>> 東吳證券-錦江酒店(600754)2025年報點評：RevPAR同比轉(zhuǎn)正，Q4扣非實現(xiàn)盈利-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 621KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,王琳婧 |
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事件：2025年全年公司實現(xiàn)營收138.11億元，yoy-1.79%；歸母凈利潤9.25億元，yoy+1.58%；扣非歸母凈利潤9.45億元，yoy+75.19%。
Q4扣非歸母實現(xiàn)盈利：單Q4實現(xiàn)營收35.70億元，yoy+9.1%；歸母凈利潤1.79億元，同比扭虧；扣非歸母凈利潤1.06億元，同比扭虧。單Q4毛利率38.8%，yoy+5.7pct；銷售費用率7.9%，同比持平；管理費用率20.9%，yoy+3.0pct；財務(wù)費用率4.4%，yoy-0.1pct。Q4歸母凈利率為5.0%，扣非歸母凈利率為3.0%。境內(nèi)有限服務(wù)型酒店RevPAR同比轉(zhuǎn)正釋放業(yè)績，Q4投資收益1.1億元。
大陸房量同增7%，拓店穩(wěn)步進行：截至2025年末，總計門店數(shù)14,132家，yoy+5.3%；總計客房量136.8萬間，yoy+4.7%。其中大陸門店數(shù)13,005家，yoy+6.2%；大陸客房量127.5萬間，yoy+6.7%。單Q4新開406家，關(guān)店246家，凈開160家；全年新開1,314家，凈開716家。
境內(nèi)RevPAR同比轉(zhuǎn)正：Q4大陸境內(nèi)有限服務(wù)型酒店平均房價233元，同比基本持平；OCC 63.5%，同比+0.2pct；RevPAR 148元，同比+0.1%。其中經(jīng)濟型酒店RevPAR 99元，同比+2.6%，表現(xiàn)優(yōu)于中端酒店。境外有限服務(wù)型酒店Q4 RevPAR 39歐元，同比-2.1%，主要系入住率下降。
預(yù)計26年大陸境內(nèi)營收同增6-7%，新開酒店1200家：公司預(yù)計2026年度實現(xiàn)營收139-141億元，yoy+1%-2%，剔除資產(chǎn)優(yōu)化、退出低效業(yè)務(wù)后增長4%-6%，其中大陸境內(nèi)營收預(yù)計同比增長6%-7%。全年計劃新增開業(yè)酒店1,200家，新增簽約酒店1,800家。
盈利預(yù)測與投資評級：錦江酒店作為中國第一大酒店連鎖集團，品牌、運營和管理持續(xù)賦能網(wǎng)絡(luò)擴張。背靠錦江國際協(xié)同整合資源，RevPAR修復(fù)、直營店減虧和財務(wù)費用改善，釋放利潤彈性。基于RevPAR同比轉(zhuǎn)正，上調(diào)26、27年和新增28年盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為11.6/14.1/16.2億元（2026/2027年前值為11.1/12.7億元），對應(yīng)PE估值為25/21/18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，門店增長不及預(yù)期等。
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