資金流入趨勢(shì)。全球資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)情緒指標(biāo)：美股方面，指數(shù)層面，標(biāo)普500位于20日均線下方，本周認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比例與上周持平。
全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國(guó)通脹預(yù)期回落。中國(guó)復(fù)蘇信號(hào)等待進(jìn)一步確認(rèn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期：截止2026/3/28，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期小幅上升。下周重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：中國(guó)3月制造業(yè)PMI，美國(guó)3月就業(yè)數(shù)據(jù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)價(jià)格短期波動(dòng)或無(wú)法代表長(zhǎng)期趨勢(shì)；歐美經(jīng)濟(jì)深度衰退或超預(yù)期；特朗普?qǐng)?zhí)政期間美國(guó)政策方向出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變。
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