>> 萬聯(lián)證券-2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)點評：量價共振帶動企業(yè)利潤上行-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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企業(yè)利潤大幅修復(fù)，營收增速上行至近3年高點。2月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比由0.6%大幅上行至15.2%，營業(yè)收入增速由1.1%上行為5.35%，企業(yè)利潤隨經(jīng)濟實現(xiàn)“開門紅”。從不同類型企業(yè)來看，私營企業(yè)利潤修復(fù)幅度最大，國企和股份制企業(yè)利潤也有所上行，僅外資企業(yè)利潤增速轉(zhuǎn)負(fù)，企業(yè)杠桿率整體保持平穩(wěn)。政策對于中小企業(yè)定向扶持力度較大，結(jié)構(gòu)性工具利率下行，助力民營企業(yè)利潤改善。
營收利潤率同比增長，工業(yè)品價格持續(xù)上行，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)旺盛。經(jīng)濟實現(xiàn)“開門紅”，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)增速保持旺盛。工業(yè)品價格持續(xù)修復(fù)，PPI同比增速繼續(xù)上行為-0.9%，3月上行仍有較大動能。企業(yè)營收利潤率同比上行0.43個百分點至4.92%。
成本壓力持續(xù)回落，企業(yè)費用小幅抬升，應(yīng)收賬款壓力增加。企業(yè)營收同比增長的背景下，每百元資產(chǎn)實現(xiàn)的營業(yè)收入回落，除去部分季節(jié)性因素影響，部分新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)初期投入相對較大。企業(yè)每百元營收的成本降至2024年以來低點，但未來仍面臨成本剛性問題。企業(yè)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)速度明顯放緩，庫存也有所累積，需求端修復(fù)依然偏緩。應(yīng)收賬款平均回收期達(dá)到近幾年高位。
采礦業(yè)增速顯著回升，出口強韌性、新質(zhì)生產(chǎn)力生產(chǎn)旺盛帶動制造業(yè)利潤增速大幅抬升。低基數(shù)、“反內(nèi)卷”和輸入性通脹影響下，采礦業(yè)利潤大幅改善，有色金屬礦、非金屬礦、煤炭開采業(yè)增速大幅上行。制造業(yè)行業(yè)利潤表現(xiàn)分化，上游行業(yè)受價格拉升影響利潤改善顯著，有色金屬加工大幅上行，國際銅價上行傳導(dǎo)和“反內(nèi)卷”拉動作用較大；非金屬礦物制品上行提速，基建提速、低基數(shù)和出口帶來較強拉動。中游設(shè)備制造業(yè)部分受到生產(chǎn)旺盛，出口支撐的提振。下游計算機、通信等高端制造增速大幅上行，但運輸設(shè)備、汽車制造增速放緩，家具制造業(yè)增速回落，食品制造業(yè)在春節(jié)拉動下利潤上行，但煙酒、飲料制造業(yè)增速放緩，居民對于耐用消費品和大額消費態(tài)度依然偏謹(jǐn)慎。
企業(yè)庫存小幅累積，主動補庫基礎(chǔ)尚不牢固。短期內(nèi)需依然有待政策進(jìn)一步提振，原材料價格波動面臨較大的不確定性，企業(yè)補庫行為或受到影響。海外經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)中樞逐步抬升，未來地緣政治走向仍有較大不確定性。原油價格抬升的效果將在3月有所體現(xiàn)，預(yù)期上游能源行業(yè)表現(xiàn)利潤較好。
風(fēng)險因素：地緣政治風(fēng)險發(fā)展超預(yù)期，海外需求回落幅度超預(yù)期，大宗商品價格上行幅度超預(yù)期。
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