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行情回顧：3月多數(shù)債券品種收益率下行；利率債方面，除了5年和10年期國(guó)債收益率小幅上行，其余品種收益率均有不同程度下行；信用債方面，所有信用債品種收益率下行，長(zhǎng)期限品種信用利差收窄更為顯著；違約方面，3月違約金額繼續(xù)下降；
　　海外基本面：美國(guó)就業(yè)負(fù)增長(zhǎng)；美國(guó)CPI通脹企穩(wěn)；歐元區(qū)通脹小幅回升；
　　國(guó)內(nèi)基本面：基于生產(chǎn)法測(cè)算的1-2月GDP同比增速達(dá)到5.2%，較去年12月進(jìn)一步回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，表明開年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍在持續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)2026年一季度GDP增速約為5.0%，較2025年四季度上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，全年GDP增速約為4.7%，略低于2025年。高頻跟蹤來看，3月中國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)明顯抬升，平均表現(xiàn)強(qiáng)于歷史平均水平，指向國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能表現(xiàn)強(qiáng)勁；通脹方面，高頻數(shù)據(jù)顯示3月CPI同比回落，PPI同比繼續(xù)回升；
　　貨幣政策：央行將堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，平衡好短期與長(zhǎng)期、支持實(shí)體與金融體系健康性、內(nèi)部均衡與外部均衡之間的關(guān)系；
　　熱點(diǎn)追蹤：2035年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)決定了我們的實(shí)際增長(zhǎng)層面不會(huì)有過多彈性，因此物價(jià)的變化是2026年資產(chǎn)走勢(shì)的核心焦點(diǎn)；
　　大勢(shì)研判：預(yù)計(jì)債市迎來調(diào)整。開年以來經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，貨幣政策大幅放松必要性下降；當(dāng)前利率絕對(duì)水平較低，央行買債規(guī)模縮減；中東地緣沖突升級(jí)背景下原油暴漲，國(guó)內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)上升；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　內(nèi)需改善動(dòng)能趨弱；
　　就業(yè)修復(fù)不及預(yù)期；
　　國(guó)內(nèi)貨幣政策大幅放松；
　　世界地緣政治矛盾加劇；
　　海外通脹韌性超預(yù)期；