>> 國(guó)信證券-2月金融數(shù)據(jù)解讀：企業(yè)借錢擴(kuò)張，居民捂緊錢包-260313
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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pdf 共7頁(yè) |
來源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李智能,田地 |
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事項(xiàng)：
2月我國(guó)新增社融2.38萬億元（預(yù)期1.84萬億元），新增人民幣貸款9000億元（預(yù)期8416億元），M2同比增長(zhǎng)9.0%（預(yù)期8.8%）。
評(píng)論
結(jié)論：1-2月新增社融合計(jì)約9.60萬億元，同比多增3123億元，絕對(duì)規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高。其中，2月單月新增社融環(huán)比回落4.84萬億元，幅度略超季節(jié)性，但絕對(duì)金額仍處歷史次高水平，社融同比增速持平于8.2%，整體表現(xiàn)較為穩(wěn)健。
信貸方面，1-2月新增人民幣貸款合計(jì)約5.61萬億元，同比少增5300億元，規(guī)模低于2023—2025年同期，總體偏弱。2月單月新增貸款9000億元，為近五年同期新低。但企業(yè)端表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)：1-2月企業(yè)新增信貸合計(jì)約5.94萬億元，同比多增1200億元，規(guī)模高于2024—2025年同期，其中2月企業(yè)貸款同比轉(zhuǎn)為多增，且結(jié)構(gòu)維持中長(zhǎng)期占優(yōu)格局。
居民端則延續(xù)偏弱格局。1-2月居民新增信貸合計(jì)約-1942億元，為歷史同期首次轉(zhuǎn)負(fù)，同比少增2489億元，顯示居民部門仍處于主動(dòng)去杠桿狀態(tài)。2月居民貸款由正轉(zhuǎn)負(fù)、同比多減，可能還與節(jié)前獎(jiǎng)金集中發(fā)放后居民提前還貸意愿階段性上升有關(guān)。
貨幣環(huán)境繼續(xù)改善。2月末M1同比增速回升至5.9%，實(shí)際貨幣流通有所加快，與財(cái)政支出提速、企業(yè)融資意愿改善形成相互印證。
展望后續(xù)，1-2月數(shù)據(jù)表明企業(yè)融資修復(fù)態(tài)勢(shì)得到鞏固，但居民信貸表現(xiàn)依然疲弱，內(nèi)生需求企穩(wěn)基礎(chǔ)尚不牢固。預(yù)計(jì)貨幣政策將繼續(xù)維持適度寬松，操作上以結(jié)構(gòu)性工具為主，重點(diǎn)鞏固企業(yè)融資向好勢(shì)頭，并配合財(cái)政發(fā)力穩(wěn)定內(nèi)需?？紤]到年初數(shù)據(jù)易受季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)，后續(xù)仍需觀察3月數(shù)據(jù)的可持續(xù)性，以確認(rèn)信用擴(kuò)張的真實(shí)動(dòng)能。
具體看，1-2月數(shù)據(jù)的幾個(gè)主要特征：
1-2月新增社融合并約9.60萬億元，同比多增3123億元，絕對(duì)金額創(chuàng)歷史新高。2月新增社融回落斜率略高于歷史均值，但絕對(duì)金額高于過去兩年同期，表現(xiàn)仍穩(wěn)健。與過去五年同期絕對(duì)金額比較，今年2月社融僅低于2023年同期，處于歷史次高水平；從同比角度看，去年同期信貸和非標(biāo)環(huán)比明顯多減拉低基數(shù)，本月社融增速持平上月的8.2%。相較去年同期，2月社融同比多增1461億元，各科目對(duì)同比增量的貢獻(xiàn)排名如下：信貸（貢獻(xiàn)155.7%）、非標(biāo)（貢獻(xiàn)135.6%）、直融（貢獻(xiàn)13.9%）和政府（貢獻(xiàn)-205.3%）。
1-2月新增信貸合并約5.61萬億元，同比少增5300億元，絕對(duì)金額明顯低于2023-2025年同期水平。2月信貸環(huán)比回落幅度大于季節(jié)性，同比仍維持少增，絕對(duì)金額創(chuàng)近5年新低，顯示信貸邊際和總量均偏弱，但企業(yè)端表現(xiàn)較優(yōu)。寬口徑下（非社融），當(dāng)月新增信貸為9000億元，同比少增1100億元；社融口徑下，人民幣+外幣貸款新增8449億元，同比多增2202億元。
1-2月存款增加9.26萬億元，同比多增5200億元，其中企業(yè)、非銀同比多增，居民、企業(yè)存款同比少增。2月當(dāng)月存款增加1.17萬億元，同比少增3.25萬億元，M2同比增速持平9.0%。從結(jié)構(gòu)看，居民、非銀存款增加，企業(yè)、財(cái)政存款減少。同比看，居民存款多增，非銀少增，企業(yè)多減，財(cái)政存款少增。與此同時(shí)，2月M1同比增速較1月繼續(xù)明顯回升（上升1.0pct至5.9%），上升幅度大于去年同期的低基數(shù)效應(yīng)（去年2月較前月回落0.3pct），此外2月M1同比較去年12月回升2.1個(gè)百分點(diǎn)，回升幅度也大于同期的低基數(shù)效應(yīng)（去年同期回落1.1個(gè)百分點(diǎn)），指向?qū)嶋H貨幣流通繼續(xù)加快，這與政府支出增加、企業(yè)融資意愿改善相印證。
解讀
社融：同比持平上月
1-2月新增社融合并約9.60萬億元，同比多增3123億元，絕對(duì)金額創(chuàng)歷史新高。2月新增社融回落斜率略高于歷史均值，但絕對(duì)金額高于過去兩年同期，表現(xiàn)仍穩(wěn)健。2月是新增社融季節(jié)性回落月份，過去五年同期環(huán)比平均減少4.21萬億元，今年2月環(huán)比減少4.84萬億元，回落幅度略大于歷史均值。其中信貸環(huán)比減少4.10萬億元（歷史平均減少3.49萬億元），非標(biāo)環(huán)比減少7724億元（歷史平均減少7243億元），政府債券環(huán)比增加4272億元（歷史平均增加2469億元），直融環(huán)比減少3349億元（歷史平均減少2133億元）。與過去五年同期絕對(duì)金額比較，今年2月社融僅低于2023年同期，處于歷史次高水平；從同比角度看，去年同期信貸和非標(biāo)環(huán)比明顯多減拉低基數(shù)，本月社融增速持平上月的8.2%。相較去年同期，2月社融同比多增1461億元，各科目對(duì)同比增量的貢獻(xiàn)排名如下：信貸（貢獻(xiàn)155.7%）、非標(biāo)（貢獻(xiàn)135.6%）、直融（貢獻(xiàn)13.9%）和政府（貢獻(xiàn)-205.3%）
人民幣貸款
1-2月新增信貸合并約5.61萬億元，同比少增5300億元，絕對(duì)金額明顯低于2023-2025年同期水平。2月信貸環(huán)比回落幅度大于季節(jié)性，同比仍維持少增，絕對(duì)金額創(chuàng)近5年新低，顯示信貸邊際和總量均偏弱，但企業(yè)端表現(xiàn)較優(yōu)。寬口徑下（非社融），當(dāng)月新增信貸為9000億元，同比少增1100億元；社融口徑下，人民幣+外幣貸款新增8449億元，同比多增2202億元。
1-2月企業(yè)新增信貸合并約5.94萬億元，同比多增1200億元，絕對(duì)金額高于2024-2025年同期水平。2月企業(yè)貸款同比轉(zhuǎn)為多增，結(jié)構(gòu)維持中長(zhǎng)期占優(yōu)格局。當(dāng)
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