>> 國信證券-3月PMI數(shù)據(jù)解讀：價(jià)格強(qiáng)勢(shì)回升-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
大?。?/td>
| 895KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
田地,王奕群 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
事項(xiàng)：
3月份，制造業(yè)PMI、非制造業(yè)PMI分別為50.4%和50.1%，分別環(huán)比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。
評(píng)論：
結(jié)論：3月制造業(yè)景氣度環(huán)比顯著回升，來到近一年來的高點(diǎn)，一方面有季節(jié)性影響，另一方面兩會(huì)后經(jīng)濟(jì)延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)。供需壓力邊際緩解，產(chǎn)需差顯著縮小。其中需求端的出口指標(biāo)大幅回升，新出口訂單上行4.1個(gè)百分點(diǎn)至49.1，預(yù)計(jì)3月出口數(shù)據(jù)維持一定韌性。
受大宗商品漲價(jià)影響，價(jià)格指標(biāo)顯著回暖。購進(jìn)價(jià)和出廠價(jià)分別上行9.1個(gè)百分點(diǎn)和4.8個(gè)百分點(diǎn)來到63.9和55.4，均接近四年來的高點(diǎn)。結(jié)合表現(xiàn)較為強(qiáng)勁的流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場價(jià)格，預(yù)計(jì)PPI將在3月同比轉(zhuǎn)正，環(huán)比或達(dá)到0.6%。
總體來看，制造業(yè)PMI的回暖基本符合制造業(yè)大月的預(yù)期，結(jié)合1-2月超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)一季度GDP增速將超過5%，實(shí)現(xiàn)“開門紅”
制造業(yè)
3月制造業(yè)景氣度環(huán)比顯著回升，來到近12個(gè)月的高點(diǎn)，僅次于去年同期（50.5）。制造業(yè)PMI上行1.4個(gè)百分點(diǎn)至50.4，同比低于去年3月0.1個(gè)百分點(diǎn)，低于近三年同期均值0.7個(gè)百分點(diǎn)。但從環(huán)比變化來看，本月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)，比近三年的季節(jié)性回升（均值0.4個(gè)百分點(diǎn)）要顯著更強(qiáng)。回顧前值，1月和2月PMI在假期等影響下出現(xiàn)回落，但與此相反的是，1-2月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回暖，特別是出口顯著超預(yù)期，3月PMI的回暖代表經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將維持韌性。分貢獻(xiàn)度看，3月PMI主要受到新訂單和生產(chǎn)的拉動(dòng)。按貢獻(xiàn)大小分別是新訂單（貢獻(xiàn)+0.9個(gè)百分點(diǎn)）、生產(chǎn)（貢獻(xiàn)+0.45個(gè)百分點(diǎn)）、雇員（貢獻(xiàn)+0.12個(gè)百分點(diǎn)）、原料庫存（貢獻(xiàn)+0.02個(gè)百分點(diǎn)）、配送（貢獻(xiàn)-0.06個(gè)百分點(diǎn)）。
生產(chǎn)與需求同步上行，需求上行幅度高于生產(chǎn)。從相對(duì)變化看，“產(chǎn)需差”有所縮小：新訂單回升（+3.0個(gè)百分點(diǎn)）幅度比生產(chǎn)回升（+1.8個(gè)百分點(diǎn)）更大，“產(chǎn)需差”縮小1.2個(gè)百分點(diǎn)至-0.2個(gè)百分點(diǎn)。從絕對(duì)水平看，生產(chǎn)回升至51.4，回到榮枯線上；“三大需求”：新訂單（+3.0個(gè)百分點(diǎn)至51.6）、新出口訂單（+4.1個(gè)百分點(diǎn)至49.1）、現(xiàn)有訂單（+3.1個(gè)百分點(diǎn)至47.1）均上行。
庫存和價(jià)格都上行。庫存方面，原材料庫存上行0.2個(gè)百分點(diǎn)至47.7，產(chǎn)成品庫存上行0.9個(gè)百分點(diǎn)至46.7，兩類庫存同步回升，產(chǎn)成品庫存修復(fù)幅度更顯著。與此同時(shí)，購進(jìn)價(jià)和產(chǎn)出價(jià)均顯著上行，制造業(yè)企業(yè)利潤承壓。購進(jìn)價(jià)格大幅上行9.1個(gè)百分點(diǎn)至63.9，為2022年4月至今的高點(diǎn)；出廠價(jià)格上行4.8個(gè)百分點(diǎn)至55.4，為2022年3月至今的高點(diǎn)，價(jià)格端全面走強(qiáng)，制造業(yè)企業(yè)成本壓力邊際抬升。
企業(yè)預(yù)期延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，不同規(guī)模企業(yè)景氣度均上行。制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期上行0.2個(gè)百分點(diǎn)至53.4，連續(xù)兩月回升，企業(yè)中長期信心持續(xù)修復(fù)。分規(guī)模看，大、中、小企業(yè)景氣度均上行：大型企業(yè)景氣度小幅上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至51.6，繼續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間；中型企業(yè)景氣度上行1.5個(gè)百分點(diǎn)至49.0，小型企業(yè)景氣度上行4.5個(gè)百分點(diǎn)至49.3，中、小企業(yè)景氣度同步修復(fù)，但仍位于榮枯線下，“大小企業(yè)差”收窄4.4個(gè)百分點(diǎn)至2.3個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)景氣度分化有所收斂。分行業(yè)看，17個(gè)制造業(yè)行業(yè)中8個(gè)位于景氣區(qū)間，表現(xiàn)較強(qiáng)的行業(yè)有服裝服飾、造紙印刷、電器機(jī)械、化學(xué)原料和計(jì)算機(jī)通信，表現(xiàn)較弱的行業(yè)有紡織、金屬制品等。
非制造業(yè)
3月非制造業(yè)PMI小幅上行。非制造業(yè)景氣度環(huán)比上行0.6個(gè)百分點(diǎn)至50.1，總體表現(xiàn)顯著弱于近年同期（低于近年同期均值3.9個(gè)百分點(diǎn)），環(huán)比漲幅也低于近三年同期（1.3個(gè)百分點(diǎn)）。結(jié)構(gòu)上，總體非制造業(yè)新訂單小幅下行0.2個(gè)百分點(diǎn)至45.0，就業(yè)人員同步下行0.8個(gè)百分點(diǎn)至45.2，需求與就業(yè)端景氣度邊際走弱；預(yù)期下行0.8個(gè)百分點(diǎn)至54.2，仍在榮枯線上。
非制造業(yè)購進(jìn)價(jià)抬升、出廠價(jià)修復(fù)，上行幅度顯著弱于制造業(yè)。當(dāng)月價(jià)格指標(biāo)中，購進(jìn)價(jià)格上行1.4個(gè)百分點(diǎn)至52.3，出廠價(jià)格上行1.1個(gè)百分點(diǎn)至49.9，產(chǎn)出與投入的差值下行0.3個(gè)百分點(diǎn)至-2.4個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)企業(yè)利潤率壓力邊際擴(kuò)大。
行業(yè)上，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)均上行。服務(wù)業(yè)PMI小幅回升0.5個(gè)百分點(diǎn)至50.2，重回榮枯線以上，內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化。居民服務(wù)景氣度大幅回落13.9個(gè)百分點(diǎn)，回落至45以下，主要受春節(jié)消費(fèi)效應(yīng)退潮影響；交運(yùn)行業(yè)回升1.9個(gè)百分點(diǎn)，景氣度維持在50-55的擴(kuò)張區(qū)間；信息與商務(wù)服務(wù)高景氣領(lǐng)跑，環(huán)比大幅上行8.0個(gè)百分點(diǎn)，景氣度升至55以上。
建筑業(yè)PMI上行1.1個(gè)百分點(diǎn)至49.3，較2月明顯修復(fù)，但仍處于收縮區(qū)間。其中房建中類有所回落（-0.2個(gè)百分點(diǎn)至45以下），推測(cè)建筑業(yè)的回升主要依賴基建拉動(dòng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
海外市場動(dòng)蕩，海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。
|
|
