>> 國信證券-多資產周報：黃金價格深度回調-260325
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
大?。?/td>
| 747KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
黃金價格深度回調。2026年3月以來，國際黃金價格迎來深度調整。（1）地緣政治引美元走強，成為壓制金價的核心推手。3月美伊沖突在核心產油區(qū)爆發(fā)并持續(xù)升級，油價大幅暴漲，市場對美元需求激增，美元指數(shù)突破100大關成為最強避險資產，直接對以美元計價的黃金形成價格壓制。與此同時，油價大漲加劇全球通脹擔憂，美聯(lián)儲3月議息會議釋放鷹派信號，不僅暫停降息，還上調通脹預期，市場對降息的預判大幅下修，無息資產黃金的持有機會成本激增，進一步削弱其投資吸引力。（2）流動性擠兌與黃金的風險資產化特征，放大了價格下跌幅度。美伊沖突引發(fā)全球權益市場震蕩，韓國股市等觸發(fā)熔斷，高杠桿投資者為回補股市保證金，被迫平倉流動性較好且有浮盈的黃金頭寸，形成短期拋壓。而黃金在前期大漲中積累了大量投機資金，定價權階段性從央行轉向投機資本，使其短期內與美股呈現(xiàn)強正相關的風險資產特征，最終引發(fā)多頭踩踏式平倉。此外，全球央行購金勢頭在2026年初有所放緩，波蘭、俄羅斯等央行甚至出現(xiàn)售金行為，也在一定程度上弱化了黃金的需求支撐。（3）從未來走勢來看，若美伊沖突長期化，能源成本向核心通脹蔓延，美聯(lián)儲或進一步推遲降息乃至轉向加息，金價仍面臨驅動力重估壓力。但此次暴跌更多是牛市中的深度回調，長期上漲邏輯并未破壞。全球地緣政治風險常態(tài)化持續(xù)削弱美元信用，非美央行的購金需求仍有較大釋放空間，將持續(xù)支撐金價中樞上行。
多資產圖景：
整體收益方面，本周（3月14日至3月21日），權益方面，滬深300下跌2.19%，恒生指數(shù)下跌0.74%，標普500下跌1.9%；債券方面，中債10年上漲1.56BP，美債10年上漲11BP；匯率方面，美元指數(shù)下跌0.99%，離岸人民幣升值0.03%；大宗商品方面，SHFE螺紋鋼下跌0.55%，倫敦金現(xiàn)下跌9.56%，倫敦銀現(xiàn)下跌13.54%，LME銅下跌5.78%，LME鋁下跌5.43%，WTI原油下跌0.49%。
資產比價方面，本周金銀比數(shù)值為63.05，較上周上升2.78；銅油比數(shù)值為122.39，較上周下降6.87；銅螺比數(shù)值為30.25，較上周下降1.64；金銅比數(shù)值為0.38，較上周下降0.02；股債性價比數(shù)值為3.96，較上周上升0.11；AH股溢價數(shù)值為119.81，較上周下降2.36。
庫存方面，最新一周原油庫存為44684萬噸，較上周上升47277萬噸；螺紋鋼庫存為294萬噸，較上周上升653萬噸；陰極銅庫存為145342噸，較上周上升411121噸；電解鋁庫存為58萬噸，較上周上升2萬噸。
資金行為方面，最新一周美元多頭持倉21426張，較上周上升5042張，空頭持倉17733張，較上周下降4533張；黃金ETF規(guī)模3398萬盎司，較上周下降47萬盎司。
風險提示：海外市場動蕩，國內政策執(zhí)行的不確定性。
|
|
