>> 長(zhǎng)江證券-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：深跌之后，鋼鐵板塊怎么看？-260330
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 995KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王鶴濤,趙超,易轟 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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最新跟蹤：需求延續(xù)復(fù)蘇，成本支撐強(qiáng)化
本周鋼鐵終端需求延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，或由于今年春節(jié)較晚，影響部分工地資金到位和勞務(wù)到位節(jié)奏，不過從成材的表觀消費(fèi)量上看，近幾周一直處于陽(yáng)歷口徑略落后去年，農(nóng)歷口徑高于去年的態(tài)勢(shì)，映射鋼材需求的筑底企穩(wěn)。此外，熱軋或由于年初以來對(duì)低端鋼材出口的管控，基本面相對(duì)承壓；冷軋、中厚板等高端制造用鋼消費(fèi)量明顯強(qiáng)于去年同期，印證終端需求景氣態(tài)勢(shì)。隨著需求延續(xù)復(fù)蘇，鋼材庫(kù)存已連續(xù)兩周去化；近期宏觀事件對(duì)鐵礦、焦煤供給端的擾動(dòng)，又使得鋼材的成本支撐強(qiáng)化，短期鋼價(jià)有望震蕩走強(qiáng)。此外，根據(jù)Mysteel，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月27日，美國(guó)與以色列空襲伊朗胡齊斯坦鋼鐵廠及伊斯法罕穆巴拉克鋼鐵廠，穆巴拉克鋼鐵廠配套的發(fā)電廠也遭到了襲擊。兩家企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能占伊朗全國(guó)鋼鐵總產(chǎn)能的近27%，占實(shí)際年產(chǎn)量的50%左右，是伊朗鋼鐵工業(yè)的核心支柱。具體來看，穆巴拉凱鋼鐵公司年粗鋼產(chǎn)能達(dá)1180萬噸，胡齊斯坦鋼鐵公司年粗鋼產(chǎn)能360萬噸，兩大鋼廠均是中東地區(qū)重要的鋼材供應(yīng)商。在兩大鋼廠停產(chǎn)的預(yù)期下，中東鋼材供應(yīng)或陷入緊缺，沖突后的進(jìn)口需求有望增長(zhǎng)。
1）需求延續(xù)復(fù)蘇，企穩(wěn)態(tài)勢(shì)明確——本周五大鋼材表觀消費(fèi)量環(huán)比+2.49%，同比4.50%，農(nóng)歷口徑同比+4.57%；其中長(zhǎng)材環(huán)比+7.84%，板材環(huán)比-1.40%。
2）鐵水小幅回升，盈利延續(xù)穩(wěn)定——五大鋼材產(chǎn)量環(huán)比-0.01%，同比-3.74%。日均鐵水產(chǎn)量升至231.09萬噸，環(huán)+2.94萬噸/天；樣本鋼廠盈利率43.29%，環(huán)+0.87%。
3）庫(kù)存延續(xù)去化——五大材總庫(kù)存環(huán)比-2.61%，同比+9.33%，農(nóng)歷同比+1.83%。由此，上海螺紋跌至3200元/噸，環(huán)比下跌10元/噸；熱軋漲至3280元/噸，環(huán)比上漲20元/噸。測(cè)算螺紋鋼噸鋼即期利潤(rùn)-61元/噸，成本滯后一月利潤(rùn)-6元/噸。
熱點(diǎn)關(guān)注：深跌之后，鋼鐵板塊怎么看？
自3月初以來，鋼鐵申萬指數(shù)累計(jì)下跌14.9%，同期螺紋鋼價(jià)格上漲30元/噸，樣本鋼企盈利率從38.10%提升至43.29%，提升5.19pct。意味著本輪鋼鐵板塊的下跌，更多來自于估值的下殺，同期基本面變化不大，甚至是略微轉(zhuǎn)好的。部分觀點(diǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)殺鋼鐵板塊估值，是因?yàn)?月初“美伊沖突”爆發(fā)，中東原油供給受限，或?qū)е聺q價(jià)和通脹預(yù)期提升，壓制全球商品需求。然而，對(duì)鋼鐵板塊而言，影響較為有限：其一，基于貿(mào)易壁壘、運(yùn)輸半徑等因素，區(qū)別于大部分周期品全球定價(jià)，鋼鐵是內(nèi)需主導(dǎo)的品種，外需一向作為內(nèi)需的補(bǔ)充，只有當(dāng)內(nèi)需不足時(shí)，出口才具有明顯增長(zhǎng)。基于我國(guó)制造產(chǎn)業(yè)鏈完整，能源保供能力強(qiáng)，內(nèi)需受海外能源緊缺的影響或相對(duì)較輕，自然對(duì)鋼鐵需求的影響也較為有限。其二，鋼鐵板塊是典型的低位板塊，相較于當(dāng)前大部分周期品價(jià)格處于歷史高位，鋼鐵板塊無論是價(jià)格、盈利還是權(quán)益位置均處于長(zhǎng)周期底部。若高價(jià)隱含了對(duì)基本面較強(qiáng)的預(yù)期，在預(yù)期下修時(shí)，估值端容易承壓；那么低價(jià)本身隱含的預(yù)期較弱，也理應(yīng)不該在預(yù)期趨弱時(shí)，估值承受大幅下殺。其三，鋼鐵作為中國(guó)制造在全球的競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)質(zhì)上受益于海外供給的擾動(dòng)?；谖覈?guó)人工、能源、配套產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，我國(guó)鋼鐵行業(yè)的生產(chǎn)成本在全球處于左側(cè)，是中國(guó)制造成本優(yōu)勢(shì)的代表。一旦沖突緩和，海外重建的需求反而刺激出口需求擴(kuò)張。由此，本輪鋼鐵板塊的下跌，更多是恐慌情緒帶動(dòng)和流動(dòng)性收緊下的資金面行為，鋼鐵短期反彈、中長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)邏輯未改變。非理性大跌之后，大概率或有反轉(zhuǎn)；更低的位置意味著板塊更具性價(jià)比。繼續(xù)關(guān)注鋼鐵在需求側(cè)、供給側(cè)、成本側(cè)的修復(fù)進(jìn)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、需求修復(fù)不及預(yù)期；2、行業(yè)供給水平增長(zhǎng)過快的風(fēng)險(xiǎn)。
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