>> 銀河證券-家電行業(yè)月度動(dòng)態(tài)跟蹤：泡泡瑪特入局小家電，大疆新推全景無(wú)人機(jī)-260329
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
大小： |
7054KB |
| 格式： |
pdf 共50頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
楊策,劉立思,何偉 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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本月家電板塊表現(xiàn)：截至2026年3月27日，本月SW家電指數(shù)下跌7.18%，當(dāng)前家電行業(yè)市盈率（TTM，剔除負(fù)值）為14.3倍。2025Q4，基金配置家電板塊持倉(cāng)市值占比為2.58%，環(huán)比下降0.17pct。
雖然傳統(tǒng)家電進(jìn)入存量市場(chǎng)階段，但從技術(shù)和情緒價(jià)值角度的產(chǎn)品創(chuàng)新依然不斷：1）泡泡瑪特在2025年度業(yè)績(jī)會(huì)中表示2026年4月將發(fā)布IP小家電，2025年公司已在多家招聘平臺(tái)招募家電人才。IP小家電是小家電的重要細(xì)分市場(chǎng)，蘇泊爾、美的、九陽(yáng)等企業(yè)歷史上都推出過(guò)IP聯(lián)名的小家電產(chǎn)品，本次潮玩泡泡瑪特值得期待。2）手持智能影像設(shè)備市場(chǎng)持續(xù)快節(jié)奏創(chuàng)新和高強(qiáng)度競(jìng)爭(zhēng)，大疆和影石之間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步激化。2026年3月26日，大疆發(fā)布全景無(wú)人機(jī)競(jìng)品-DJIAvata 360，體感暢飛套裝定價(jià)5488元；影石全景無(wú)人機(jī)（影翎A1）標(biāo)準(zhǔn)套餐此前發(fā)布價(jià)格7999元（到手價(jià)6799元），在大疆發(fā)布新品后直降1300元至到手價(jià)5499元。此外，大疆于2026年3月23日對(duì)影石發(fā)起無(wú)人機(jī)領(lǐng)域的專利訴訟，涉及6項(xiàng)專利權(quán)屬爭(zhēng)議。3）AWE上，海爾發(fā)布家庭服務(wù)機(jī)器人的三種產(chǎn)品形態(tài)（陪伴機(jī)器人、清潔機(jī)器人、家務(wù)具身智能機(jī)器人），搶占家庭場(chǎng)景落地先機(jī)。
追覓開(kāi)始發(fā)力國(guó)內(nèi)清潔電器市場(chǎng)：1）2026年以來(lái)，追覓投入大量營(yíng)銷(xiāo)推廣，提升品牌勢(shì)能，市場(chǎng)份額明顯改善。AVC監(jiān)測(cè)，26W09~W12（2.23~3.22），追覓掃地機(jī)/洗地機(jī)線上零售份額分別升至17.6%/21.3%，搶奪了石頭和科沃斯的份額。我們預(yù)計(jì)在規(guī)模導(dǎo)向背景下，掃地機(jī)中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)依然激烈。2）在政府、平臺(tái)、品牌三方補(bǔ)貼支持下，2026年以來(lái)清潔電器線上零售市場(chǎng)隔年比表現(xiàn)良好。據(jù)AVC監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2026年1~2月，中國(guó)掃地機(jī)線上零售額同比-11.2%，隔年比+53.1%；洗地機(jī)線上零售額同比-4.2%，隔年比+29.2%。26W10~W12（3.2~3.22），掃地機(jī)線上零售額同比-17.8%，隔年比+10.8%；洗地機(jī)線上零售額同比-12.5%，隔年比+30.1%。3）據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2025年全球掃地機(jī)出貨量2412萬(wàn)臺(tái)，同比+17.1%；25Q4出貨670萬(wàn)臺(tái)，同比+13.2%；25Q4石頭/追覓/科沃斯/小米/云鯨全球掃地機(jī)出貨量份額分別為30.1%/16.1%/13.1%/6.9%/6.5%，石頭和追覓份額環(huán)比進(jìn)一步提升，追覓超越科沃斯成為全球第二大出貨品牌。
家空降幅收窄，熱泵出口高增：1）產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2026年1-2月，家用空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)1407萬(wàn)臺(tái)，同比-3.5%，較24年同期隔年比+5%，年初國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求略顯低迷且面臨同期高基數(shù)影響，但同比降幅較此前25Q4有明顯收窄，延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；4-6月家用空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)較去年同期實(shí)績(jī)0.5%、-0.3%、+4.7%，隔年比+3.3%、+13.1%、+22%。2）2026年1-2月，家用空調(diào)出口1925萬(wàn)臺(tái)，同比-3.5%，較24年同期隔年比+26.3%；4-6月家用空調(diào)出口排產(chǎn)較去年同期實(shí)績(jī)-12.2%、+1.5%、+7.6%，隔年比-12.4%、-11.5%、-6%。3）2026年以來(lái)，熱泵出口高景氣度延續(xù)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2026年1-2月我國(guó)熱泵相關(guān)產(chǎn)品及零部件出口額為36.1億元，同比+33.8%，連續(xù)22個(gè)月（2024.5-2026.2）實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。4）2025下半年暖通行業(yè)承壓。近期年報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，海爾智家暖通產(chǎn)業(yè)鏈2025H1/H2對(duì)外收入分別同比+13.0%/+4.6%，分部利潤(rùn)率6.4%/1.1%；奧克斯2025H1/H2營(yíng)收分別同比+16.7%/-20.6%，歸母凈利率9.3%/3.6%。
中國(guó)彩電品牌全球化成效顯著，2026年RGB與SQDMini LED將加速推廣：1）中國(guó)彩電品牌憑借Mini LED快速搶占全球份額。奧維睿沃?jǐn)?shù)據(jù)，2025年TCL、海信全球電視出貨量份額分別同比+0.7/+0.4pct至14.8%/14.5%。2027年4月TCL與索尼合資公司投入運(yùn)營(yíng)后，TCL將沖擊全球第一的寶座。2）韓國(guó)品牌2025年發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)后陷入虧損，而中企具備成本效率優(yōu)勢(shì)，通過(guò)中高端渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。2025年TCL電子收入+15.4%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)+56.5%；彩電業(yè)務(wù)毛利率同比+1.3pct，國(guó)內(nèi)/海外市場(chǎng)均有較好提升，Mini LED全球出貨量同比+118%。3）2026年是Mini LED下放普及和技術(shù)升級(jí)之年。Omdia與群智咨詢預(yù)計(jì)，2026年全球OLED、Mini LED電視滲透率或達(dá)3.3%、11%，差距快速拉開(kāi)。3月AWE展上，多品牌推出RGB與SQDMini LED電視新品。目前RGB路線已有超10家品牌布局，海信是引領(lǐng)者；TCL主推SQD，創(chuàng)維、海爾跟進(jìn)。兩條路線的升級(jí)與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或成為2026年的主旋律。
美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)壓力較大：1）據(jù)美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)，25M10/25M11/25M12/ 26M1，美國(guó)電子產(chǎn)品和電器店零售銷(xiāo)售額季調(diào)分別同比+3.5%/+3.1% /+2.9%/+2.0%，增速環(huán)比放緩。根據(jù)海爾智家年報(bào)，公司2025H1/H2美洲收入分別為400/399億元，分別同比+2.4%/-1.5%，下半年出現(xiàn)小幅下滑。2）美國(guó)中央空調(diào)承壓，據(jù)AHRI數(shù)據(jù)，25M10/25M11/25M12/ 26M1美國(guó)中央空調(diào)出貨量分別為20.3/18.1/18.9/21.1萬(wàn)臺(tái)（套），分別同比-54.9%/-53.7%/-35.9%/-39.3%。3）隨著油價(jià)上漲，美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的通脹壓力依然偏大，我們預(yù)計(jì)美國(guó)市場(chǎng)對(duì)性價(jià)比產(chǎn)品的需求占比將提升，有利于TCL、綠聯(lián)等品牌搶占市場(chǎng)。
投資建議：推薦海外快速增長(zhǎng)、格局相對(duì)較好的TCL電子H、綠聯(lián)科技、海信視像；高
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