>> 國海證券-蘇試試驗(300416)2025年年報點評：設(shè)備+服務(wù)相互促進，新興領(lǐng)域持續(xù)布局-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
大小： |
688KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張鈺瑩 |
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事件:
蘇試試驗于2026年3月26日發(fā)布2025年報：
1）2025年：公司實現(xiàn)營收22.5億元，同比+11%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，同比+12.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.5億元，同比+18.6%。
2）2025Q4：公司實現(xiàn)營收7.2億元，同比+15.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元，同比+21%。
3）現(xiàn)金流表現(xiàn)強勁：2025年實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.55億元，同比+35%，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異。
投資要點:
分產(chǎn)品來看，集成電路增速較快：1）集成電路驗證與分析服務(wù)：實現(xiàn)營收3.6億元，同比+23.7%，增速領(lǐng)跑各產(chǎn)品板塊；2）環(huán)境與可靠性試驗服務(wù)：實現(xiàn)營收11.1億元，同比+9.6%；3）試驗設(shè)備：實現(xiàn)營收6.7億元，同比+8.3%。
設(shè)備+服務(wù)驅(qū)動，新興領(lǐng)域持續(xù)布局：1）公司是一家工業(yè)產(chǎn)品環(huán)境與可靠性試驗驗證與綜合分析服務(wù)解決方案提供商，數(shù)十年專注提升工業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量可靠性。公司主營業(yè)務(wù)包括試驗設(shè)備及試驗服務(wù)兩大板塊，同時構(gòu)建了“設(shè)備+服務(wù)”相互促進的獨特商業(yè)模式。2）公司未來發(fā)展戰(zhàn)略明確，向高附加值新興賽道進軍，建立獨特競爭優(yōu)勢。公司正探索試驗技術(shù)向新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用拓展，新能源、新材料、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、氫能與核聚變、人形機器人、第六代移動通信等新興行業(yè)。
集成電路產(chǎn)能爬坡，發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)定。1）公司將繼續(xù)完善上海、深圳、蘇州三地產(chǎn)能布局，提高試驗承接能力；同時持續(xù)深化跨基地產(chǎn)能協(xié)同機制，提速客戶響應(yīng)效率。2）公司將緊抓行業(yè)發(fā)展機遇，強化技術(shù)壁壘與綜合服務(wù)能力，推動業(yè)務(wù)規(guī)模與經(jīng)營效益穩(wěn)步提升。3）增長動力：下游客戶技術(shù)迭代、國內(nèi)晶圓廠先進制程突破帶動檢測需求增長、配套產(chǎn)能布局及人員結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化等。
航空域航作天為領(lǐng)未來重要方向進行規(guī)劃布局：1）2025年公司航空航天領(lǐng)域營收4.3億元，同比+43.2%。2）試驗設(shè)備方面：公司自主研發(fā)的熱真空試驗系統(tǒng)已進入小批量生產(chǎn)階段，與力學(xué)、氣候、綜合環(huán)境等試驗設(shè)備共同服務(wù)于航天領(lǐng)域客戶。3）試驗服務(wù)方面：公司不斷完善服務(wù)能力，堅持以市場需求為導(dǎo)向，不斷深化業(yè)務(wù)布局與資源協(xié)同。4）在航天領(lǐng)域，公司可提供宇航環(huán)境測試、材料測試、結(jié)構(gòu)強度測試、電磁兼容測試、集成電路驗證分析、軟件測評及非標(biāo)測試服務(wù)等一站式綜合檢測服務(wù)。
盈利預(yù)測和投資我評們級預(yù)：計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為25/29/35億元，歸母凈利潤分別為3.0/3.5/4.2億元，對應(yīng)的PE分別為29/25/21X。我們認(rèn)為公司構(gòu)建“設(shè)備+服務(wù)”相互促進的獨特商業(yè)模式+“設(shè)備與服務(wù)”相互驅(qū)動+新興領(lǐng)域持續(xù)拓展，有望持續(xù)維持較強的競爭力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；應(yīng)收賬款增加風(fēng)險；業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴張導(dǎo)致的管理風(fēng)險；市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險。
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