>> 國信證券-2026年1-2月財政數(shù)據(jù)快評：支出前置，助力“開門紅”-260319
| 上傳日期： |
2026/3/20 |
大小： |
1184KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,田地,王奕群 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
1-2月，全國一般公共預(yù)算收入同比增長0.7%。其中，全國稅收收入同比增長0.1%；非稅收入同比增長3.4%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算收入同比下降1.7%；地方一般公共預(yù)算本級收入同比增長2.6%。
全國一般公共預(yù)算支出同比增長3.6%。中央一般公共預(yù)算本級支出同比增長4.5%；地方一般公共預(yù)算支出同比增長3.5%。
評論：
一般公共預(yù)算收入回暖，支出節(jié)奏前置。1-2月收入同比增長0.7%，較去年底的深度負增長大幅修復(fù)。增值稅由負轉(zhuǎn)正成為主要拉動項，企業(yè)所得稅降幅收窄，而個稅受季節(jié)性影響明顯下滑。支出端同比增長3.6%，完成度達15.6%，為2019年以來同期最高水平；民生類與基建類支出同步回暖，債務(wù)付息支出增速維持高位。
政府性基金預(yù)算呈現(xiàn)“收入低迷、支出提速”的分化格局，收支增速差擴大。受土地出讓收入同比下滑25.2%拖累，政府性基金收入降幅擴大至-16%；但支出端同比增長16%，主要得益于新增專項債發(fā)行進度較快（當(dāng)前已發(fā)行超萬億，去年同期不到7000億）及2025年第二本賬結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余資金約7200億的財力補充，土地外其他支出增速高達40.3%，成為支出擴張的核心支撐。
合起來看，廣義財政支出增速由負轉(zhuǎn)正，財政政策力度顯著回升。廣義財政支出同比增長6.1%，收入降幅收窄至-1.4%，支出完成度2019年至今最高。當(dāng)前支出擴張主要依賴收支缺口與存量財力雙重支撐，在收入修復(fù)偏弱的背景下，通過債務(wù)前置發(fā)行與存量資金落地，財政靠前發(fā)力特征凸顯。
一般公共預(yù)算：收入回暖，支出前置
1-2月收入顯著回升，一方面2025年年初稅收收入基數(shù)較低，另一方面經(jīng)濟也有一定的回暖。一般公共預(yù)算收入1-2月同比0.7%，2025年全年-1.7%，如果比較12月當(dāng)月同比（-25%），則收入有顯著的回暖。其中稅收收入同比0.1%，前值（2025年12月當(dāng)月同比）-11.5%；非稅收入同比3.4%，前值-47.9%。不管是稅收還是非稅收入，都脫離了高基數(shù)的影響，回到了正常的增速水平；其中稅收收入在2025年1-2月的增速為-3.9%，是去年的次低值。
主要稅種中個稅顯著下滑，增值稅和企業(yè)所得稅增速顯著上行。個人所得稅同比-7%，拖累稅收收入0.8個百分點，較前值（11.4%）顯著下行，可能是春節(jié)較晚導(dǎo)致獎金發(fā)放時間變動的季節(jié)性影響，年初波動較大是正?，F(xiàn)象；企業(yè)所得稅同比-3.9%，較前值（-18.3%）大幅收窄，但仍然拖累稅收1個百分點，降幅收窄主要是基數(shù)較低；增值稅同比增速由上個月-2.2%回正至4.7%，拉動稅收收入2個百分點，是最大拉動項；消費稅同比-6.2%，較前值（-3.9%）下行，拖累稅收0.7個百分點，與偏弱的社零數(shù)據(jù)相印證。此外，房產(chǎn)稅（11.5%）維持較高增速，房地產(chǎn)相關(guān)稅收整體增速由正轉(zhuǎn)負（-1.9%）；證券交易印花稅增速較高，拉動稅收0.7個百分點，主要是年初股市表現(xiàn)較好帶來的高成交量；車輛購置稅（11.5%）結(jié)束了連續(xù)的負增長，一方面有基數(shù)原因，另一方面也有新能源汽車購置稅減免退坡的影響。
1-2月第一本賬支出由負轉(zhuǎn)正，進度上較快。一般公共支出當(dāng)月同比3.6%，較前值（-1.8%）轉(zhuǎn)暖。節(jié)奏上，一般公共預(yù)算支出完成15.6%，是2019年以來同期進度最快的一年。
結(jié)構(gòu)上，民生類和基建類支出增速均由負轉(zhuǎn)正。民生類支出同比增速5.9%，顯著回暖（前值-1.6%）。其中，教育支出同比增長-2.1%，前值-4.3%；社保就業(yè)支出8.7%，前值-7.4%；衛(wèi)生健康支出同比17.3%，較前值（12.1%）提高；文體娛樂體育傳媒支出增速-1.4%，較前值（5.3%）下滑?；ㄏ嚓P(guān)支出同比增速2.4%，前值-1.1%。交通運輸支出同比-1.5%，前值-4.8%；城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出增速由前值12.7%下降至7.7%；農(nóng)林水事務(wù)支出同比-1.9%高于前值（-11%）；環(huán)保支出5.4%回升（前值3.1%）。債務(wù)付息支出同比22.1%增速較高（前值13.8%）。
政府性基金預(yù)算：收支增速差擴大
1-2月政府性基金收入同比降幅擴大至-16%。土地出讓收入（-25.2%）拖累加深，較前值（-22.9%）降幅擴大。政府性基金支出同比16%顯著提速（前值1.5%），土地出讓收入相關(guān)支出仍在下滑（-1.9%），主要是土地外的其他支出增速較高（40.3%）。
支出端表現(xiàn)較好，一方面因為新增專項債發(fā)行進度較快，到本周新增專項債發(fā)行超萬億，而去年同期僅7000億左右；另一方面去年第二本賬留有7200億資金，推測在年初提供較強的財力支撐。2025年第二本賬收入總量為120089億，支出112874億。
總結(jié)：廣義支出主要靠缺口拉動
廣義收入降幅收窄，支出增速回正。將一般公共支出和政府性基金支出之和定義為廣義財政支出。1-2月廣義支出增速6.1%，前值-0.7%。廣義財政支出進度14.3%，為2019年至今最快。廣義財政收入當(dāng)月同比增速-1.4%，前值-18.5%，當(dāng)月進度17.8%。全年來看，廣義財政收入增速為-1.4%，完成度17.8%。廣義財政支出增速為6.1%，完成度14.3%。
1-2月財政力度顯著回升。我們構(gòu)建的財政政策力度指數(shù)2025年一季度持續(xù)提高，二、三季度持續(xù)回落，年底則開始回升。1-2月財政支出上行帶來力度
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