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2025年，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收290.86億元，YOY-2.3%，主要系受到最終客戶交付節(jié)奏影響，交付量同比下降影響；歸母凈利潤(rùn)6.52億元，YOY+17.27%；扣非凈利潤(rùn)5.61億元，YOY+16.34%。
　　營(yíng)收微降利潤(rùn)增，哈爾濱分部利潤(rùn)提升。2025年，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收290.86億元，YOY-2.3%，主要系受到最終客戶交付節(jié)奏影響，交付量同比下降影響；歸母凈利潤(rùn)6.52億元，YOY+17.27%；扣非凈利潤(rùn)5.61億元，YOY+16.34%。公司4Q25實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.39億元，YOY+12.62%，歸母凈利潤(rùn)2.79億元，YOY+40.56%。分部來(lái)看，1）哈爾濱分部：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收192.8億（同比-7.94%），毛利率下降2.04pct至6.95%，利潤(rùn)總額5.92億（同比+17.62%）；2）景德鎮(zhèn)分部：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.2億（同比-0.38%），毛利率下降1.21pct至10.69%，利潤(rùn)總額0.47億（同比-78.66%）；3）天津分部：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.9億（同比+33.12%），毛利率下降7.64pct至5.76%，利潤(rùn)總額虧損2293萬(wàn)（同比增虧105萬(wàn)）
　　毛利率有所下降，費(fèi)用率不斷優(yōu)化。2025年公司毛利率為9.22%（同比-1.25pct），期間費(fèi)用率同比下降0.11pct至4.94%：銷售費(fèi)用1.39億（同比-13.98%），主要是本年銷售人員薪酬及銷售服務(wù)費(fèi)下降；管理費(fèi)用12.85億（同比+1.12%），本年勞務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.13億（同比-81.85%），主要是本年利息支出同比下降，利息收入同比增長(zhǎng)。研發(fā)費(fèi)用8.43億（同比-30.18%），研發(fā)費(fèi)用減少主要是本年自籌研發(fā)項(xiàng)目投入下降。公司凈利率提升0.43pct至2.05%。資產(chǎn)負(fù)債表方面，截至2025年末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)127.35億元，較年初增加40.05%（應(yīng)收賬款126.08億+應(yīng)收票據(jù)1.27億）；2）存貨142.12億元，較年初增加0.97%；3）預(yù)付款項(xiàng)7.75億元，較年初減少48.83%；4）合同負(fù)債46.77億元，較年初減少40.5%。
　　面向低空經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)力，民用直升機(jī)+eVTOL雙布局。1）民用直升機(jī)：以AC系列直升機(jī)為核心，AC352直升機(jī)（基本型）已取得型號(hào)合格證，填補(bǔ)了國(guó)產(chǎn)7噸級(jí)民用直升機(jī)譜系空白；AC332直升機(jī)完成高原運(yùn)輸構(gòu)型全狀態(tài)首飛，完成搜索救援構(gòu)型首飛，完成醫(yī)療救護(hù)構(gòu)型首飛，穩(wěn)步開(kāi)展申請(qǐng)人驗(yàn)證試飛，積極開(kāi)展取證工作；AC352直升機(jī)（搜救型）開(kāi)展國(guó)產(chǎn)化研制工作，已完成首飛；同步開(kāi)展現(xiàn)有直升機(jī)產(chǎn)品綜合航電國(guó)產(chǎn)化研制工作。2）eVTOL：AR-E800、AR-E3000成功首飛，大載重電動(dòng)多旋翼無(wú)人機(jī)AR-E800在天津航展精彩亮相，受到用戶關(guān)注，突破了低成本制造技術(shù)，探索出一條正向設(shè)計(jì)、創(chuàng)新研發(fā)新路徑，公司新能源產(chǎn)品研制成為年度亮點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年歸母凈利潤(rùn)為7.48/8.62/9.55億元，對(duì)應(yīng)估值37、32、29倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：航空產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，軍品采購(gòu)訂單出現(xiàn)波動(dòng)，上游供應(yīng)商供應(yīng)不及時(shí)影響整機(jī)生產(chǎn)。